本周行情回顾：

　　2026年7月13日-2026年7月17日，上证指数跌5.81%，报3764.15点。创业板指跌10.78%，报3428.63点。深证成指跌8.9%，报13706.88点。煤炭开采加工指数涨0.80%，跑赢上证指数6.61%。前五大上涨个股分别为恒源煤电、兰花科创、中国神华、陕西煤业、冀中能源。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　事件：国家统计局公布2026年6月份能源生产情况。

　　6月原煤产量同比下降9.7%。据国家统计局数据，1—6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%；6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%。展望2026，在25年“反内卷”严控煤炭超能力生产政策延续践行下，26年国内动力煤产量偏紧，叠加考虑到5月底重大事故影响，我们预计26H2国内动力煤供给端产量收缩延续，难现增长。

　　6月煤炭进口量同比增长29.5%。据海关总署，2026年1-6月份，全国累计进口煤炭22540万吨，同比增长1.7%；2026年6月份，全国进口煤炭4277.9万吨，较去年同期的3303.7万吨增加974.2万吨，增长29.5%；较5月份的3326.5万吨增加951.4万吨，增长28.6%。展望2026年，我们预计26年或将成为中国动力煤进口主要拐点，税收与成本压力下，海外主要出口国煤炭产量瓶颈已现，中长期进口量较24年下降或为确定趋势。

　　6月火电发电量同比+0.5%。规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比增长2.0%；日均发电275.9亿千瓦时。1—6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比增长3.5%。分品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长0.5%，增速比5月份放缓1.6个百分点；规上工业水电增长4.8%，增速放缓8.2个百分点；规上工业核电增长8.5%，增速加快3.5个百分点；规上工业风电下降5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电增长14.2%，增速加快2.1个百分点。

　　6月粗钢产量同比+0.4%。根据国家统计局数据，2026年1-6月粗钢产量49995万吨，同比-3.0%。2026年6月粗钢产量8367万吨，同比+0.4%。根据Mysteel，截至2026年7月10日当周，247家样本钢厂日均铁水产量241.3万吨，同比增长1.5万吨。坚信“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。我们认为考虑“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。

　　投资策略：

　　选股方面：

　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

　　本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。

　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。

　　遵循“绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，推荐昊华能源、山煤国际、晋控煤业等。

　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

　　风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。安检力度不及预期。统计数据风险。

　　**国海证券本周观点**：

　　事件：

　　2026年7月15日，国家统计局发布2026年6月能源生产情况：

　　煤炭：原煤生产同比下降明显。6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%；日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天。1-6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。

　　电力：规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%。1-6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比+3.5%。品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比+0.5%，增速比5月份放缓1.6pct；规上工业水电+4.8%，增速放缓8.2pct；规上工业核电+8.5%，增速加快3.5pct；规上工业风电-5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电+14.2%，增速加快2.1pct。

　　投资要点:

　　供给端：山西矿难后安监升级，6月国内生产同比降幅创十年来单月最大，进口煤形成部分补充，据我们测算，整体煤炭供给降幅为5.7%生产方面：6月原煤生产同比-9.7%。2026年6月，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%，创下了2016年11月以来的最大降幅，同比增速相较5月份下降8.0pct；日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天，供应明显趋紧主要系5月山西矿难后安监升级，煤矿停减产情况多发且复工复产进程缓慢，此外隐患工作面的治理、外包人员的清退等亦对煤矿产能释放带来制约。1-6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。进口方面：6月煤炭进口同比+29.5%，对于明显下滑的国内生产形成部分补充。2026年6月，我国进口煤炭4,278.0万吨，同比+29.5%，5月为同比-7.7%。进口同比明显提升主要系用电高峰提前带动电厂旺季补库前置，4月下半月至5月份采购的进口煤6月集中到港，导致华南港口压港情况突出，电厂借机压低中标价，叠加部分贸易商前期低成本货源，提前交货增多，此外蒙古煤大量涌入，蒙古国海关总署数据显示，6月蒙古国煤炭出口1030.57万吨，同比+69.01%。2026年1-6月，我国进口煤炭22,540.0万吨，同比+1.7%。按照2026年6月国内产量同比-9.7%以及进口量同比+29.5%来计算，2026年6月国内煤炭供应同比-5.7%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较5月下降3.6pct。

　　需求端：6月火电生产同比+0.5%，化工亦录得正贡献，据我们测算，整体煤炭需求增幅为0.4%火电：6月规上工业火电延续增长，同比+0.5%。规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%。1-6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比+3.5%。品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比+0.5%，增速比5月份放缓1.6pct；规上工业水电+4.8%，增速放缓8.2pct；规上工业核电+8.5%，增速加快3.5pct；规上工业风电-5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电+14.2%，增速加快2.1pct。1-6月，规上工业火电同比+2.90%，较1-5月-0.5pct，规上工业水电/光伏/风电/核电分别+9.3%/+12.3%/-1.9%/-0.7%，分别较1-5月-1.6/+1.6/+0.2/+1.8pct。钢铁：6月生铁、焦炭产量表现分化，分别同比-0.9%/+1.1%。2026年6月，我国实现生铁产量7,199.0万吨，同比-0.9%，降幅较5月收窄1.7pct；焦炭产量4,204.0万吨，同比+1.1%，与5月同比增速一致。生铁、焦炭产量表现分化。2026年1-6月，我国实现生铁产量42,664.0万吨，同比-2.8%；焦炭产量25,250.0万吨，同比+1.6%。从下游来看，1-6月基建投资、制造业投资、钢材出口下滑，地产依然低迷。2026年1-6月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-2.4%/-18.0%/-23.4%，同比增速分别较1-5月-3.2/-1.8/-0.8pct，制造业投资同比-1.2%，降幅较1-5月扩大0.8pct，钢材出口同比-5.6%，降幅较1-5月收窄2.5pct。建材化工：6月水泥产量、甲醇产量分别同比-5.6%/+2.3%，化工表现依然较好。2026年6月，全国水泥产量14,423.0万吨，同比-5.6%，降幅较5月收窄2.5pct；甲醇周均产量205.2万吨，同比+2.3%，增幅较5月加快0.7pct。2026年1-6月，全国水泥产量73,585.0万吨，同比-8.0%；甲醇周均产量204.5万吨，同比+5.4%。按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年6月四大行业带动煤炭消费同比+0.4%，增幅较5月下降0.8pct。

　　库存：6月动力煤上游去库、焦煤上游去库动力煤库存：上游去库。2026年6月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）下降11.0万吨至391.0万吨；北方港口动力煤库存上升50.2万吨至2,884.0万吨；六大电厂库存提升133.2万吨至1,466.1万吨。炼焦煤库存：各环节分化，上游去库。2026年6月底较月初，炼焦煤生产企业库存下降6.27万吨至115.08万吨；北港焦煤库存上升4.90万吨至278.05万吨；焦化厂炼焦煤库存下降24.03万吨至265.51万吨；钢厂炼焦煤库存上升4.80万吨至520.17万吨。

　　价格：北方港口动力煤6月月均价格855.52元/吨，同比+39.93%（同比+244元/吨），环比+2.14%（环比+18元/吨）；港口主焦煤6月月均价格2,131.90元/吨，同比+71.93%（同比+892元/吨），环比+21.24%（环比+373元/吨）。

　　总结：6月供应明显下滑且火电延续正增长，进口煤虽形成供给端部分补充但供需缺口仍存，价格端同环比均有不错表现。供给端，6月原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%，煤炭进口同比+29.48%，根据我们测算，得整体供给同比-5.7%。需求端，6月整体需求上升，其中火电生产增长、化工刚需持续释放，电力、化工均录得正贡献。6月规上火电发电同比+0.5%，甲醇周均产量同比+2.3%，焦炭产量同比+1.1%，水泥产量同比-5.6%，根据我们测算，整体需求同比+0.4%。整体来看，6月山西矿难影响下国内安监升级、外包人员清退等，国内生产同比下滑明显，需求端火电延续正增长，整体需求增速较供给更高，港口煤价同环比均实现上涨，6月秦皇岛5500大卡港口煤价均价855.52元/吨，同环比分别+39.93%/+2.14%。后续来看，我们预计供应端低位放大价格波动弹性，而需求端受气温攀升有望逐步修复，待电厂、港口库存去化，煤价上涨驱动或将走强。

　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算误差风险；7）动力煤价格波动风险；8）全球贸易摩擦风险；9）地缘政治风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：上半年全国煤炭进口2.25亿吨，同比增长1.7%，显示煤炭外部补充能力保持稳定；

　　2：6月全国规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，释放出国内供给阶段性收缩信号；

　　3：6月全国原煤产量明显减少，同比降幅创十年来最大，煤炭生产端收缩进一步受到关注；

　　4：上半年煤炭消费超预期增长，后期供需或将逐步回到相对平衡状态；

　　5：强化煤炭兜底保障作用、提高煤炭安全保障水平，政策层面继续强调煤炭在能源保供中的基础地位；

　　6：坚持“两个至上”、压实各方责任，全力推动煤炭行业安全发展、高质量发展，行业安全治理持续加码；

　　7：内蒙古出台矿山安全“双十条”，全链条明确企业主体责任，矿山安全监管制度进一步细化；

　　8：“三化”改造推动内蒙古乌海煤炭采选业焕然一新，煤炭产业转型升级和绿色化改造取得新进展；

　　9：AI煤市智控护航迎峰度夏电煤保供，数字化技术正加快融入煤炭保供和运营管理；

　　10：煤炭是如何从强周期变成高股息蓝筹的？相关复盘显示，煤炭行业的产业属性与资本市场认知正在发生变化。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1）大摩：中国神华上半年初步业绩胜预期，重申“增持”评级。2）“现金奶牛”威力尽显！中国神华当日涨4%顺利填权。

　　2、陕西煤业：1）国联民生：陕西煤业业绩有望改善，维持“推荐”评级。

　　3、兖矿能源：1）兖矿能源在济南成立再生资源公司，注册资本1亿元。2）兖矿能源涨超4% 预计上半年纯利同比增长53% 受益煤炭及煤化工产品价格上涨。3）大摩：兖矿能源上半年初步业绩符合预期，重申“增持”评级。4）兖矿能源预计上半年归母净利润同比增长53%。5）兖矿能源在济南成立再生资源公司。

　　4、中煤能源：1）中煤能源在南京成立供应链管理公司。2）中煤能源：6月商品煤产量同比下降0.8%。3）中煤能源：2026年6月多项业务生产经营数据有变动。4）中煤能源在南京成立供应链管理公司，注册资本1亿元。5）中国中煤在安徽成立能源公司，含矿物洗选加工业务。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、广发中证全指能源ETF（159945）、汇添富中证能源ETF（159930）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）