有色早评 | 2026年7月17日

　　铜

　　铜价维持震荡走势，基本面的驱动，库存去化明显，现货升水表现强势；但宏观在前日反弹后维持相对谨慎，对铜价的驱动放缓。

　　宏观方面，美国6月通胀数据不及预期，市场对此前的过度加息预期定价进行修正，美元指数和美债利率回落缓解市场压力；但油价仍反复，美联储表态谨慎限制市场预期的过度调整，权益市场（AI）尚未企稳，宏观反弹空间有限。

　　从基本面来看，7月16日国内市场电解铜现货库存13.14万吨，较9日降3.85万吨，较13日降1.32万吨。进口铜到货小幅减少，叠加上前期铜价弱势调整使得下游企业新增订单表现提升，并维持逢低补库需求，库存去货明显；现货商挺价惜售情绪，近月合约BACK结构明显走强，现货升水亦表现相对强势；国内供需面出现明显支撑。

　　CL价差仍在，搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧。美东时间2026年6月30日，美国商务部按期提交铜产业232国家安全调查年度复审报告，这份文件仍为政策建议材料，并非即刻生效的征税法令，最终是否实施阶梯关税需等待白宫签署总统公告后才能正式落地。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

　　整体而言，当下市场情绪波动明显，谨慎观察宏观和铜关税变化，在没有进一步明确驱动下，“通胀降温、风险偏好回升”的宏观主线可能短期支撑铜价。

　　铝

　　铝 2026.7.17

　　美国重启对伊朗的封锁，并且美军连续第五晚打击伊朗，伊朗称对美在巴林军事设施发动无人机袭击，美伊局势难言缓和。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，美伊局势升级，霍尔木兹海峡被重新封锁，中东电解铝复产预期减弱。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快。

　　需求端，国内周度表需环比-1.2至99.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-2.9至115.5万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-6月铝材出口验证环比增加，后霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电7月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，几内亚政策预期降温，进口矿价高位下行至69.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比+2.5至184.6万吨，对应电解铝周度产量87.1万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。原油价格上涨，海运费上行预期升温，但持续性有待观察，海运费环比-0.5至34.5美金，或对进口矿价形成支撑。

　　整体来看，美国重启对伊朗的封锁，并且美军连续第五晚打击伊朗，伊朗称对美在巴林军事设施发动无人机袭击，美伊局势难言缓和，考虑到霍尔木兹海峡被重新封锁，中东铝复产预期有所减弱，仍需观察地缘后续走向，如持续封锁（通航过一段时间，想要重新交易减产预期要看到热战升级打击铝厂或者封锁时间够长去交易原料短缺），铝价或有上行驱动。进口铝土矿价自高位小幅回落，上涨持续性和高度依赖几内亚铝土矿出口管制政策，而几内亚政策预期落地的时间窗口已过去，政策预期交易日久且无后续，政策预期减弱去交易现实压力，氧化铝期价破位下跌，但原油价格上涨，海运费有上行预期（昨天环比下行0.5美金，预期降温），进口矿价有了新的上行驱动，成本有望抬升，氧化铝期价止跌回升，当前现实压力持续增加，海运费能否持续上行高度依赖油价，仍有待观察，氧化铝短期低位震荡运行，关注后续中东局势和几内亚政策。

　　1.【WBMS：5月全球原铝供应供应过剩7.16万吨】SHMET07月16日讯，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年5月，全球原铝产量为607.00万吨，消费量为599.84万吨，供应过剩7.16万吨；1-5月，全球原铝产量为2,990.56万吨，消费量为3,002.53万吨，供应短缺11.98万吨。5月全球氧化铝产量为1,254.19万吨，1-5月全球氧化铝产量为6,187.14万吨；5月全球铝土矿产量为3,710.85万吨，1-5月全球铝土矿产量为20,562.62万吨；5月全球再生铝产量为216.71万吨，1-5月全球再生铝产量为1,078.37万吨。（WBMS）

　　2.【美军发动新一轮空袭，连续第五晚打击伊朗】SHMET07月17日讯，7月16日，美军中央司令部宣布，美军于美东时间下午2时开始对伊朗发动新一轮空袭，这是美军连续第五个夜晚对伊朗实施打击。（央视）

　　锌

　　锌 2026.7.17

　　美国重启对伊朗的封锁，并且美军连续第五晚打击伊朗，伊朗称对美在巴林军事设施发动无人机袭击，美伊局势难言缓和。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国5月锌矿砂及精矿进口量同比下降19.3%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内库存环比+0.3至24.6万吨，库存环比累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，美国重启对伊朗的封锁，并且美军连续第五晚打击伊朗，伊朗称对美在巴林军事设施发动无人机袭击，美伊局势难言缓和。TC低位运行，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨，同时CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控，严控锌冶炼产能无序扩张，锌价震荡运行。

　　1.【ILZSG：5月全球锌市场供应过剩量缩窄至0.87万吨】SHMET7月16日讯，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2026年1-5月，全球精炼锌市场供应过剩16.3万吨，去年同期为过剩4.4万吨。其中，5月份全球精炼锌过供应过剩规模从5月的4.34万吨缩窄至0.87万吨。具体看，5月份全球矿山锌产量为104.8万吨，4月份为100.83万吨。1-5月份全球矿山锌产量为502.3万吨，去年同期为507万吨。5月份全球精炼锌产量为115.02万吨，4月份为117.13万吨。1-5月全球精炼锌产量为574.1万吨，去年同期为557.6万吨；5月份全球精炼锌消费量为114.15万吨，4月份为112.79万吨。1-5月全球精炼锌消费量为557.8万吨，去年同期为553.2万吨。（上海金属网编译）

　　2.【WBMS：5月全球锌板供应短缺0.15万吨】SHMET07月16日讯，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年5月，全球锌矿产量为110.31万吨，全球锌板产量为119.09万吨，消费量为119.24万吨，供应短缺0.15万吨；1-5月，全球锌矿产量为521.14万吨，全球锌板产量为581.5万吨，消费量为596.44万吨，供应短缺14.94万吨。（WBMS）

　　锡

　　锡 2026.7.17

　　美国重启对伊朗的封锁，并且美军连续第五晚打击伊朗，伊朗称对美在巴林军事设施发动无人机袭击，美伊局势难言缓和。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑（近期出口成交增多，需要关注是否持续上量）。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。

　　需求端，国内社库环比-318至7983吨，现货维持升水，近月月差走高，产业支撑走强，持续验证需求成色。lme注销仓单高位，库存环比继续去库。

　　整体来看，美国重启对伊朗的封锁，并且美军连续第五晚打击伊朗，伊朗称对美在巴林军事设施发动无人机袭击，美伊局势难言缓和。全球库存环比去库，国内现货维持升水，产业支撑强，海外印尼出口同比下滑（低于预期，近期出口成交增多，需要关注是否持续上量），lme去库有望延续，锡价短期震荡运行。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【锡价震荡 市场出货一般】目前价格再度调整，市场询盘随之增加，现市出货为继，但是多数用家刚需采购，实际需求量并未大幅提升，目前看商家出货一般，低价货源承接尚可。另外，近期内外比价表现欠佳，据悉部分进口货源流通趋减。今日跟盘持平，听闻小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对8月升水1200-升水1500元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.07.17

　　昨日沪镍主力合约+0.61%，收盘价131740元/吨。金川镍升贴水+50至2000元/吨，进口镍升贴水维持-100元/吨。伦镍升贴水+0.25至-202.45美元/吨。上期所仓单+375至98451吨。

　　原料端。近期印尼镍矿临近年中补充配额审批节点，市场开始关注后续补充配额的量级。上周五印尼总统在合作社日活动上发言对部分外来方提出严厉批评。他表示，这些人打着开展贸易合作的旗号来到印尼，到头来却以不正当方式攫取本国资源财富。印尼政策风险发酵。当前印尼火法镍矿价格1.6%品味内贸价-3.58至67.06美元/吨。近期霍尔木茨海峡局势有升级趋势，硫磺供应风险回升。印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。

　　库存方面，目前国内精炼镍社会库存有所去化，交易所仓单昨日小幅累库，整体库存位于较高水平。

　　当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，之前市场预期印尼镍矿配额会相对充足，至少可以保障当地冶炼需求。但在此节点，印尼总统发表资源民族主义色彩较浓的讲话，令印尼镍矿配额预期生变。此外上周印尼发布镍铁出口管制文件等动作，印尼镍产业政策风险上升。霍尔木茨海峡局势仍有冲突升级风险，地缘问题仍存，硫磺价格维持高位。预计印尼配额政策落地以及中东地缘局势稳定前，镍价维持宽幅震荡趋势。此前盘面较当前湿法产线电积镍即期成本有明显超跌，印尼政策与中东硫磺风险发酵，价格出现修复式反弹。后续若印尼镍矿补充配额不及预期，或硫磺价格持续上行，镍价或持续偏强运行。

　　1、【RKAB削减，镍价受菲律宾进口激增抑制】印尼经济改革中心绿色转型倡议认为，菲律宾矿石进口的激增可能削弱2026年RKAB生产配额削减对全球镍价的影响。Indef GTI工业与交通脱碳负责人Andry Satrio Nugroho认为，来自菲律宾的额外供应能够弥补印尼国内大部分矿石缺口，使得旨在推高镍价的减产效果大打折扣。Andry估计，2026年从菲律宾的矿石进口量增至3000万吨，较2025年增加约1500万吨，可带来约12.2万吨镍的额外供应。Andry称，这一数量约占印尼通过产量控制政策希望实现的全球供应削减目标（16.5万吨）的74%。这基于国内镍矿石产量约2.6亿吨、平均品位1.4%可产出364万吨镍金属，而实际产量约为210万吨，因此转化率估计约为58%。“（RKAB削减对全球镍价的）影响被菲律宾矿石的替代速度所抵消。（要钢网）

　　2、【WBMS：5月全球精炼镍供应短缺1.34万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年5月，全球镍矿产量为33.76万吨，全球精炼镍产量为30.13万吨，消费量为31.47万吨，供应短缺1.34万吨；1-5月，全球镍矿产量为164.51万吨，全球精炼镍产量为150.06万吨，消费量为147.41万吨，供应过剩2.65万吨。（WBMS）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.07.17

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14820元/吨，涨跌幅+1.16%。主力合约持仓+5922至92423手；仓单-181至89615吨。

　　原料端，印尼政府近日资源民族主义表态强烈，后续年中矿端配额或存变数。近期落地镍铁出口管制新规，后续或对镍铁出口节奏产生影响。印尼当地火法矿内贸价下降，镍铁价格有回落风险，昨日报价维持1140元/镍点。

　　供应端，根据Mysteel6月不锈钢产量达353.35万吨，环比下降7.4%，同比+7.3%；7月产量预计达356.74万吨，环比+1%，同比+11.2%，供应压力维持。

　　需求端，目前处不锈钢淡季，现货需求较弱。

　　当前印尼年中补充配额量级存在争议，供应端排产环比小幅下滑，需求端处于季节性淡季，整体供需矛盾不突出。由于前期镍铁价格坚挺，不锈钢现货挺价意愿较强，昨日镍价反弹，带动不锈钢价格回升。近期矿端价格出现显著回落，镍铁价格或有回调，不锈钢成本承压。预计短期不锈钢维持震荡趋势。后续关注印尼镍矿补充配额落地情况。

　　1、【梧州长洲区：到“十五五”期末，力争实现不锈钢下游产业综合产值突破50亿元】7月16日，据《梧州市长洲区国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》显示，到“十五五”期末，力争引进和培育15家左右不锈钢下游精深加工企业，实现不锈钢下游产业综合产值突破50亿元。（《梧州市长洲区国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》）

　　2、【山西太钢成功申请一项名为“一种提升超纯不锈钢无修磨坯料的热轧表面质量控制方法”专利】7月14日，山西太钢不锈钢股份有限公司成功申请一项名为“一种提升超纯不锈钢无修磨坯料的热轧表面质量控制方法”专利。（国家知识产权局）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.07.17

　　昨日碳酸锂主力合约上涨0.07%，收盘价151660元/吨。主力合约持仓-14512至414232吨，电池级碳酸锂-2000至151200元/吨，工业级碳酸锂-1000至147800元/吨。

　　供应端，昨日有调研称江西云母矿复产情况存疑。近期多家矿企公布上半年业绩预期，高锂价带来矿企利润扩张显著，后续供应预计积极释放。

　　需求端，7月锂电排产环比增加7%，锂电需求表现维持强劲。正极材料环节有涨价动作。

　　库存方面，昨日仓单去库1189吨，总量仍有4.12万吨，仓单压力仍处高位。机构小样本库存- 2599吨，大样本 -4714吨，去库主要体现在中间环节。

　　近期由于津巴布韦锂矿供应延误，国内云母矿未完成复产以及正极材料扩产等因素，碳酸锂仍维持去库表现，但当前碳酸锂库存充足，现货始终未出现紧缺，而后续供应扰动落地，增量集中释放，碳酸锂供需格局反转的风险不可忽视，在强现实与中长期预期转弱风险矛盾下，预计锂价近期或维持宽幅震荡趋势。昨日盘面价格跌破15万后，中游环节报价上涨，贸易商库存加速下降以及现货成交回升等因素下，锂价出现反弹。后续观察三四季度下游扩产落地后，实际的供需格局表现。

　　1、【磷酸铁锂龙头湖南裕能宣布全系涨价2000元/吨】磷酸铁锂龙头湖南裕能7月15日向客户发出调价函。因上游核心原材料价格持续上行，且公司持续满产、今年新增产能无法满足所有客户的订单增长需求，公司将自8月1日起对全系列磷酸铁锂产品价格上调2000元/吨。

　　2、【三星SDI启动美国工厂升级改造 专为特斯拉生产ESS储能LFP电池】近日报道称，三星SDI正将其与Stellantis合资企业StarPlus Energy位于印第安纳州Kokomo厂区的一条既有电池产线改造为特斯拉Megapack电化学储能系统专用ESS电池产线。Kokomo厂区现有4条电池产线，其中3条将改为ESS用途：首条NCA(镍钴铝)ESS电池产线已于2025年10月投入运营；第二条200Ah LFP(磷酸铁锂)ESS电池产线将在今年内投产，用于自家SBB2.0集装箱式储能系统。而面向特斯拉Megapack的第三条ESS电池产线也采用磷酸铁锂工艺，但将生产容量更大的300Ah产品，预计2027Q2投产。业内人士估计，特斯拉即是三星SDI今年初披露的保密订单的主要客户，合同总金额在3~5万亿韩元水平。在三星SDI之前，特斯拉已拥有一家位于美国境内的Megapack供应基地，即LG新能源的密歇根州Lansing工厂。（电池中国）