智能摘要

　　2026年7月16日沪镍收盘报132940元/吨，涨幅3.01%。上涨主因：印尼明确镍矿RKAB补充配额不会大幅增加，供应预期收紧；中东局势紧张推高硫磺成本，叠加产业减产意愿增强；美国通胀降温致加息预期回落，美元走弱；中印镍产品产量环比下降，不锈钢排产增加。尽管库存去化，但绝对量仍高。短期成本与政策支撑价格，但上行持续性需关注配额落地、硫磺供应及需求验证。

　　引子：镍价强势突破13万关口

　　2026年7月16日，沪镍主力合约2609收盘报132940元/吨，涨幅3.01%，盘中最高触及133580元/吨。此前近一个月时间，镍价在13万元/吨以下运行，成本线（约12.8万元/吨上下）反复被击穿，产业利润持续承压。LME三个月期镍同步上涨2.57%至17235美元/吨，盘中一度涨3.14%，为5月以来最大单日涨幅。

　　一、原因：四大因素共振支撑镍价反弹

　　（一）政策面：印尼RKAB补充配额“不会大幅增加”

　　7月10日，印尼能矿部矿产与煤炭总司长Tri Winarno明确表态：2026年镍矿RKAB配额不会大幅增加，配额调整仅侧重于满足目前仍缺乏镍矿供应的冶炼设施需求。7月1日至31日是RKAB修订申报窗口期，此前市场一度预期补充配额可能大幅放宽30%，此番表态直接导致宽松预期落空。（详见《ESDM：镍矿RKAB补充配额仅限于满足供应不足的冶炼厂的运营需求》）

　　值得注意的有三点：

　　其一，配额调整并非普遍增产。 Tri强调配额仅用于弥补已批准生产目标与实际产量之间的缺口，“除非是为了满足那些仍缺供应的冶炼厂，仅此而已”。

　　其二，审批结果将分批落地。 7月31日是企业提交修订申请的截止日期，而非审批完成的截止日期。申请关闭后，能矿部将逐企评估，审批结果分批释放，将持续至7月31日之后。

　　其三，官员表态本身具有市场管理意图。 通过释放“不会大幅增加”的信号，主动制造供应偏紧的预期，从而对镍价形成支撑。最终配额究竟批复多少，仍有待审批落地后验证。

　　（二）成本端：中东局势不稳致硫磺担忧再起，成本支撑回归定价逻辑

　　7月以来，中东局势再度紧张，霍尔木兹海峡通行再度受阻后，商运航线基本停滞。印尼湿法冶炼用硫磺高度依赖中东进口，硫磺是湿法冶炼的核心辅料，其供应紧张直接推高HPAL工艺成本预期。此前6月镍价下跌则源于中东局势一度缓和令市场担忧减弱；而如今局势再度趋紧，硫磺叙事重新站上舞台中央。

　　与此同时，镍价在7月初至中旬持续运行于成本线（约12.8万元/吨）以下，产业承受了较大的亏损压力，供给端减产意愿增强，对价格形成自发的底部支撑。7月16日的反弹，正是硫磺供应收紧推高成本预期与前期超跌后成本支撑回归的双重作用——成本端从“被击穿”转向“被验证”，为价格反弹提供了坚实底部。

　　（三）宏观面：美国经济数据不及预期，加息预期降温

　　近期美国经济数据整体偏弱，为镍价反弹提供了宏观支撑。6月非农仅增5.7万人，远低于预期的11.5万人，4月和5月数据合计下修7.4万人，但失业率因劳动参与率下降意外回落至4.2%。PPI方面，6月PPI环比下降0.3%（为2025年4月以来最大降幅），同比增速放缓至5.5%，均低于预期；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.4%，通胀压力有所缓和。

　　据CME“美联储观察”最新数据，美联储7月维持利率不变的概率为88.8%，累计加息25个基点的概率仅为11.2%。市场对9月维持利率不变的概率为51.2%，累计加息25个基点的概率为44%。不过值得注意的是，在通胀数据公布前，CME FedWatch显示的7月加息概率一度达到46.5%。通胀数据降温后，加息预期快速回落，美元走弱对以美元计价的有色金属形成利好。

　　（四）基本面：供应收缩与需求支撑并存

　　供应端，6月中国及印尼的精炼镍、镍铁、硫酸镍产量环比均出现回落，2026年6月中国精炼镍产量3.18万吨，环比减5.9%，印尼精炼镍更是环比减产10.2%至0.88万吨；中国和印尼镍铁产量合计16.43万镍金属吨，环比稍降1.08%；中国及印尼硫酸镍产量6.6万镍金属吨（含电积镍部分），环比减2.36%。7月中印两国镍产品预计将进一步下降，部分工厂库存已基本出清，市场可流通高品位资源整体收紧。

　　需求端，据Mysteel统计，7月国内不锈钢计划排产约359.99万吨，环比增加2.4%，同比增加12.12%；上半年国内不锈钢粗钢总产量已达2119.34万吨，同比增长约7.17%。传统消费淡季行将结束，市场对“金九银十”旺季抱有预期。钢厂维持高排产意味着对镍铁的刚性需求短期内难以大幅回落。

　　库存端，全球镍显性库存连续一个月下降。截至7月10日，国内镍显性库存114063吨，已连续4周去库，较6月12日统计结果下降8317吨，自2026年初以来持续累库的国内库存首次出现“四连降”。但话说回来，国内库存11.4万吨，加上LME仓单27.5万吨，LME未注册仓单9.4万吨，全球可观测镍库存合计48.3万吨，仍处历史性高位，去库趋势虽确立，但库存总量对价格仍构成隐性约束。

　　二、影响：产业链利润修复，下游成本压力同步抬升

　　镍价重返13万元/吨上方，对产业链各环节影响不一。

　　上游矿企及冶炼厂利润将得到直接修复。此前长时间低于成本线的运行状态对产业造成了持续的压力，价格回升有助于缓解经营困境。印尼镍矿配额收紧的预期若持续，将对远期矿价形成支撑。

　　但下游不锈钢及电池材料企业将面临原料成本抬升的压力。当前不锈钢价格跟涨幅度有限，若镍价持续上行而终端无法有效传导，钢厂利润可能被进一步挤压。

　　三、展望：成本支撑与政策博弈，关注三季度供需验证

　　短期看，印尼RKAB补充配额收紧基调已基本确定。7月31日仅是申请截止日期，并非审批截止日期，审批结果将分批落地，实际配额增量需待审批落地后方能确定。

　　硫磺供应方面，霍尔木兹海峡局势仍是最大变量——若封锁持续，MHP减产将从预期走向现实；若局势意外缓和，硫磺溢价将快速回落。

　　中期看，镍价能否站稳13万元/吨以上并持续上行，取决于三个关键变量：一是下游不锈钢及新能源需求能否从“预期”转化为“现实”；二是印尼RKAB补充配额的实际落地规模；三是近50万吨的全球显性库存仍是压制镍价上行空间的重要因素，去库持续性有待验证。

　　综合来看，镍价短期有支撑，但上行持续性仍需供需两端的进一步验证。成本支撑与政策博弈将贯穿三季度，硫磺供应恢复节奏和配额审批结果是决定价格方向的核心变量。