未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。

　　7月15日，人民银行发布了上半年金融统计数据。截至6月末，广义货币供应量(M2)同比增长8%，社会融资规模存量同比增长7.4%。上半年，人民币贷款新增10.72万亿元。

　　人民银行新闻发言人、副行长邹澜在新闻发布会上表示，当前，各项举措已加快推进并落地显效，为经济平稳增长、高质量发展和金融市场稳定运行创造适宜的货币金融环境。

　　社会综合融资成本低位运行重点领域的金融支持力度增加

　　人民银行数据显示，上半年，人民币贷款新增10.72万亿元，债券融资新增8.51万亿元；债券融资比重提升，上半年企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元。

　　“今年上半年人民币贷款增速有所放缓，债券融资特别是企业债券融资明显增加。”人民银行货币政策司司长谢光启在新闻发布会上表示，上述融资结构变化可能是长期性、趋势性的，反映了中国经济结构深度调整和经济增长动能新旧转换，也反映了金融体系的动态适配和金融供给侧结构性改革持续深化。未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。

　　谢光启进一步指出，从经济发展阶段来看，随着我国经济从高速增长转向高质量发展，金融服务实体经济不只体现为宏观金融总量的持续扩张，还会体现为质效的提升。当前，金融“五篇大文章”领域新增贷款占比已提高了70%以上。

　　“从结构变迁来看，主要包括产业结构和融资结构两个方面。”谢光启表示，从产业结构方面看，这些年新质生产力蓬勃发展，但对银行的贷款依赖度较低。从融资结构方面来看，早些年我国融资结构以银行贷款为主导，金融市场的规模较小。

　　谢光启还表示，近些年地方政府在隐性债务化解过程中会置换掉一部分的贷款。一些中小金融机构的化险也会核销掉一部分贷款，这些都会对贷款的增量产生一定的影响。银行更加重视发放贷款满足实体融资需求的实际效果，主动回收“即贷即收”“先存后贷”的贷款，这也会在特定时点影响贷款同比增速。

　　尽管贷款总量增速换挡，但信贷结构优化成为更鲜明的特征。从投向上看，6月末，普惠小微贷款余额同比增长8.3%；工业中长期贷款余额同比增长5.9%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.2%，均高于全部贷款增速。

　　此外，社会综合融资成本处于历史较低水平。人民银行数据显示，6月，新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%，比上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。

　　完善短端利率调节机制邹澜详解短端利率调控机制变化

　　今年陆家嘴论坛上，人民银行行长潘功胜宣布完善短端利率调控机制的两项具体措施，第一项是完善临时正、逆回购工具使用机制；第二项是在公开市场常规操作中增加隔夜逆回购操作品种。

　　在国新办新闻发布会上，邹澜进一步对两项措施进行介绍。

　　邹澜表示，临时正、逆回购工具确定了一个利率区间，当短端市场利率持续突破这个区间时，人民银行会及时开展必要的流动性操作，可以有效减少市场利率的波动。

　　“这次主要有三个优化。”邹澜解释，其一是操作利率有所调整。原来临时正、逆回购分别在政策利率上减20个基点和加50个基点，宽度是70个基点，人民银行进一步优化为政策利率上下各25个基点，收窄为50个基点的对称区间。这既反映了货币市场短端利率运行更加平稳，也体现了人民银行对短端利率调控更加精准。其二是触发条件更加明确。DR001持续突破临时回购操作利率时，人民银行将启动相应操作，促使DR001运行在区间之内。三是操作时间窗口提前。临时正、逆回购操作时间优化为下午的3:00至3:30，比之前提早1小时，这主要是回应一级交易商的需求，给金融机构留出更多应对时间，与回购交易集中在下午3:30之前的交易习惯更好衔接。

　　对于公开市场常规操作中增加隔夜逆回购操作品种，邹澜表示，隔夜逆回购操作在一些特殊时点可以起到“削峰填谷”的作用，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天，央行若仅开展7天期逆回购操作，流动性会有一定淤积，这时候开展隔夜逆回购操作，可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本。目前，隔夜逆回购操作看重的不是利率，而是对超短期流动性的调节能力。现阶段7天期逆回购操作利率还是主要政策利率，从实践效果看也较好地发挥了市场定价锚的作用。

　　“上述两项措施有利于增强央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性。”邹澜表示，短端利率平稳运行，6月末隔夜利率DR001是1.36%，从近些年季末时点来看，波动是比较小的。

　　对于公开市场操作的量变化比较大，期限品种也比较多的情况，邹澜表示，这主要是由于影响银行流动性供求的因素较为复杂，财政收支、准备金缴存、现金投放等都会有重要影响。人民银行会统筹考虑这些因素变化，合理安排公开市场操作的品种和规模，有时会回笼、有时会投放，最终是保持流动性总量处于合适水平，从而促进短端利率在政策利率附近平稳运行。某次操作量的多少，是服务于流动性总量调控的需要，不宜根据单次操作量的多少来判断央行的政策取向。相对于央行的操作量，短端市场利率水平是一个更适宜的观测指标。

　　下半年将增强货币政策前瞻性灵活性针对性合理搭配货币工具

　　今年以来，货币政策有力地支持了经济高质量发展和金融市场的平稳运行。展望下半年，邹澜表示，人民银行将增强货币政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，强化逆周期和跨周期调节，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行创造适宜的货币金融环境。

　　“数量方面，人民银行的工具箱非常丰富，包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等。”邹澜表示，降准主要侧重于投放长期流动性，逆回购、中期借贷便利等主要提供短、中期的流动性。实践中，人民银行会根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配工具，保持流动性充裕，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　在利率方面，邹澜表示，今年以来，中国经济延续了总体平稳、向新向优的发展态势，展现出强大的韧性活力，但经济持续稳中向好的基础还需要进一步巩固。从物价来看，受外部输入性因素影响，PPI回升相对比较明显，但CPI涨幅比较温和。后续，人民银行将根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控的需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。

　　此外，邹澜还指出，人民银行将继续发挥好结构性货币政策工具等其他货币金融政策的作用，要以金融供给侧结构性改革为主线，持续提升金融服务实体经济的质效，优化信贷结构。

　　“一方面，落实好年初出台的一系列结构性货币政策措施，不断完善工具设计和管理，必要时还可根据市场需求增加工具额度并优化政策要素，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。”邹澜表示，另一方面，引导金融机构科学评估风险，分类施策、有扶有控，提高资金使用效率。

　　熊猫债市场快速扩容境外主体对人民币的融资需求增强

　　当前熊猫债市场扩容速度较快。人民银行数据显示，2026年上半年，熊猫债券发行超过1600亿元，同比增长69%。截至2026年6月末，熊猫债券已累计发行超过1.3万亿元，发行主体有110多家，覆盖了亚、欧、非、南美、北美五大洲的24个国家和地区。

　　邹澜表示，近年来，人民币在跨境贸易、投融资等领域使用更加广泛，境外主体对人民币的融资需求增强。

　　“从发行主体来看，越来越多的国际知名机构参与到熊猫债券市场。”邹澜介绍，亚投行、亚开行这些国际开发机构，德意志银行、法国农业信贷银行、拜耳等大型的跨国机构已经成为熊猫债券市场的经常性外国发行人。近年来，匈牙利、哈萨克斯坦等外国政府机构，摩根士丹利、瑞士银行、巴西书赞桉诺等大型跨国机构相继参与中国熊猫债券市场，巴西、印尼等国政府也在准备发行熊猫债券。

　　从投资者来看，熊猫债券在我国获得了商业银行、基金等境内投资者的广泛认可，境外机构投资者由于更了解熊猫债券的发行主体，也把熊猫债券作为主要的投资交易品种。

　　邹澜指出，国际机构发行人民币计价的熊猫债券，募集资金投向跨境贸易结算、实体项目投资、产业链资金周转等实体经济领域，表明了对我国制度环境、发展预期以及人民币的充分认可，也进一步丰富了全球投资者的人民币资产配置渠道，形成可持续的人民币使用生态。“下一步，人民银行将继续稳步推动熊猫债券市场高质量发展，便利境外机构参与境内熊猫债券的发行和交易。”

　　新京报贝壳财经记者姜樊