【建投能化|周报】原油：海峡复航昙花一现，原油旺季上行风险仍存

　　摘要

　　需求：截至7月3日近4周美国成品油表需增速回落至0.3%，其中汽油、柴油及航煤的表需增速分别同比下降2.2%、0.9%，航煤表需同比增4.1%仍相对强劲。受霍尔木兹海峡油轮通行量回落、7月8日俄罗斯宣布7月底前的柴油出口禁令影响，上周海外柴油、航煤裂解大幅走强，受此驱动海外三地炼化利润在近五年同期最高水平之上进一步走强，上周美国炼厂开工率环比下降0.8%至95.8%，但仍处近5年同期最高水平。上周中国地面拥堵指数同比下降0.5%，高速公路货车通行量同比增0.2%；最新国内执飞航班同比-0.8%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的82.4%，随着航煤价格的回落国内航班执飞情况已基本恢复正常。上周主营炼厂开工率环比-0.61%至67.11%；山东地炼开工率+3.63%至46.58%，国内总体炼厂开工率-0.72%至56.58%。随着6月下旬以来原油的下跌山东地炼加工利润有所修复，在炼厂环节成品油库存回落至正常区间后对中东折价原油的采购及炼厂开工均出现恢复，据悉7月国内成品油出口配额已自此前计划的近200万吨增加至300万吨左右的正常水平，主营炼厂的开工负荷同样存在支撑。

　　供应：截至7月3日当周美国原油产量1386万桶/天，近四周产量同比增3%，上周美国非墨西哥湾原油钻机数下降3台至433台。6月18日美伊双方签订谅解备忘录后霍尔木兹海峡的油轮通行一度恢复至冲突前水平的59.2%，但本轮中东战争的核心落脚点---霍尔木兹海峡通行控制权问题始终存在分歧，本周伊朗再次对4艘未按指定路线行驶的船舶进行打击，特朗普宣布“临时停火已经结束”、提前结束对伊朗的石油制裁豁免并对伊朗发动三轮打击，伊朗反击美国在中东的多个军事基地并宣布霍尔木兹海峡再次封闭。中东地缘风险再度升温，在波斯湾内港口的石油装船活动尚未完全恢复的情况下，本周霍尔木兹海峡的油轮通行量出现回落，本周六最新通行量已跌至冲突前16.3%的低位水平。

　　按照6月最新平衡表，2026年全球石油市场将自2025年的供需盈余189万桶/天转变为紧缺235万桶/天，2027年又将回归450万桶/天的大幅供需盈余，年内一至四季度的供需缺口分别为-2万桶/天、472万桶/天、435万桶/天、49万桶/天。6月中旬以来全球石油库存增加0.9%，其中原油库存增加1.1%、成品油库存持平，原油库存的增加以在途货物为主，全球原油岸罐库存在5年同期最低水平之下进一步去化。此前我们反复提示年中节点原油已处于低库存、低估值状态，三季度旺季上行风险偏大，主要驱动在于海峡复航扰动以及美国出口下降、中国进口增加对贸易平衡的扰动。目前美国原油出口已经回落，中国进口采购在中东主流现货FOB价格-7至-9美元/桶的低位贴水下有所增加，相应船期的改善在8月将陆续体现；而美伊针对霍尔木兹海峡航道管理、收费问题的纷争悬而未决，目前来看此前的复航仅是昙花一现，本周反弹行情大概率延续。