中东局势趋紧，原油系品种低位反弹。

　　近期燃料油期货整体维持低位宽幅震荡、多空反复博弈的格局，没有走出趋势性单边行情，盘面核心定价逻辑牢牢绑定原油成本波动+中东地缘情绪托底+供需宽松压制三重主线，同时低硫、高硫燃油强弱分化持续加剧，成为当前市场最鲜明的特征。最新中东局势呈现缓和后反复拉锯的状态，前期美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，市场此前高昂的地缘溢价快速回落，燃料油盘面同步承压回调；但近期区域局势再度出现反复，局部摩擦未完全平息，海峡航运通行效率始终无法恢复至冲突前正常水平，中东高硫燃料油出口节奏持续受限，为燃油盘面提供了持续的底部情绪支撑，有效杜绝了深度大跌的可能性。原油端近期走势企稳震荡，前期持续下行的油价走势彻底终结，成本端边际回暖，成为燃料油最核心的硬性支撑，即便基本面偏弱，油价企稳也持续托底燃油估值。从品种分化来看，低硫燃料油依托国际船运刚需、海外套利货供给偏紧的优势，基本面韧性极强；而高硫燃料油高度依赖中东出口货源，受地缘扰动更直接、库存压力更大，整体走势持续弱于低硫，高低硫价差稳步走阔。

　　今年低硫燃料油最大核心特征是全球货源紧平衡、套利增量有限、库存结构健康。7月新加坡保税区低硫到港量虽环比小幅回升，西方套利货阶段性流入亚太，但整体增量可控，并未出现类似高硫的库存堆积。欧洲ARA区域近期燃料油外流大幅收缩，炼厂将更多轻质组分自用消化、供给本地柴油市场，外溢至亚洲的低硫货源明显减少；巴西、俄罗斯出口增量平稳，没有出现集中放量冲击亚太市场。更关键的是，今年亚洲炼厂检修、组分调配持续偏紧，低硫调和组分长期紧缺，市场难以快速累积库存。对比富查伊拉、新加坡高硫库存飙升至三个月高位、浮仓积压严重的宽松格局，低硫保税库存始终维持中性偏低区间，不存在供给堰塞湖，这是低硫能够持续强于高硫的核心结构性硬逻辑。虽然下半年科威特炼厂存在复产预期，远期供给有增量压力，但短期落地节奏缓慢，无法改变当前紧平衡格局。综合整体盘面与产业逻辑，当前低硫燃料油成本有底、库存无忧、需求扎实，短期受阶段性套利货到港压制，难以走出单边暴涨行情，但下跌空间完全封死，震荡重心持续上移。