【期货盘面】7 月10 日亚洲燃料油掉期月差走势分化，低硫逆价差再度大幅走阔，高硫远期贴水小幅收窄。新加坡 0.5% S 船燃 7-8 月掉期月差午后报 24.25 美元 / 吨逆价差，较 7 月 9 日亚洲收盘 19 美元 / 吨逆价差走阔 5.25美元 / 吨；新加坡 380 CST HSFO 7-8 月掉期月差午后贴水 2.25 美元 / 吨，较 7 月 9 日收盘 2.46 美元 / 吨贴水小幅收窄 0.21 美元 / 吨。当日暂无成交持仓异动数据披露。

　　【现货基差】低硫船燃现货升水连续第三日上涨，高低硫价差大幅走阔创阶段高位；高硫基准品级现货贴水持平，180 CST 品级贴水明显收窄。7 月 9 日亚洲收盘，新加坡 0.5% S 船燃现货升水报 16.46 美元 / 吨，较 7 月 8 日上涨 2.54 美元 / 吨，本周累计涨幅4.5%，升至 7 月 2 日以来最高水平；高低硫 Hi-5 价差单日上行 14.36 美元 / 吨至 170.36 美元 / 吨，创 3 月 23 日以来次高位。高硫燃料油方面，380 CST 品级现货贴水维持 2.92 美元 / 吨不变，实货窗口无竞争性买卖盘；180 CST 品级现货贴水收窄至 2.82 美元 / 吨，较前一日5.15 美元 / 吨大幅修复，维多买入 8 月装船货源形成支撑。整体市场交投情绪两极分化，低硫实货买盘持续强劲，高硫交投相对清淡。

　　【估值利润】本次资讯未更新高低硫燃料油当日裂解价差数据。低硫船燃月差、现货同步走强，本周现货升水持续上涨，炼厂加工盈利进一步修复；高硫燃料油现货贴水小幅收窄，亏损幅度边际缓解，但整体仍维持亏损状态。

　　【供需库存】供应端，短期低硫船燃现货货源偏紧支撑盘面，市场虽预期后续套利到货增量，但近月紧平衡格局延续；高硫燃料油短期将迎来中东增量货源，沙特到港量持续提升，富查伊拉重馏分库存维持三个月高位，中期供给宽松逻辑不变。新加坡截至 7 月 8 日当周燃料油总进口环比提升41.3% 至 90.77 万吨，亚洲货源占比近 42%，本周无俄罗斯货源到港，自沙特进口 12.99 万吨。需求端，新加坡燃料油出口环比大增 61.2% 至 26.56 万吨，本周恢复向中国、Unv2 区域发运船货，出口分流本地库存；夏季南亚发电需求持续托底高硫，亚洲船燃刚需稳定。库存端，新加坡重馏分商业库存环比下滑 2.4% 至 1920 万桶，创三周低位，出口放量带动库存去化；富查伊拉重馏分库存仍处 3 月以来高位，区域高硫货源充裕。

　　【市场信息】1、低硫船燃近月现货供给有限，实货买盘强劲带动现货升水连续三日上涨，本周累计涨幅 4.5%，月差同步大幅走强，短期供需偏紧格局持续。

　　2、高低硫 Hi-5 价差单日大幅上行 14.36 美元 / 吨至 170.36 美元 / 吨，创下 3 月下旬以来次高水平，两类品种基本面分化进一步加剧。

　　3、高硫燃料油中期供给宽松逻辑不变，沙特货源持续流入新加坡，富查伊拉重馏分库存维持三个月高位；仅维多买入 8 月货源带动 180 CST 品级贴水大幅收窄，380 CST 品级实货交投清淡、贴水维持不变。

　　4、新加坡上周燃料油出口环比大增 61.2%，恢复对华及Unv2 区域出口，出口分流本地库存带动重馏分库存去库至三周低位；总进口同步环比提升四成以上，本周无俄罗斯燃料油到货。

　　【南华观点】整体来看，低硫燃料油近月现货货源紧缺，实货买盘持续发力推动月差、现货升水同步大幅走强，高低硫价差显著走阔，尽管市场预期 7 月下旬套利到货将逐步增加，但短期紧平衡格局难以快速扭转，盘面维持震荡偏强运行；高硫燃料油仅短期地缘与买盘带来小幅修复，中东持续增量货源、富查伊拉高库存压制价格上行空间，整体仍偏弱震荡。新加坡本地出口放量持续去库对低硫形成额外支撑，后续重点跟踪西方低硫套利船货到港节奏、沙特高硫货源到港规模、区域出口分流持续性以及美伊地缘冲突变化。

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