一、市场总览

　　●核心驱动：途经霍尔木兹海峡的运输量恢复，使得中东供应大幅增加；同时，中国进口需求持续疲软，叠加美国SPR释放及全球多地出口强劲，共同导致市场供需宽松。

　　●价格结构：全球原油价差普遍走弱，北海即期市场转入深度期货升水(Contango)，中东迪拜远期曲线也显著走软，表明看跌情绪主导。

　　二、美洲市场：供应充足压制中质原油价差

　　●拉美中质原油：巴西Tupi、Mero及圭亚那Liza等品级价格跌至多年低点。直接原因为中国自该区域进口环比骤降35万桶/日至16个月低点，叠加中东原油在欧洲和亚洲的竞争挤压。

　　●美国Mars原油：价差跌至数月低点，主要受SPR持续释放(上周库存降550万桶)、美国原油出口流量降至数月低点以及墨西哥湾产量同比增加30.8万桶/日的供应压力影响。

　　●TMX管道：6月Westridge码头出口量达历史第三高，因需求强劲仍实行配给制。后续计划在2026年底和2028年底分阶段增加总计约300千桶/日的运力。

　　三、欧洲与非洲市场：轻质低硫原油泛滥，大西洋盆地供应过剩

　　●北海轻质低硫原油：市场严重恶化，NSD M1-M2价差跌至近-3美元/桶(月前为+3.50美元/桶)。尽管8月装船量将降至低位，但来自美国、中东的进口供应充足，且中东出口恢复将持续施压。

　　●地中海市场：面临即将回归的中东竞争(伊拉克巴士拉出口跃升，基尔库克流量增加)。CPC和里海级原油价格走软，且市场预期沙特8月OSP将大幅下调，促使买家推迟采购。

　　●西非(WAF)品级：尼日利亚和安哥拉出口增加，但中国买盘疲软及中东原油大幅折价(较ICE布伦特低约5美元/桶)使WAF在亚洲失去竞争力。Dalia、Djeno等品级贴水均跌至多年低点。

　　四、中东、亚洲与俄罗斯市场：合规原油与制裁油竞争加剧

　　●中东OSP预期：鉴于迪拜远期曲线暴跌和现货价差疲软，预计沙特等中东国家石油公司将8月OSP大幅下调约8.5-9.5美元/桶，以应对买方市场。

　　●现货贴水扩大：上扎库姆、沙欣、阿曼等品级对迪拜贴水已扩大至5-7美元/桶以上，加上运费回落，中东原油到中国到岸价多年来首次低于俄罗斯ESPO和伊朗轻质原油。

　　●制裁油竞争：合规中东原油价格低于伊朗和俄罗斯原油，迫使后者面临降价压力。同时，中国独立炼厂转向机会性采购合规中东原油。

　　●定价机制变革：ADNOC拟修改其海运品级定价机制，从参考IFAD Murban期货改为装船前两个月参考迪拜基准，以恢复定价灵活性并更好地反映现货供需。

　　总结

　　市场正从战争溢价和供应中断中全面回摆，全球各区域价差结构均指向供应过剩。短期内，中东官方售价(OSP)的大幅下调预期将进一步施压现货市场，而伊朗、俄罗斯原油为保持竞争力也将被迫降价，这种竞争性降价螺旋可能继续压制全球原油价格中枢。

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