摘要及关键数据

　　厄尔尼诺对棕榈油产量的影响

　　棕榈油供给集中度高，印尼和马来西亚两国产量及出口占比均超过80%，两国主导全球供给。

　　厄尔尼诺会造成东南亚干旱，对棕榈油产量拖累显著，但存在一定滞后性，通常传导时间在9-12个月，减产持续时间通常在1年左右。

　　过去5轮当厄尔尼诺与正IOD共振时，棕榈油均出现减产，减产幅度主要受厄尔尼诺强度影响，平均产量变化-5.5%。

　　厄尔尼诺对棕榈油价格的影响

　　受减产传导滞后的影响，厄尔尼诺发生后价格通常会有7-10个月的震荡期，待减产实际发生，价格易出现连续上涨，过去5轮涨幅均超40%。

　　本轮厄尔尼诺对棕榈油的影响

　　今年厄尔尼诺已确认发生，正IOD下半年发生概率较大，共振预期下减产可能极高，兑现时间或在明年上半年。

　　天气减产叠加生物柴油需求增长预期，棕榈油中长期向上空间有望打开。

　　风险提示：厄尔尼诺强度不及预期、生柴政策不及预期

　　一、极端天气对棕榈油产量的影响

　　（一）主产区集中，厄尔尼诺将造成干旱减产，影响存滞后性与持续性

　　印尼和马来西亚是全球主要棕榈油供给来源国，25/26年度马来西亚和印尼产量在全球占比分别为58%和24%，出口量分别为53%和35%，由于产量和出口的高度集中，全球棕榈油供给基本受两国主导。

　　根据气象数据，厄尔尼诺将造成东南亚地区降水明显减少。而棕榈油是典型的热带作物，适应于湿润环境，极端的高温干旱对其生长存在负面拖累。且由于棕榈油生长周期较强，干旱对产量的影响存在较明显的滞后性，通常滞后时间在9-12个月。另外如果干旱严重干扰花芽分化，减少花序数量，则影响周期可能达到18-24个月。

　　（二）与IOD正相位易发生共振，严重干旱风险较强

　　由于厄尔尼诺导致赤道太平洋海水异常增暖，而引发印度洋地区大气环流响应异常，进而可能造成IOD正相位的发生，因此两者易发生共振。若两者共同发生，对印尼和马来西亚降水的影响将更为显著，发生严重干旱的风险将进一步增强。从历史情况来看，1997年和2023年均发生强厄尔尼诺和强IOD正相位共振的情况，降水下降幅度均较为显著。根据NOAA数据显示，截止2026年5月，ONI指数已经达到0.5阈值，同时已经于6月中旬宣布热带太平洋已形成厄尔尼诺现象，对于发生强或超强厄尔尼诺概率的预估已经超过60%。澳大利亚BOM预测模型显示，下半年大概率将发生正IOD。

　　（三）减产大概率发生，平均幅度在-5.5%，对单产拖累最深达到-32.57%

　　从1997年至今，厄尔尼诺与IOD正相位共振一共发生过5次，在异常天气出现的当年或次年，马来西亚棕榈油产量均有出现减少，与上述传导时间基本一致。在1997、2015和2023年三次强或超强厄尔尼诺发生的阶段，马来西亚和印尼则是双双减产，进而拖累全球产量下降，减产幅度更为显著。在强或超强厄尔尼诺影响下，印尼减产幅度分别达到-7.15%、-3.03%、-4.44%；马来西亚减产幅度分别达到-5.52%、-10.96%、-1.67%。从对单产的影响来看，马来西亚在近3次厄尔尼诺发生时，单产均出现同比下滑，幅度在10%-30%左右。整体来看，当厄尔尼诺与IOD正相位同时发生时，减产大概率发生，另外厄尔尼诺仍是主导，强度越高，对产量的拖累越显著。

　　二、极端天气对棕榈油价格影响

　　（一）价格大概率先震荡，后上涨，涨幅均超40%

　　由于厄尔尼诺与IOD正相位造成印尼和马来西亚减产的概率高，且全球棕榈油供给由两国主导，因此复盘过去5轮厄尔尼诺与IOD正相位共振期间，棕榈油价格均有出现上涨，且涨幅较为显著，多数涨幅在50%左右。但由于异常天气发生传导至产量实际下滑存在滞后性，因此在价格上也存在一定延后，通常价格见底与厄尔尼诺发生同步出现，但趋势性上涨通常会先经历7-10个月的震荡期，待减产实际发生后，价格将出现较为明显快速上涨。从厄尔尼诺发生到棕榈油价格见顶通常经历13-18个月，上涨持续期较长。

　　三、本轮厄尔尼诺对棕榈油影响分析

　　目前厄尔尼诺天气已经确认，且强度可能进一步提高，同时下半年正IOD发生概率较高，在共振预期下，主产国马来西亚和印尼均有较大可能出现减产。从当前东南亚降水情况来看，印尼已有部分地区进入旱季，且旱区可能进一步扩大；马来西亚方面，经济部长在6月中旬表示，由于厄尔尼诺现象预计将从本月起给亚洲带来高温干旱天气，今年马来西亚油棕作物平均单产可能下降8%至10%。但由于干旱向减产的传导存在滞后性，减产在明年上半年发生的概率预计更大。另外在能源安全诉求下，东南亚对于生物柴油需求增长的趋势较为明确，马来西亚B15政策已经于6月1日落地，2026年和2027年需求增长有望达到11.97万吨和35.21万吨；印尼B50有待7月落地，若全面落地需求增长有望达到200万吨。

　　整体来看，虽然当前棕榈油库存受旺产季的影响，仍处于累库阶段，短期趋势性上涨动能仍有待进一步强化，但由于减产大概率发生，价格下方支撑正在不断强化。从中长期来看，在减产实际兑现后，叠加生物柴油需求增长预期，棕榈油价格有望进一步走强，结合历史上涨幅度来看，或将突破前期高点。

　　编辑日期：2026/6/25

　　联系人：张舒绮

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