01

　　商品涨跌互现，贵金属强势领涨

　　7月3日，国内商品期货收盘涨跌互现。

　　白银暴涨超4%，钯涨近4%，铂涨超3%，黄金涨超2%，碳酸锂涨超2%，锡涨超1.5%，铝涨超1.5%，聚丙烯涨近2%，甲醇涨超1.7%，PVC涨超1.3%，焦煤涨超1.3%，焦炭涨超1.7%，鸡蛋涨近0.9%，棉花涨超0.7%；棕榈油跌超1.4%，铁矿石跌超1.7%，氧化铝跌近1.9%，花生跌近0.8%，豆粕跌超0.5%，豆油跌超0.4%，棕榈油跌超1.4%，螺纹钢、热卷小幅下跌。

　　贵金属板块表现最为突出，白银、黄金、铂、钯全线大涨；

　　有色金属分化，锡、铝表现较强，锌小幅下跌，氧化铝领跌；

　　能化板块多数上涨，聚丙烯、甲醇、PVC等涨幅明显；

　　黑色系分化，焦煤、焦炭上涨，铁矿石、螺纹钢下跌；

　　农产品表现分化，鸡蛋、棉花上涨，油脂类普遍回调。

　　股指期货涨跌分化，大盘蓝筹相对强势

　　沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.46%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.42%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.21%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.30%。大盘股受资金青睐，中小盘股面临调整压力，市场风险偏好有所收敛，投资者更倾向于配置估值较低的大盘蓝筹。

　　国债期货小幅分化，短端略强于长端

　　2年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约持平，10年期主力合约跌0.04%，30年期主力合约跌0.22%。短端受益于资金面宽松，而长端受制于利率已处偏低水平，上行空间有限，市场对长期通胀预期和经济复苏力度的担忧有所升温。

　　总体展望：当前市场呈现明显的避险与分化特征。

　　贵金属板块在美联储货币政策预期博弈加剧、地缘政治风险升温的背景下逆势走强，白银、黄金等品种涨幅显著。

　　股指期货分化反映市场风格切换，大盘蓝筹受资金青睐，而中小盘股面临调整压力。

　　国债期货短强长弱，显示资金面整体宽松，但长端利率下行空间有限。

　　商品方面，新能源品种碳酸锂表现突出，传统能源和化工品分化，黑色系受需求预期影响表现不一。

　　后市需重点关注美联储货币政策动向、国内经济数据兑现情况、中报业绩披露以及地缘政治局势演变。

　　02

　　席位动向

　　徽商席位减多PVC，加空鸡蛋

　　东财席位加多玉米，减多玻璃、燃料油

　　平安席位减多玉米淀粉，减空PVC、塑料

　　瑞银席位加多螺纹钢、乙二醇

　　摩根大通席位加多菜油、PTA

　　高盛席位加空螺纹钢、菜粕

　　永安席位减空螺纹钢、玻璃、纯碱

　　中信席位减空玻璃、白糖、PTA

　　国君席位加多甲醇，减空PP

　　03

　　沪铝：短期来看，美联储加息预期降温叠加国内库存延续去化，铝价下跌空间已较为有限，预计下周震荡筑底概率较大。

　　焦煤：预计下周焦煤将维持区间震荡、等待驱动。

　　生猪：下周市场大概率区间内震荡整理，等待新的驱动因素出现。

　　聚丙烯：如果下周初受乐观情绪带动小幅高开，多头有望乘胜追击，继续向上测试前高。观察成交量与持仓量的配合度

　　白银：非农数据疲软的情况下，美联储或需要从新评估就业市场压力，市场加息预期有所减弱，短期白银震荡反弹为主；

　　01

　　沪铝

　　报告日期 | 2026年7月3日

　　咨询证号 | Z0001219

　　一、核心观点

　　当周沪铝期货主力合约AL2608延续下行后企稳反弹，周内累计下跌1.08%，价格重心下移至22300-23100元/吨区间。

　　周初受美联储鹰派表态影响价格探底，三连跌后周五因非农数据不及预期反弹收复部分失地，整体呈现弱势震荡格局，宏观预期波动主导周内行情。

　　短期来看，美联储加息预期降温叠加国内库存延续去化，铝价下跌空间已较为有限，预计下周震荡筑底概率较大。

　　周内美国6月非农就业数据远低于预期，市场押注美联储9月加息推迟，美元走弱缓解大宗商品估值压力；国内宏观经济弱复苏，1-5月有色行业利润增速领跑，对铝价有一定支撑，但需求淡季制约上行空间，宏观预期边际好转。

　　上行风险：美联储加息预期进一步降温，国内地产竣工需求超预期复苏；几内亚铝土矿出口管制政策落地超预期，供给收缩推动价格上行。

　　下行风险：美联储鹰派表态再次升温，国内电解铝产能投放超预期，库存去化放缓。

　　中期催化变量：正向催化为海外供给收缩超预期、国内需求复苏；反向催化为美联储加息次数超预期、国内原铝产能投放过快。

　　02

　　焦煤

　　报告日期 | 2026年7月3日

　　本周焦煤期货主力合约JM2609呈现周一放量大涨、随后震荡回落、周四周五企稳修复的走势。

　　周一受蒙古甘其毛都口岸司机罢工事件催化，叠加超跌反弹动能释放，盘面从1249元/吨开盘后强势拉升至1294.5元/吨收盘，单日涨幅高达4.19%，周二惯性高开于1295元/吨，但多头获利了结压力显现，收盘回落。周三价格回踩1245元/吨后收于1262元/吨。周四、周五市场情绪逐步企稳，价格在1260-1293元/吨区间窄幅震荡，周五收于1282元/吨。

　　全周累计上涨2.68%，但成交量逐日萎缩，显示反弹动能边际减弱，市场在1280元/吨附近进入多空均衡状态。

　　2、次周展望

　　预计下周焦煤将维持区间震荡、等待驱动。

　　向上驱动需关注两方面：

　　一是焦炭第十轮提涨能否顺利落地，若钢厂接受，将打开焦煤上行空间；

　　二是山西煤矿安监政策是否进一步收紧，当前沁源地区仅1座矿井复产且产量不稳，供给端仍存变数。

　　向下风险在于铁水产量的拐点或确认，若下周出现环比下降，将触发需求端负反馈交易。

　　此外，蒙煤口岸罢工事件已平息，通关恢复正常，供给扰动溢价面临回吐。

　　宏观层面，国内处于政策真空期与淡季验证期的叠加阶段。7月底中央政治局会议前，市场对稳增长政策的预期将间歇性升温，但难以形成持续驱动。

　　房地产高频数据仍显疲弱，新房销售环比持平、新开工面积维持低位，黑色系终端需求缺乏实质性改善。海外方面，美联储加息预期持续，美元高位震荡，对大宗商品整体估值形成压制。

　　不过，国内焦煤供给端受安监约束的政策底较为明确——国家发改委在能源保供发布会上明确统筹安全生产与稳定供应，保供以严守安全规范为前提，这意味着煤矿复产节奏将持续受控，供给端难以大幅放量。

　　综合来看，宏观情绪中性偏谨慎，市场不再交易崩盘逻辑，但缺乏做多信心。

　　首要风险在于铁水产量拐点。当前铁水日产仍处高位，但增幅已显著放缓，若下周出现环比下降，将确认需求端见顶信号，触发负反馈交易，焦煤可能再度回测支撑。

　　其次是焦炭提涨落地情况，第十轮提涨已发起但钢厂利润持续收窄，若提涨失败，焦化厂可能主动减产并向焦煤传导压力。

　　第三是蒙煤供给扰动，本周司机罢工事件虽已平息，但暴露了口岸物流的脆弱性，后续若再出现类似事件或通关政策变化，将引发阶段性反弹。

　　最后需关注7月政治局会议的政策信号，若超预期出台稳增长措施，可能带来情绪驱动的反弹行情，但若政策力度不及预期，市场将重回弱势。

　　03

　　生猪

　　报告日期 | 2026年7月3日

　　本周生猪期货主力合约 LH2609 收报 12,315 元/吨 ，较前周五（6月26日）收盘价11,935元/吨上涨 380元/吨，周涨幅 3.18% 。全周呈现周一跳空大涨→随后四日震荡回落的走势，周初涨幅在后半周基本回吐过半。

　　2、下周展望

　　下周市场大概率区间内震荡整理，等待新的驱动因素出现，若现货价格能持续维持在10元/公斤以上，期货有望获得进一步支撑，若现货反弹乏力再度回落，则盘面可能面临回调压力。

　　产能过剩格局尚未根本扭转，尽管当前能繁母猪存栏已降至3904万头，但距离3750万头的调控目标仍有差距，且行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）提升至25-26头，隐性产能持续放大。此外，规模化养殖程度提升使行业盲目扩产、集中出逃的乱象减少，产能去化节奏更平稳，预计本轮周期将走出慢牛回暖行情，2026年为周期筑底关键年，2027年有望步入上行通道。

　　非洲猪瘟等疫病发展情况对生猪供应的影响； 能繁母猪存栏量仍高于正常水平，供应压力依然较大，若出栏节奏加快，可能导致猪价再次下跌。需要重点关注生猪存栏变化、能繁母猪存栏走势、养殖户压栏情况、饲料价格波动对养殖成本的影响等。

　　04

　　聚丙烯

　　报告日期 | 2026年7月3日

　　聚丙烯主力合约PP2609本周触底反弹。周二空头强势，随后两个交易日多头反击，周五收盘已大幅拉升至7275元/吨，收复失地。

　　市场多空分歧巨大，资金博弈白热化。周五上涨伴随持仓增加，说明是多头主动开仓驱动。

　　2、次周展望

　　如果下周初受乐观情绪带动小幅高开，多头有望乘胜追击，继续向上测试前高。观察成交量与持仓量的配合度。

　　如果价格继续上涨且持仓量维持在高位或继续增加，说明多头攻势未竭；若价格滞涨而持仓量大幅下降，则说明多头正在获利了结，行情可能进入震荡整理期。

　　中东地缘冲突带来原油溢价，国内装置集中检修，海外缺口拉动出口上量，三重利多共振推动PP前两个季度大幅上涨。

　　6月中旬以来，地缘溢价出清导致成本坍塌；检修装置复产导致供应回归；内外价差收窄导致出口回落。

　　一旦检修装置全面复产、进口到港增加，库存将从去库切换为累库，届时价格支撑将进一步弱化。

　　当前价格偏离短期均线较远，技术上存在回踩修复需求。当前是前期成交密集区，套牢盘解套和短线获利盘涌出可能会形成巨大的抛压，导致价格出现剧烈震荡。目前的上涨带有较强的情绪修复和技术超跌反弹色彩。

　　05

　　白银

　　报告日期 | 2026年7月3日

　　1、核心观点

　　近期美联储加息预期升温，而非农数据则是本周影响美联储政策预期重大的变数。

　　当周早盘震荡反弹为主，前4个交易日横盘震荡，非农数据发布后，市场降息预期显著推迟，实现上涨，最终收阳。当周主力合约上涨7.35%，呈现小幅放量，多头力量占优但放量有限行情驱动力相对不足；

　　白银期货短期内，主要交易话题依旧围绕市场流动性政策预期为主，地缘扰动影响逐渐淡化，美联储动态影响力加强。

　　非农数据疲软的情况下，美联储或需要从新评估就业市场压力，市场加息预期有所减弱，短期白银震荡反弹为主；

　　3、中长期展望

　　中长期来看，虽然当前加息预期偏强，但通胀持续期较长的可能性不高，长周期通胀已工资上涨驱动为主，当前k型经济周期，传统行业复苏相对迟缓，海外薪酬上涨动能偏弱，不具备长周期通胀的条件，当周非农数据得到进一步证实。

　　美元走强属于市场对美联储换届后美元定价的修复，短期抑制贵金属上涨，但中长期白银依旧以偏强震荡逻辑为主；

　　4、风险要素：

　　①美元信用恢复超预期，导致美元估值再进一步上涨，贵金属或再次受到压制；

　　②美国就业数据超预期，劳动力市场超预期强硬，导致劳动力成本上涨，导致通胀预期加强；

　　③美联储决策风格转变，市场加息预期降低，白银上涨驱动力加强，改变震荡反弹状态。