中国银河证券发布研报称，6月油价重心回落，全球炼厂开工表现分化，国内炼厂开工仍处较低水平。该行预计2026年7月Brent原油价格将在65-80美元/桶区间运行，近端浮仓预计施压油价。成本压力逐步释放背景下，建议布局周期弹性机会，关注民营大炼化板块。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　6月油价重心回落

　　截至6月29日，Brent、WTI月均价分别为85.0、82.1美元/桶，环比分别下降18.1%、16.2%。供给端，一方面，美伊签署临时和平协议一周后，波斯湾原油出口已恢复至战前水平的至少75%，其中大部分为此前滞留货物;另一方面，截至6月19日当周，美国原油产量为1382万桶/日，较5月底当周增加11万桶/日。需求端，全球炼厂开工表现分化，国内炼厂开工仍处较低水平。一方面，乌克兰近期持续对俄罗斯燃料基础设施发动无人机袭击，俄罗斯燃油短缺向腹地扩散。另一方面，目前我国主营炼厂、大型独立炼厂、山东地炼周度开工率分别为68.1%、68.4%、49.7%，较5月底当周分别变化0.5、-5.5、-8.2个百分点，仍处较低水平。此外，截至6月19日当周，美国炼厂开工率为96.1%，较5月底当周增加了1.4个百分点。

　　库存端，截至6月19日，美国商业原油库存量为41213万桶，较5月底下降2158万桶。该行认为，近端浮仓压力或短期施压油价，预计7月Brent原油价格将在65-80美元/桶之间运行，地缘局势或持续扰动油价。

　　1-5月，我国原油表观需求回落，同比下降2.9%

　　1-5月，我国加工原油2.93亿吨，同比下降2.2%;原油产量0.91亿吨，同比增长1.1%;原油进口2.18亿吨，同比下降4.8%;原油表观消费量3.09亿吨，同比下降2.9%;对外依存度70.8%，维持高位。

　　1-5月，我国天然气表观需求微降，同比下降1.2%

　　1-5月，我国天然气产量1117亿方，同比增长1.9%;进口量645亿方，同4比.6%下;降表观消费量1724亿方，同比下降1.2%;对外依存度37.4%，同比略有回落。

　　1-5月，我国成品油表观需求微降，同比下降1.4%

　　1-5月，我国成品油产量1.61亿吨，同比下降2.8%;成品油出口量0.19亿吨，同比下降12.0%;成品油表观消费量1.58亿吨，同比下降1.4%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化0.8%、4.8%、-0.6%。其中，为保障国内油品供应，5月成品油出口继续实行国家管控政策，当月成品油出口量同比回落。

　　风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，主要原料供应中断风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。