[ 半年度报告]

　　——外汇——

　　研究员：元涛东证衍生品研院宏观首席分析师

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　　险峻之路：

　　滞胀冲击后的缓慢修复

　　★美国:滞胀压力上升，K型分化延续

　　美伊冲突导致美国滞胀压力上升，经济K型分化明显。不认为美联储会采取紧缩政策。

　　★欧洲:26年下半年较为艰难

　　欧元区面临通胀的被动上升，能源冲击产生经济负面压力，预计经济修复需要时间，被动紧缩力度可控。

　　★日本:无奈的被动加息

　　日本通胀压力有限，日元汇率和债务问题成为主要矛盾。日央行加息扩表平衡矛盾，日元预计走强。

　　★全球宏观:坦途变险峻，趋势未改

　　美伊冲突改变了全球流动性持续扩张的趋势。但是全球经济疲弱意味着降息周期没有改变。AI叙事和逆全球化并行。

　　★总结与展望：

　　随着美伊冲突暂时停止，流动性紧缩叙事告一段落，市场逐步在高通胀后遗症和降息周期延续之间博弈。因此美元指数下半年重回弱势，只不过下跌空间相对降低。我们预计美元指数下半年跌至98水平左右。

　　 AI叙事和逆全球化加速，脱离了紧缩预期的大宗商品还是存在明显结构性机会，关注贵金属和有色金属的修复。

　　★风险提示：

　　通胀持续超预期影响货币政策节奏。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《险峻之路：滞胀冲击后的缓慢修复》。

　　发布时间：2026年6月26日。

　　元涛(外汇)

　　从业资格号：F0286099

　　投资咨询号：Z0012850