节后乙二醇市场近强远弱格局进一步强化，短期震荡偏强运行的支撑力度提升。供应端是当前核心支撑，端午假期霍尔木兹海峡通航局势再度反复，中东进口货源收缩的周期进一步拉长；5-6月到港量维持历史低位，6月中下旬主港单周计划到港仅1.1万吨，截至6月22日华东港口库存降至57.1万吨，环比-6.6万吨，续创近五年同期偏低水平，流通环节现货偏紧支撑基差维持高位。国内煤制装置维持高负荷，但难以对冲进口减量，油制装置季节性检修进一步收紧供应。下游聚酯开工率同比偏低，终端纺织淡季下企业仅维持刚需采购，补库意愿不足。截至6月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.64%（环比上期-0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.64%（环比上期-3.2%）。6月国内多套装置集中进入检修，月度原料减量预估15-20万吨，中短期供需维持去库。需求端表现偏弱，下游聚酯开工小幅下降至78.9%附近。截至 6月18日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为77%、68%、73%，环比依次变动+2%、+1%、+0%，区域终端织造开工继续小幅回升。

　　综合来看，原油下跌带动油制乙二醇成本下移，煤制成本虽有支撑但难以对冲成本端整体下行。但短期进口货源大幅收缩、港口库存持续去库的基本面支撑逻辑仍存，叠加国内装置检修较多，华东港口库存连续去库，短期低库存仍将强力托底现货与近月价格；若后续谈判落地、海峡通航确认，远月合约将重回弱势。中期警惕海峡通航后进口放量风险，反弹至高位可布局空单，重点跟踪到港量、美伊谈判进展。若进口恢复，去库格局逆转，价格将随成本进一步寻底，乙二醇2609合约运行区间调整为4100-4550。

　　据卓创资讯数据显示，本期PVC粉整体开工负荷率为66.72%，环比上期提升0.89%；其中电石法PVC粉开工负荷率为75.68%，环比上期下降0.35%；乙烯法PVC粉开工负荷率为46.67%，环比上期提升3.66%，本期国内PVC粉行业开工负荷率略提升。7-8月春检陆续收尾，乙烯法随乙烯价格回落、亏损收窄，开工修复弹性更大；电石法受行业亏损约束，扩产意愿有限，整体开工将缓步回升至 72%-75% 区间。截至6月18日，样本总库存来看，华东及华南扩充后样本仓库总库存108.54万吨，较上一期减少0.81%，同比增加105.96%。下游采购阶段性欠佳，库存周转尚可，华东及华南扩充样本总库存略降。三季度供应回升叠加需求走弱，库存大概率由微幅去化转为窄幅累库，持续压制价格上行弹性。

　　下游需求方面，房地产新开工面积同比降20%，竣工面积降25%，管材、型材需求占比60% 以上，直接拖累消费。6-7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率35.08%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。成本来看，电石价格坚挺构筑扎实成本底线，乙烯法装置深陷亏损导致开工持续走低，成本托底价格进一步深跌的空间有限。

　　综合来看，端午节后PVC延续供需双弱的低位震荡格局，估值偏低下上下空间均有限，高库存对价格弹性的压制进一步凸显。成本端电石、乙烯价格回落，支撑持续减弱，但行业整体仍处亏损区间，企业主动减产意愿尚存，限制下行空间。供应端6月处于集中检修期，最新整体开工负荷约66.7%，处于历史同期低位；其中乙烯法装置小幅复产带动开工边际回升，电石法仍有装置检修降负，后续在检装置陆续复产，供应端压力将逐步回升。需求端地产低迷叠加施工淡季，下游制品企业开工率降至42%以下，终端仅维持刚需采购；印度PVC进口关税豁免政策将于6月30日到期，出口回落压力进一步临近，整体去库节奏缓慢。社会库存同比仍处翻倍高位，环比仅微幅去化，高库存持续压制价格向上弹性。后市建议以低位震荡思路对待，主力合约参考4400-4750，中期需求无实质改善前难有趋势性行情。

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