PTA行业长期处于供大于求格局，价格中枢基本围绕生产成本波动。今年2月底，美以伊冲突爆发，市场担忧霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格大幅拉涨，直接推高PTA原料成本，带动PTA价格快速上行。然而，随着市场对霍尔木兹海峡封锁预期充分消化，原油价格上涨动能逐步消退，PTA价格随即转入震荡下行通道。

　　图为化纤产业链开工负荷

　　近期，美伊达成停战谅解备忘录，这份备忘录约定双方即刻停火、恢复霍尔木兹海峡通航，并开启为期60天的全面谈判。另外，当地时间6月22日，伊朗谈判代表团媒体委员会发布了美伊日内瓦首轮谈判中达成的关键内容与协议要点。受地缘紧张局势缓和影响，国际原油价格承压回落，原料成本对PTA的支撑力度将持续走弱。

　　由于下游采购意愿减弱，4月以来，国内累计有9套共计2145万吨/年产能的PTA装置实施检修。据资讯机构披露，二季度已公布的检修计划涉及产能达2730万吨/年，预计将造成PTA产量减少约100万吨。

　　受装置大面积停车影响，国内PTA开工负荷降至历史低位。截至6月18日，国内PTA装置开工率为66.39%，较去年同期下滑14.89个百分点。目前，国内PTA周产量已降至128万吨左右，市场存在约5.5万吨/周的供应缺口，但该缺口较5月已有所收窄。随着近期PTA价格走高，生产企业经营状况明显改善，当前加工费已回升至665元/吨，产品利润约265元/吨。利润修复将促使前期检修装置加快复产进程。

　　随着供应收缩，国内PTA行业已步入去库阶段。截至6月18日，行业总库存为320.37万吨，较上周下降5.65万吨，环比下滑1.73%，已低于往年同期水平。其中，PTA工厂库存可用天数为4.52天，同比上升0.37天；聚酯工厂PTA原料库存可用天数为10.42天，同比上升2.82天。

　　前期受PX供应偏紧、加工费承压等影响，PTA企业集中检修，开工负荷降至历史低位，供应出现明显缺口，这是推动本轮去库的直接原因。不过，后续市场或面临变局。一方面，随着美伊进入和谈阶段，国际能源贸易有望恢复，进口PX供应将逐步回归；另一方面，当前供应缺口导致的加工费显著回升，亦将吸引前期检修装置加快复产。二者叠加，PTA去库节奏或放缓，供应紧张格局可能逐步缓解。

　　从下游聚酯环节来看，目前行业整体利润尚可，除聚酯切片和涤纶长丝DTY外，其余产品均有200～300元/吨的盈利空间。尽管当前正值终端消费淡季，但近期订单出现回暖迹象。截至6月18日，国内聚酯行业平均开工负荷为80.19%，较去年同期下降8.44个百分点，对应PTA周需求量约134万吨。同期，织造业开工负荷为57%，同比下降13个百分点。

　　受终端采购意愿减弱影响，涤纶长丝库存持续攀升。截至6月18日，POY、DTY、FDY库存可用天数分别为26.5天、38.3天和30.7天，较去年同期分别增加10.2天、12.7天和10.9天，同比增幅达62.58%、49.61%和55.05%。

　　综合来看，当前国内企业开工负荷处于历史低位，PTA市场短期表现出一定的抗跌性。但需警惕的是，产能过剩格局并未根本性扭转，且随着加工费修复至高位，前期检修装置复产预期正在升温。因此，短期缺口难抵中长期供应回归压力，PTA价格重心下移概率较大。(作者单位：中原期货)