**产量端**

　　美国农业部5月供需报告将新年度全球棉花产量调低了144万吨，从2670.5万吨下调至2526.6万吨。6月份供需报告没有调整全球以及各主产国产量，反而通过调整上年度的期末库存而使2026/27年度的期末库存出现了下降。6月份供需报告里面没有调整中国、美国、印度的产量是最大的漏洞。

　　先看中国，去年中国全年产量779.5万吨，按照USDA口径。今年说是要下调新疆种植面积，但根据目前的市场情况了解，今年新疆棉花种植面积下降的部分只是一些不适宜种植棉花的区域，而适宜种植棉花的地域还是没有调减种植面积。去年新疆种植面积4400万亩，如果按照这个调减情况来看，4400万亩最多下降到4300万亩。去年亩产是165公斤皮棉，如果在棉花收获期没有发生不利天气，今年亩产按照160公斤皮棉计算的话，新疆棉花产量可能在688万吨，加上内地60万吨，预计有750万吨，但是美国农业部在5月份已经将中国新年度棉花产量调整一次调整到了729.5万吨，这中间的20万吨差额后期一定要修正，6月没有调整，7月一定要调整。

　　再看印度，根据CAI口径6月最新的跟踪调查，印度新年度棉花播种总面积将会突破1300万公顷，同比增加15%，参考2026年夏季可能会发生强度偏高的厄尔尼诺现象，我们将印度棉花单产下调10%计算，2026年单产按照416.7吨/公顷计算，印度新年度棉花产量预计可能在541.7万吨，但是USDA在5月份将印度棉花产量一次性调低到了517万吨，6月份并没有和CAI同步调整，那么后期存在25万吨的缺口将面临向上修正。

　　单从中国和印度来看，后面USDA在产量的调整上就大概率有45万吨的缺口要向上修正。

　　最后看美国，年初农业展望论坛预测的是2026/27市场年度美棉总播种面积940万英亩，3月底USDA种植意向调查报告将2026/27年度上调至964万英亩，较去年增加了34万英亩。市场之前都在预期厄尔尼诺，但是目前得州干旱情况大幅缓解，弃耕率到时候也会下降。

　　**美国产棉区天气情况**

　　得州东部雨后天气转晴，最大雨量约90毫米，早播田已经开花，其余正在现蕾，得州南部有分散性雷雨，最大雨量75毫米以上，早播田已经结铃和开花，近几周的强降雨导致部分棉田全面开花，而另一些因积水生长缓慢，部分需要补种。

　　得州西部最大雨量近100毫米，覆盖大部分棉田，近期还有更多降雨，新棉整体长势向前推进，南部高原和丘陵地区的播种继续进行。堪萨斯州最大雨量超过75毫米，新棉顺利出苗和生长，播种已经结束。俄克拉荷马州最大雨量超过75毫米，种植情绪不断回升，早地田和灌溉田形势均良好。

　　2024/25年度美棉弃收率30%，2025/26年度弃收率15.5%，2024/25年度836磅/英亩，2025/26年度929磅/英亩，假设今年厄尔尼诺对美棉的影响没有在关键期发生，单产我们按照880磅/英亩计算，弃收率按照20%计算，总产大概率有310万吨，但是5-6月美国农业部供需报告将美棉总产定格在了289万吨，这是按照极端天气影响得出的结论，比2024/25年度的总产还要低，这种可能性较小，后期也至少有20万吨的上修空间。

　　##产量端综合来看，美国农业部在产量端，5-6月份的供需报告没有调整，显然不合理，如果7月份进行修正，那么利空应该会提前进行反应，全球棉花产量端有65万吨的缺口要进行修正，初期下调了144万吨，近50%的幅度。

　　**库存端**

　　美国农业部6月供需报告通过调低期初库存进而调低了期末库存，但是6-8月低消费淡季，后面的库存还能不能继续调低需要打个问号，如果不能继续调低库存，那么产量还有上修可能，双重利空就会出现。

　　**商业库存与抛储**

　　虽然说2026年棉花商业库存持续下降，但是远高于2023年的商业库存水平，2023年的商业库存是很紧张的，处于近5年的最低水平。而今年的商业库存水平，是近3-4年度最高的。如果后期只要再抛储30万吨，不用多，直接就会利空压制。

　　**技术分析**

　　##形态##

　　日线上出现了两个不断下降的高点和两个不断下降的低点；2609合约自2025年11月中旬开始上涨的趋势线已经跌破，日线上出现了2B卖点，符合123法则。

　　##重要支撑与压力##

　　15850-16000区域是5月底重要的支撑转压力的分水岭；下方15000-15100区域是2月底重要的压力转支撑的分水岭。