在黄金价格经历剧烈波动之际，世界黄金协会(WGC)最新发布的调查显示，全球央行增持黄金的意愿攀升至历史最高水平，为金价长期牛市提供了坚实的底部支撑。但短期而言，受美伊局势反复、美联储加息预期扰动以及风险资产分流资金等因素影响，金价正步入高波动阶段。

　　45%央行拟增持，新兴市场主导购金潮

　　根据WGC与YouGov联合开展的调查，在受访的74家央行中，高达45%的机构计划在未来一年内增加黄金储备，创下2018年该项调查启动以来的最高比例，仅有一家央行表示有意减持。过去三年，金价累计涨幅超过一倍，央行加速购买正是背后关键驱动力之一。

　　尽管土耳其、俄罗斯和阿塞拜疆等国开始抛售黄金，但今年一季度整体购买步伐仍在加快。调查显示，增持主力来自新兴市场和发展中经济体，约53%的此类央行预计将在未来一年内扩大黄金储备，而发达经济体央行中这一比例仅为18%。

　　值得注意的是，约半数计划购金的央行将采用“国内采购”模式，即以本币向本国矿商购买黄金，而非动用稀缺的外汇储备，另有38%的受访者计划出售现有储备资产来融资。WGC全球央行事务负责人Shaokai Fan表示，近期金价的回调反而为不少央行打开了买入窗口，“在2025年，我们确实观察到不少央行表示‘现在价格有点高，想再等等买入机会’。”

　　此外，在地缘政治风险升温的背景下，央行黄金储备的存储地点也在发生变化。虽然英国央行仍是全球最受欢迎的黄金托管地(受访者中使用比例57%)，但已有9%的央行在过去一年中将更多黄金转存至本国境内，10%的机构在不同地点进行多元化配置，两项占比均较去年调查中的5%和2%显著提升。

　　 Fan指出，政治风险无疑是各大央行当前的重要关切，这一趋势为新加坡、中国香港等希望强化本地黄金市场的新兴枢纽带来了机遇。

　　美伊协议加剧波动，加息预期成短期关键变量

　　今年以来，黄金行情被地缘冲突和宏观预期反复拉扯。伊朗战事初期，围绕霍尔木兹海峡的紧张局势推动国际油价飙升，高能源成本加剧通胀担忧，市场一度预期美联储将推迟降息甚至重启加息，令黄金这类无息资产承压。

　　与此同时，资金逐利效应逐渐显著。3月至5月，全球黄金ETF净流出达55吨，分析认为，这是自去年底以来主导金价上涨的投机性资金正在获利了结。部分投资者兑现黄金盈利后，转而追逐此前落后的资产以及SpaceX、Anthropic、OpenAI等公司引发的IPO热潮。Panmure Liberum分析师Tom Price指出：“投资者正寻找类似SpaceX这样的标的，而非黄金，来延续这场投资盛宴。”

　　此外，正如上文提到，新兴市场央行出于汇率防御或填补财政的需要也开始抛售黄金——据报道，土耳其出售或动用了约200亿美元黄金，俄罗斯也有类似卖出操作。多重压力下，国际金价在6月11日盘中一度跌至每盎司4022美元的六个月低点，较年初近5600美元的峰值回撤逾20%。

　　然而，行情在美伊初步协议消息公布后戏剧性反转。此前市场担忧油价高企将迫使美联储维持紧缩，而协议带来的地缘降温预期直接压低了油价，通胀与加息忧虑随之缓解。消息传出当日，金价反而跳涨逾2.6%，回升至4340美元附近，期货市场隐含的加息概率从约70%急降至58%。此前因避险逻辑撤离的资金，又因“紧缩预期消退”而重新审视黄金。

　　投行短期谨慎，长线依旧看多

　　短期而言，机构对金价仍保持警惕。瑞银集团在最新报告中大幅下调了近期预测，认为在强于预期的美国就业数据和美联储降息步伐延后的“双重打击”下，金价可能继续向3850至4000美元区间寻找支撑，即当前价格基础上仍有300至900美元的下跌空间。该行5月已将年底目标价从此前的5900美元下调至5500美元。

　　不过，对于中长期走势，瑞银依然“保持建设性看法”。其基本假设是美联储将在2027年前降息50个基点，且美国经济增速将低于趋势水平。与此同时，美国财政状况的持续恶化和全球央行的强劲购金需求，将为金价提供反弹动力。

　　花旗也在美伊达成协议后设定每盎司5000美元的六个月金价目标，并指出当前黄金已从单纯反应战争消息，转向对油价、利率和美元指数更为敏感的再定价阶段。