随着出口政策落地，叠加夏季用肥旺季临近，市场对尿素的产销预期明显改善。6月8日，尿素期货主力2609合约价格大幅反弹，市场进入新的博弈阶段。

　　5月末尿素出口配额正式落地，本次配额总量充足且出口节奏明确，为企业出口提供了清晰的政策指引。但受660美元/吨最低出口价格约束，货源出口竞争力有限，市场反应相对平淡。此后，行业协会召集企业研讨，决定放开相关限制，以便更好地通过出口缓解国内供应压力。市场预期6—8月尿素出口量将逐月增长，三季度累计出口量大概率超过去年同期，出口放量将从根本上缓解国内供应过剩压力。当前，国际尿素市场价格普遍高于国内，企业出口利润在2500元/吨以上，出口积极性较高。此外，印度NFL已于5月27日发布新一轮尿素进口招标公告，计划从西海岸购买90万吨、东海岸购买80万吨，招标6月8日截止，有效期至6月18日，最晚船期为7月20日。后续需重点跟踪烟台港等主要港口的集港量变化，验证出口情况是否符合预期。

　　国内农业用肥的季节性特征，同样是影响尿素行情的关键因素。6—7月是国内传统的夏季农业用肥旺季，玉米底肥与水稻追肥需求将集中释放，为尿素价格提供阶段性支撑。具体来看，6月上旬，华北、黄淮地区处于麦收期，农业用肥存在短暂空档，对尿素需求形成小幅压制；6月中旬后，随着麦收结束，玉米播种全面展开，玉米底肥需求将集中启动；7月南方地区水稻进入追肥高峰期，农业需求将达到全年峰值。尽管今年部分地区受天气影响，农作物种植进度略有差异，但是农业用肥需求的季节性规律不会改变。由于夏季用肥以高氮复合肥为主，复合肥的产销情况及原料采购节奏成为市场关注的核心指标。目前，复合肥开工率已连续两周回升，样本企业库存也开始去化，显示其产销状况逐步好转。后续还可通过观察国内主要农资市场成交量、基层经销商备货积极性等，验证需求启动情况。若6月中旬起成交量明显放大，将进一步强化价格支撑。

　　需要关注的是，当前市场高库存、高日产的特征较为突出，供应压力仍需时间消化。截至6月初，全国尿素企业库存总量已攀升至90万吨左右，处于近5年同期较高水平。分区域看，西北、华北主产区库存压力尤为显著，新疆、内蒙古部分大型煤头尿素企业单厂库存已超过正常周转水平。同时，尿素企业开工率始终维持高位，5月全国尿素平均开工率为89.39%，较去年同期高出近2个百分点；对应月产量为660万吨，同样处于历史同期高位。进入6月，企业检修意愿依然低迷。截至6月第一周，全国尿素开工率进一步提升至90.37%，日均产量约为21.56万吨。尽管部分装置计划于6月中下旬检修，但是预计检修总产能仅为240万吨/年，检修时间集中在10～20天。这部分检修损失难以对冲供应增量，尿素日产量预计将维持在21.5万吨左右。

　　图为尿素出口利润(单位：元/吨)

　　综上所述，当前尿素市场进入多空博弈关键阶段。前期受供需错配影响，尿素期货价格曾大幅下挫，但随着出口限制放开与夏季用肥旺季临近，市场阶段性修复行情逐步兑现。出口政策松绑后，企业出口利润显著增厚，印度新一轮招标为出口放量提供了重要契机，预计6—8月出口量将逐月攀升，从根本上缓解国内供应过剩压力。农业需求方面，6月中下旬起华北、黄淮地区玉米底肥需求将集中释放，7月南方水稻追肥需求将推动市场需求升至全年峰值，而复合肥企业开工率回升与库存去化已提前释放需求回暖信号。不过需注意的是，短期高开工、高库存的基本面仍未扭转，装置检修的对冲作用有限。6月中下旬将是行情转折的关键窗口，需重点跟踪港口集港量、农资市场成交量及企业库存变化，若出口与农需形成共振，尿素价格有望保持震荡上行走势。(作者单位：融达期货)