据天风研究消息，天风证券金融工程团队发布六月资产配置策略，建议在美元流动性趋紧环境下聚焦交易，并采用市值债务比作为核心估值指标。报告指出，当前A股整体估值处于历史较高水平，但结构分化显著，并给出了具体的大类资产、风格及行业配置建议。

核心估值指标：市值债务比

报告指出，在低利率环境下，相比于ERP指标，更推荐采用具有总量视角的“市值债务比”作为核心估值指标。总量层面，从全A总流通市值/实体总债务来看，当下A股估值水平仍处于86%分位数的高位。结构层面，当前板块估值分布割裂，周期与科技板块估值处于96.5%分位数，而消费板块估值则处于22.2%分位数。

六月核心配置建议

报告给出的六月核心配置建议为：美元流动性整体趋紧，配置无效，聚焦交易。具体思路包括：若信用违约互换（CDS）上行，则短期降低风险资产敞口避险；同时聚焦价值类资产，寻找结构性安全边际。

1. 大类配置：A股=十债>转债>美股

报告认为，当前A股估值处于历史86%分位数，但中国主权CDS指标持续下行，宏观胜率处于中高水平，对权益资产有一定支撑，给予“标配或高配”评级。综合各类资产赔率与胜率，配置排序为：A股=十债>转债>美股。

2. 风格配置：价值>成长，小盘>大盘

报告分析，成长风格当前处于“低赔率-低胜率”状态，且宏观环境开始不利，估值高位存在风险。价值风格则处于“高赔率-高胜率”状态，建议重视其配置潜力。小盘风格呈现“中高赔率”特征，左侧信号开始出现，给予“标配或超配”评级。

3. 行业配置：基础化工、煤炭和银行

基于行业轮动模型，报告六月推荐的行业为：基础化工、煤炭和银行。同时指出，电力及公用事业交易拥挤度最高，非银金融和食品饮料拥挤度最低。

策略组合表现

报告同时披露了相关策略组合的表现：

- 永久生息组合2025年以来累计收益6.9%，最大回撤1.4%。当前最新配置包括红利低波100ETF、港股红利指数ETF、黄金ETF、华安可转债A及7-10年政金债ETF。

- 赔率胜率策略2025年以来累计收益5.9%，最大回撤0.9%。当前最新配置包括沪深300指数、可转债、标普500、黄金、信用债及短债。

原文：天风·金工 | 六月配置策略：市值债务比视角下的A股（来源：天风研究）