摩根士丹利固定收益研究全球主管安德鲁.希茨表示，如果美联储政策制定者认为今年有必要加息，他们很可能会淡化伊朗战争对价格的影响。希茨周四称：“我们的判断是，美联储会选择看穿这一点。美联储会更多将其视为增长冲击，而非通胀冲击。因此，我们认为这不太可能成为促使美联储加息的因素。”

　　这一判断与当前市场的主流预期形成微妙对比。自伊朗关闭霍尔木兹海峡以来，全球能源价格大幅飙升——该海峡在战前承载了全球约五分之一的石油与天然气运输。原油价格突破每桶120美元，美国零售汽油价格也创下多年新高，直接推高了整体通胀水平。然而，希茨认为，美联储的结构性分析框架会将地缘冲突引发的能源涨价视为“暂时性供给冲击”，而非需求驱动的持续性通胀，因此不会据此收紧政策。

　　成本上升已促使部分美联储官员表示，2026年可能需要加息以帮助遏制通胀压力。市场情绪在过去短短数周内发生了戏剧性逆转。就在伊朗战争爆发前，交易员还普遍预期美联储今年将进行两次以上的降息。如今，根据利率期货定价，市场认为美联储在年底前至少加息一次的概率已升至约三分之二。通胀数据持续高于目标——核心个人消费支出(PCE)价格指数同比涨幅仍维持在2.8%左右，远高于美联储2%的政策目标。

　　希茨指出，核心通胀指标“远高于美联储的目标”。他表示：“进入下半年，我认为有理由担忧的是，美联储在就业方面完成了使命，但在通胀方面却没有成功。”

　　通胀真正推手：财政刺激、信贷扩张与AI投资

　　值得关注的是，希茨认为伊朗战争并非当前通胀的主要推手。他指出，更根本的驱动因素来自三个方面：一是美国持续的宽松财政政策(包括特朗普政府的减税和支出法案);二是银行贷款增长加速，信贷条件放松;三是企业对人工智能基础设施的大规模投资，带动了电力、设备和建筑等相关需求。这些结构性因素对物价的推升作用比地缘冲突更为持久。

　　尽管如此，摩根士丹利的基准预测仍较为乐观。希茨表示：“我们预计通胀会在下半年有所改善。”他同时认为，劳动力市场将保持波动，“存在足够的不确定性，足以让美联储今年按兵不动，然后为明年打开降息的可能性——在我们的基准情境下，明年会有几次降息。”

　　“我们认为通胀确实会回落，”他说。劳动力市场仍将波动，“存在足够的不确定性，足以让美联储今年按兵不动，然后为明年——在我们看来是基准情境下——打开降息的可能性。”

　　尽管如此，政策制定者正日益感到担忧。达拉斯联储行长、今年联邦公开市场委员会投票委员洛里.洛根周三表示，虽然美国劳动力市场“总体平衡”，但通胀似乎并未回到美联储2%的目标水平。洛根在得克萨斯州埃尔帕索的一场活动上表示：“我越来越担心，今年晚些时候可能需要提高利率，以全面恢复价格稳定，并适当平衡美联储双重使命的两方面。”