【行情走势】天然橡胶杯胶与胶水原料均维持偏强运行，资金关注度提升，20号胶内外盘齐走强，夜盘天胶小幅整理，沪胶主力合约收盘价为17775元/吨（170）,20号胶主力合约收盘价为15270元/吨（295），丁二烯橡胶维持偏弱，期货主力合约收盘价为14410元/吨（85）。

　　1、截至2026年5月24日，中国天然橡胶社会库存129.48万吨，环比下降2.16万吨，降幅1.64%。中国深色胶社会总库存为89.35万吨，环比降1.37%。其中青岛现货库存降0.84%；云南降1.5%；越南10降4.62%；NR库存小计降10.49%。中国浅色胶社会总库存为40.13万吨，环比降2.24%。其中老全乳胶环比降2.15%，3L环比降11.88%，RU库存小计增加0.81%。（来源：隆众资讯）

　　2、据卓创资讯统计，本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.92%，较上周小幅走低0.16个百分点，较去年同期走高0.81个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.57%，较上周走低0.53个百分点，较去年同期走低5.02个百分点。

　　3、据隆众资讯统计，丁二烯华东港口最新库存在43500吨左右，较上周期增加9300吨。周内有数艘进口船货到港，叠加内贸船货补充，影响库存增加。

　　4、据央视新闻援引美国方面消息，美国官员说，美伊谈判代表已就谅解备忘录达成一致，但仍需要美国总统特朗普最终批准。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为146690吨，日度变化570吨。20号胶当日仓单数量为29534吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为30930吨，日度变化50吨。

　　【现货动态】截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为17550元/吨(150)，上海泰三烟片报价为21000元/吨(100)，泰混人民币报价为17400元/吨(450)，印尼标胶港口美金报价为2300美元/吨(75)，越南SVR10山东市场价为16950元/吨(150)，非洲10号胶市场价为2220美元/吨(70)。全乳胶-RU主力基差为-300(-305)，全乳-泰混价差为150(-300)。

　　顺丁橡胶BR9000山东市场价为14500元/吨(-100)，对应主力合约基差为195元/吨（-145），浙江传化市场价为14350元/吨(-150)；丁二烯山东市场价为11600元/吨(-125)，丁二烯欧洲FOB中间价为1280元/吨(-20)。

　　地缘谈判预期向好有利于风偏回暖，但目前能源与贸易成本居高、通胀压力显现且美国零售与就业数据表现不差，美联储新主席上台，远端存加息或缩表预期，大宗商品整体承压；国内4月份经济数据表现略显疲软，后续需求韧性有待考验。天然橡胶长期供应周期转紧，全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供给弹性逐步降低。中短期价格有利割胶积极，最近物候条件与近期天气均良好，但目前原料维持坚挺，且厄尔尼诺影响后置，天气扰动预期仍存，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。低产季原料高位，加工厂抢收积极，成本支撑下估值重心抬升。与合成橡胶价差走缩，乳胶替代效应较强。然橡胶库存压力居高，进口维持增长预期。需求受地缘扰动，区域出口有待恢复；宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导,且终端消费与库存仍有压力。海外制造业复苏存在阻力，国内相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳；下游出口仍是关键，下游抢出口对于后续出口存在一定透支，中美关系有望升温带来进出口利好预期，但人民币强势压制天胶估值并加强原料-成品贸的易逆差，欧洲双反和EAEU调查等贸易壁垒风险仍存。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。

　　中东地区局势谈判悬而未决，海峡通航有所扩大，市场对局势顺利好转预期加强，原油延续弱势。丁二烯橡胶供应端有所转宽，但上游供应完全恢复存不确定性。亚洲乙烯装置开工维持低位，丁二烯开工率维持偏低，二季度检修集中使得后续供应回升有限，且丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落，但出口仍有成交消息。顺丁橡胶利润压力有所缓解，国内顺丁装置开工率有所回升，后续产量有望释放带来压力，而对外出口驱动仍存。成本偏高使得需求端承压，生产综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购为主，库存去化速度放缓；成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，但下游开工持稳，需求预期稳定与逢低备库场景下，合成橡胶短期下方仍存在一定支撑。综合来看，顺丁橡胶近月供应有所转宽，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，预计随局势变化震荡。

　　天胶或维持震荡，原料高价支撑和宏观氛围偏弱、季节性供应压力并存，近期资金扰动加大，以区间思路谨慎参与，关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR观望，支撑与压力并存，待反弹偏空看待，但风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU近远月差反套择机持有，深浅正套减仓持有，RU-BR反套持有。

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