焦煤：国务院调查组进驻山西、国家矿山安监局10个督导组全国巡查、安全生产月6月即将启动，这些信号表明安监高压具有持续性，安全压倒保供的政策基调正在全国范围内落地。

　　烧碱：预计烧碱价格将继续维持偏弱震荡态势，虽然部分氯碱企业检修计划陆续兑现，行业开工率已回落至79.8%的偏低水平，但高库存压力与需求疲软的双重制约仍在，反弹空间受限。

　　菜油：若美伊局势进一步升级，将继续通过生物柴油链条支撑菜油价格；若地缘缓和或国内累库加速，则存在回调整理需求。

　　PVC：估值修复是当前位置的主要逻辑，但缺乏趋势性上涨的强劲驱动。开工率处于中性偏低水平，较前期高点有所收缩。社会库较前期高点有所下降。

　　天然橡胶：国内货币政策延续适度宽松基调，央行近期MLF加量续作呵护流动性，整体流动性充裕对大宗商品价格形成支撑

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【焦煤】【烧碱】【菜油】【PVC】【天然橡胶】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　化工品集体走强，贵金属继续下跌

　　5月28日，国内期货市场涨跌互现，化工板块集体走强，20号胶领涨全场；贵金属板块遭遇重挫，沪银大跌超4%；黑色系双焦延续反弹，成材窄幅震荡；金融期货分化明显。

　　金融期货：分化明显，大盘下跌中小盘上涨。上证50IH主力跌0.70%，银行、地产等权重板块持续疲软，领跌大盘；沪深300IF主力收平；

　　中证500IC主力涨0.47%；中证1000IM主力涨1.12%，中小盘成长股表现亮眼。国债期货小幅波动，10年期主力涨0.1%，30年期主力涨0.12%。市场观望情绪较浓，等待后续稳增长政策信号。

　　黑色金属：双焦延续反弹，成材窄幅震荡。双焦受煤矿安全检查持续影响延续反弹：焦炭涨2.01%，焦煤涨1.78%。山西煤矿安全大检查仍在进行，供应收缩预期支撑双焦价格反弹；螺纹钢微涨0.03%，热卷涨0.12%，铁矿石跌0.06%。南方梅雨季深入，终端地产基建需求释放缓慢，成材价格缺乏持续上涨动力，维持窄幅震荡格局。

　　能源化工：集体走强，橡胶与聚酯链领涨。20号胶涨3.17%，天然橡胶涨1.88%，受东南亚主产区进入割胶淡季、供应收紧预期推动；聚酯产业链全线上涨，PTA涨2.52%，对二甲苯涨2.56%，短纤、瓶片均涨2.29%，受上游原油成本支撑与下游纺织需求边际改善带动；SC原油跌1.02%，美伊局势反复。

　　有色金属：普跌，贵金属领跌。沪银跌4.31%，沪金跌2.84%，铂跌2.59%，受美元指数走强与美联储6月维持利率不变但高利率将持续较长时间的预期压制；基本金属中，沪铝跌1.20%，沪镍跌0.82%，沪锡跌0.83%，沪铜跌0.76%，受贵金属带动影响。

　　农产品：涨跌互现，菜油领涨。菜油涨2.23%，棕榈油涨0.96%，豆油涨1.07%，受东南亚棕榈油减产预期支撑；鸡蛋微跌0.17%，生猪微涨0.09%；苹果跌1.07%，红枣涨0.64%。

　　短期市场将围绕山西煤矿安全整顿进展与美伊谈判结果两大主线波动。

　　美联储6月维持利率不变概率已达99.1%，对商品整体估值压制有限。

　　山西煤矿安全检查范围仍处验证期，双焦供应收缩预期仍存，但终端需求疲软将限制其上涨空间；

　　美伊谈判若取得实质性进展，原油及化工品价格将继续承压，若谈判破裂油价有望反弹；

　　化工板块受供应端支撑短期仍有上行空间；

　　贵金属受美元指数走强压制，短期难有明显反弹；

　　金融期货大盘偏弱、中小盘偏强的分化格局可能延续，关注后续稳增长政策对权重板块的影响。

　　5月28日席位动向

　　徽商席位减多玻璃、菜粕、PVC

　　东财席位减多鸡蛋

　　平安席位减空玻璃、PVC

　　瑞银席位减多豆粕、PTA

　　摩根大通席位加空菜粕、花生、豆粕

　　高盛席位加空菜粕、花生

　　中信席位减多螺纹钢、豆粕、热卷

　　焦煤

　　报告日期 | 2026年5月28日

　　5月28日焦煤主力合约JM2609高开高走、震荡偏强走势，夜盘以1278元/吨高开，随后震荡上行，盘中最高触及1302元/吨，最低1273元/吨，最终收于1290元/吨，较昨日结算价上涨1.78%。成交量90.50万手，较昨日有所萎缩，但仍处高位；持仓量466,523手，较昨日459,826手增加约6,700手，多头资金继续增仓入场。

　　全国炼焦煤现货均价5月28日上涨12元/吨至1395元/吨，现货持续走强为期价提供坚实支撑，期现联动推动盘面反弹。

　　预计5月29日焦煤期货将延续高位震荡偏强格局。

　　支撑因素包括：

　　其一，供给端收缩持续强化，多数地区安全检查仍在进行，短期复产规模有限；

　　其二，现货市场持续走强，山西低硫主焦煤价格1470-1630元/吨，线上竞拍价格屡创新高，矿方惜售待涨心态浓厚；

　　其三，下游焦企开工维持高位，刚需采购积极，部分企业提前补库形成刚需与补库共振。

　　制约因素在于：

　　其一，连续两日反弹后，JM2609已收复5月27日失地并逼近5月26日高点，短线获利盘可能了结；

　　其二，蒙煤通关维持高位，蒙5原煤报价1195元/吨、精煤1234元/吨，进口煤补充缓解结构性短缺；

　　其三，已有16座煤矿复产，若本周末起复产规模扩大，供给收缩逻辑将边际弱化。

　　国务院调查组进驻山西、国家矿山安监局10个督导组全国巡查、安全生产月6月即将启动，这些信号表明安监高压具有持续性，安全压倒保供的政策基调正在全国范围内落地。

　　月度层面，6月将进入传统需求淡季，高温雨水天气制约钢材需求，但安监趋严导致的供给收缩可能对冲需求走弱，月度核心矛盾将从供需双强转向供需双弱格局下的价格中枢重估。

　　首要风险在于安监政策的边际变化。若本周末起更多煤矿完成自查并复产，供给收缩逻辑将从强化期进入验证期，市场可能交易复产预期而非停产现实。

　　其次，蒙煤进口持续高位构成替代压力。若蒙煤通关量持续维持1300车/日以上，将缓解国内低硫主焦煤结构性短缺，削弱供给冲击强度。

　　第三，需求端负反馈风险。若6月进入淡季后铁水产量加速下滑至235万吨以下，焦煤刚需将显著减弱，形成供给收缩+需求走弱的双杀格局。

　　最后，需警惕政策干预风险，若焦煤价格短期涨幅过大，可能引发监管层关注并出台保供稳价措施，类似2021年限价政策可能重演。

　　烧碱

　　报告日期 | 2026年5月28日

　　5月28日烧碱期货市场呈现低位震荡整理态势，主力合约SH2607收盘价1955元/吨，较前日下跌0.76%，成交量36.42万手，持仓量29.69万手。

　　市场整体交投活跃度维持高位，但空头情绪仍占主导，盘面延续弱势回调格局。

　　预计烧碱价格将继续维持偏弱震荡态势，虽然部分氯碱企业检修计划陆续兑现，行业开工率已回落至79.8%的偏低水平，但高库存压力与需求疲软的双重制约仍在，反弹空间受限。

　　烧碱行业正经历从"产能扩张"到"供需重构"的转型期。

　　2026年被定为行业治理攻坚年，政策重心从"鼓励扩张"转向"规范治理"，双碳政策和能耗双控加速落后产能出清，行业集中度持续提升。

　　尽管2026年计划新增产能约219万吨，产能增速已放缓至4.3%，但短期市场仍受供需基本面主导。

　　1）需求恢复不及预期：氧化铝行业若减产范围扩大，或非铝下游需求恢复不及预期，将导致整体需求进一步疲软，库存再度加速累积；

　　2）高库存压力难以快速缓解：当前液碱工厂库存56.56万吨，处于近五年同期高位，库存去化缓慢，持续压制价格走势；

　　3）成本倒挂情况下企业现金流压力巨大：氯碱综合利润处于低位（约69-89元/吨），若液氯价格大幅下跌，可能倒逼企业被动降负、停车检修，带来阶段性供应收缩；

　　4）出口支撑力度减弱风险：国际市场价格若快速回落，或日韩氯碱企业复产，将导致出口支撑力度大幅减弱，国内过剩压力加剧；

　　5）政策效果可能不及预期：尽管双碳政策推动行业落后产能出清，但新增产能投放压力犹存，若政策执行力度不足，行业供需格局优化进程可能放缓。

　　天然橡胶

　　报告日期 | 2026年5月28日

　　2026年5月28日上海期货交易所天然橡胶主力合约收涨1.88%，价格抬升趋势明确。今日价格震荡上行，开盘后稳步抬升，日内最低触及17295元/吨，最高冲击17900元/吨，收盘报17850元/吨，延续了近一周震荡偏强的中期走势：近一月价格从17500元/吨区间逐步上行，当前已站稳17800元/吨关口，整体处于中期上行通道中。

　　从量仓变化来看，今日成交量38.76万手，较昨日41万手略有回落，但持仓量增加13246手至19.11万手，呈现价涨量增仓升的格局，多头增仓动能充足，短期偏强走势有望延续。

　　技术面上，近期价格回踩17300元/吨后快速反弹，支撑有效性得到验证。

　　近期宏观层面，WTI原油各合约价格本周持续回落，近月合约5月28日收盘价较5月25日下跌0.66美元/桶，主要受美伊和谈预期推进影响，原油成本端对天然橡胶的支撑有所减弱；

　　汇率方面，美元指数近期维持震荡，5月28日报99.2285，美元兑人民币CFETS汇率回落至6.7817，人民币偏强运行对进口成本略有支撑。

　　国内货币政策延续适度宽松基调，央行近期MLF加量续作呵护流动性，整体流动性充裕对大宗商品价格形成支撑。

　　1）厄尔尼诺极端气候的实际影响不及市场预期，供应端收缩预期证伪；

　　2）国内轮胎开工率持续下行，下游需求疲软超预期；

　　3）美国PCE通胀数据超预期上行，推动美联储加息，压制大宗商品整体估值。

　　菜油

　　报告日期 | 2026年5月28日

　　今日郑商所菜油期货全线大幅收涨，其中菜油2607合约上涨2.53%，领涨菜油全系合约，菜系整体呈现近强远弱格局，近月合约涨幅显著高于远月。

　　菜油期货预计高位震荡格局。

　　主要还是短线受原油影响较大，若美伊局势进一步升级，将继续通过生物柴油链条支撑菜油价格；

　　若地缘缓和或国内累库加速，则存在回调整理需求。

　　中长期菜油市场的核心矛盾在于“全球菜籽丰产预期”与“生物柴油政策需求”之间的博弈，若全球天气正常、丰产兑现，菜油价格重心将承压下移，若厄尔尼诺发展导致主要产区减产，或生物柴油政策超预期推进，则价格有望获得新的上行动力。

　　天气风险升级；地缘冲突扩大；生物柴油政策超预期；天气好转加速播种；地缘缓和油价回落；国内累库超预期。

　　PVC

　　报告日期 | 2026年5月28日

　　今日，早盘开盘快速冲高至日内高点后震荡回落，午后持续走弱，全天冲高回落+大幅下跌态势。价格日内波幅剧烈，资金呈现离场或调仓特征。

　　早盘多头短暂主导推升价格，随后空头力量快速主导，价格持续下行，尾盘空头动能释放后节奏稍缓，空头动能占优。

　　如果次日早盘多头延续强势，高开并迅速站稳配合成交量放大、持仓量由减转增，则行情有望反转上涨。

　　如果次日低开或盘中反弹无力，说明空头重新进场，行情将重回震荡。

　　供需宽松格局下的区间震荡。

　　估值修复是当前位置的主要逻辑，但缺乏趋势性上涨的强劲驱动。开工率处于中性偏低水平，较前期高点有所收缩。

　　社会库较前期高点有所下降。下游房地产、基建等传统需求领域仍显疲软，但出口需求保持韧性。

　　减仓上涨是当前最大隐患。当空头止损完毕后，如果没有新的多头资金接力，上涨动力将迅速衰竭，引发跳水行情。