导语

　　5月聚丙烯市场陷入低库存托底偏强、供应缓步回归、需求持续走弱的三重博弈，现货价格高位抗跌，但上行动能逐步受限，短期维持高位震荡格局，多空力量此消彼长主导市场节奏。

　　库存低位筑牢价格底部，现货流通偏紧挺价意愿强

　　进入5月份，PP价格延续高位偏强运行态势，截至5月21日，国内华东PP均价达到9850元/吨，较4月底上涨4.79%。主因聚丙烯产业链库存处在低位，现货流通偏紧俏对价格形成偏强支撑。根据卓创资讯数据统计，截至5月21日，PP主要样本企业库存(含生产企业库存、贸易商库存、港口库存)为60.54万吨，较4月同期下降5.82%，并处于近五年同期低位。其中样本生产企业库存环比4月同期下降2.48%，贸易商库存下降13.33%，港口库存下降16.08%。现货市场流通货源偏紧，尤其拉丝货源稀缺，5月上旬PP基差达到500-600元/吨高位，下旬进一步走扩至800-1000元/吨高位，为现货价格提供强劲支撑。石化企业及贸易商可售库存压力不大，挺价心态坚定，现货报价维持高位。

　　供应端检修部分回归，短期增量有限、中长期压力隐现

　　从4月下旬以来，前期停车的中韩石化、浙江石化、京博石化、中英石化等PP装置陆续重启，行业开工负荷率从4月16日的60.14%缓慢回升，到5月21日达到63.95%，供给缩量势头有所放缓，市场供应回暖预期也在逐步升温。但5月PP暂无新增产能投放，且中东地缘局势扰动导致进口到港量偏少，短期供应增量有限。同时，油制、PDH制PP企业受高成本压制，部分装置维持低负荷运行，复产进度低于预期，现货流通偏紧格局短期1-2周难以根本扭转。5月下旬起巨正源三线、东华能源(茂名)、金能化学二期二线等PP装置计划陆续重启，后期开工负荷率有望进一步回升，供给端偏紧的局面有望缓解，若开工率突破70%，库存累积压力将逐步显现。

　　需求端旺季不旺持续转差，刚需为主、高价抵触明显

　　需求端表现持续偏弱，终端消费不断走差，对PP的负面拖累进一步放大。据了解，下游企业新单跟进乏力，大单缺乏，叠加原料端成本居高不下，行业经营压力持续攀升，场内主动减产降负荷现象增多，前期检修停产装置亦延续停工状态，带动各主流下游行业开工率同步走低。根据卓创资讯数据监测，截至5月24日，下游行业开工负荷率进一步走低，其中塑编行业开工负荷率为40%、BOPP膜行业开工负荷率38%、注塑行业开工负荷率42%，较上一周下滑3-6个点不等，各项数据均不及去年同期水平，行业整体生产活跃度不足。采购层面，下游企业普遍谨慎观望，原料采购严格遵循随用随采模式，大批量备货意愿低迷，同时对高位原料价格接受度偏低，高价货源成交阻力偏大，需求疲软不断削弱价格上行动能。

　　市场展望：低库存支撑短期高位震荡为主，供需错位博弈左右后市走向

　　综合来看，短期1-2周低库存与挺价意愿仍是现货价格核心支撑，PP价格难有大幅回落。但供应稳步回升、需求持续转差的不断积累，行情上涨空间也受到明显约束，预计市场将持续处于多空博弈状态，基准行情下价格大概率维持9400-9800元/吨区间震荡走势。后续随着供应增量释放、需求持续弱化，市场重心或承压下行，密切关注装置复产进度、库存增减变化以及终端需求复苏力度，以此判断行情转折方向及节奏。

　　文|宁晓琴