【20260526】天然橡胶周报：基本面仍强

　　核心观点：中性偏强 截至5月25日，RU、NR均下跌；RU-NR价差走缩；RU09-01月差走缩。

　　前期市场看涨情绪高涨，对减产及产能拐点预期强烈，叠加厄尔尼诺等天气炒作，推动盘面上涨。而随着产区逐步上量、供应回归正常，情绪有所消退；同时地缘冲突缓和下合成胶走弱，也对天胶形成拖拽。

　　但我们认为基本面依然坚挺。首先，原料端支撑仍强，虽然随着产区上量价格将有所回落，但预计绝对水平仍高于往年：第一，高产期的大幅下跌通常集中在四季度，而今年下半年气候不确定性极强，为价格提供了额外支撑。第二，在供应持稳预期下，加工厂低库存、抢夺原料等行为将使得原料价格跌幅有限。其次，需求端格局渐趋明朗：一方面，商用车尤其是重卡表现超预期；另一方面，地缘冲突以来轮胎厂韧性突出，原料高企未引发负反馈，中东订单被其他市场有效分流，出口整体未受较严重冲击，而后续随着冲突缓和，中东需求有望恢复，出口韧性下轮胎需求难以大幅走弱。最后，市场担忧的青岛高库存、去库偏慢，需结合进口节奏来看，而目前已进入去库通道，后续有望进一步去化。综上，基本面仍然稳健，但短期需关注原料价格波动，维持逢低多策略。

　　RU5-9月差：中性 截至5月25日，RU09-01月差为-740元/吨，较上周+5元/吨。

　　RU-NR价差：中性 截至5月25日，RU-NR主力合约价差为2715元/吨，较上周-30元/吨，-1.09%。

　　产区天气：中性 预报东南亚产区多有雷暴雨天气；国内产区降水也将增加。

　　原料价格：中性 短期海内外原料价格有所下降，但均位于同期历史高位，需关注原料价格波动情况。

　　泰国供应：中性偏弱 局部降雨阶段性影响割胶工作，但原料供应释放环比增加趋势不减。

　　国内供应：中性偏弱 雨水偏多，新胶上量节奏放缓，但整体处于逐步上量阶段，对价格形成一定压制。

　　轮胎：中性偏强 开工整体保持平稳运行，国内月度订单以及外贸出口订单迎来集中交付，进一步支撑开工率。

　　浓乳制品：中性 华北地区手套厂开工率大致在5成左右水平，原材料价格持续高企，原料及成品库存均处于低位。

　　社会库存：中性偏强 截至5月19日当周，中国深色胶社会总库存为90.6万吨，环比-1.0%；截至5月19日当周，中国浅色胶社会总库存为41.0万吨，环比-0.4%。

　　期货库存：中性 截至5月25日，上期所RU库存14.44万吨；NR库存2.97万吨。

　　近期的一些关注点

　　泰柬海域冲突

　　公开新闻：2001年，泰柬两国签署备忘录，意图通过谈判解决海域划界争端、共同开发资源。但2026年5月5日，泰国内阁单方面宣布废除该协议。5月13日柬方强硬回应，不再与泰国进行任何双边谈判，直接依据《联合国海洋法公约》采取行动，无需等待泰方同意。

　　争议海域位于泰国湾的东北部，靠近柬埔寨的国公省和泰国的达叻府沿岸。

　　具体影响：泰国橡胶出口高度依赖林查班港——2025年该港出口量占全国54%。其航线虽未直接穿越上述争议海域，但与争议海域同处泰国湾内，运输至中国路线在整体上仍易受到地缘局势波动的间接影响，尽管目前尚未出现实际的海上监管或冲突事件，但潜在的不确定性仍需持续关注。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　主产区供应情况分析

　　泰国：阶段性降雨影响割胶

　　局部降雨阶段性影响割胶，但南部尚未大面积开割，且初期产量本就较少，整体影响有限。

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　泰国：水杯差收窄，原料高价不等于产能有问题

　　水杯差已收窄至合理范围。表示随着陆续开割、原料上量，并未出现严重短缺情况。

　　此外，原料高价并不能直接证明产能出现问题，主要是加工厂抢购原料，以及为锁定利润而严重超卖的行为导致。

　　总的来说，一方面，树龄老化和天气可能导致减产，但高价也会刺激割胶积极性，不仅是泰国，全球2026年产量预计持稳；另一方面，供应重点不在于单年/单月是否减产，而在于“高价到底能不能催生增产”，即割胶弹性如何，如果高价也不能催生出增产，才能够完全证明进入减产周期，而这一问题并非单月/单年数据能完全证实。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　越南：进入全域开割阶段，6月集中上量

　　本周越南产区出现阶段性降雨，短时阵雨对割胶作业暂无明显扰动，当前越南整体进入全域开割阶段，新胶产出环比进一步提量，市场普遍预期6月前后原料将迎来集中上量。

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　云南：物候条件正常，割胶积极性强

　　目前气温偏高，降水正常。

　　据悉云南胶农割胶积极性较强，上周（5月18日-5月24日）二盘满收胶天数：景洪满收4.5天，勐腊满收5天。

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　云南：原料价格小幅下降，全乳胶利润抬升

　　数据来源：隆众,QinRex,紫金天风期货研究所

　　海南：物候条件正常，原料价格高位

　　数据来源：路透,隆众,紫金天风期货研究所

　　轮胎

　　胎企装置动态

　　由于样本量有限，上述胎企的信息虽不完全具备整体代表性，但能在一定程度上大致反映市场情况。

　　从整体上来看，开工情况良好，库存水平合理，出货节奏正常，部分企业仍存缺货现象。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　半钢胎

　　本周期中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.26%，环比-1.08%，同比-3.96%。

　　本周期中国半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.40天，环比+0.8天，同比-0.6天。

　　数据来源：QinRex,隆众,紫金天风期货研究所

　　全钢胎

　　本周期中国全钢轮胎样本企业产能利用率为66.91%，环比-1.34%，同比+1.95%。

　　本周期全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.20天，环比+0.10天，同比-2.8天。

　　数据来源：QinRex,隆众,紫金天风期货研究所

　　库存

　　交易所库存

　　数据来源：上期所,紫金天风期货研究所

　　青岛地区库存

　　2026年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计62.1万吨，较2025年同期的68.5万吨下降9.3%；1-4月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计281.2万吨，较2025年同期的286.9万吨下降2%%。

　　至2026年5月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期减少0.6万吨。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　社会库存

　　截至2026年5月19日当周，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.8%。

　　中国深色胶社会总库存为90.6万吨，降幅1%。其中青岛现货库存降0.5%；云南降2.4%；越南10号胶降13%；NR库存小计降3.4%。

　　中国浅色胶社会总库存为41万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比降6%，RU库存小计增加2.7%。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　浅色胶价格

　　截至5月25日，上海全乳胶现货价格为17400元/吨，较上周-200元/吨，-1.14%；上海RSS3现货价格为20900元/吨，较上周-100元/吨，-0.48%；上海3L现货价格为17900元/吨，较上周-100元/吨，-0.56%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　深色胶价格

　　截至5月25日，保税区STR20价格为2265美元/吨，较上周-10美元/吨，-0.44%；

　　截至5月25日，保税区SMR20价格为2265美元/吨，较上周-10美元/吨，-0.44%；

　　截至5月25日，保税区SIR20价格为2160美元/吨，较上周-20美元/吨，-0.92%；

　　n截至5月25日，保税区非洲10号胶价格为2150美元/吨，较上周-20美元/吨，-0.92%。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　RU-NR价差

　　截至5月25日，RU-NR主力合约价差为2715元/吨，较上周-30元/吨，-1.09%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　月差

　　截至5月25日，RU09-01月差为-740元/吨，较上周+5元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　基差

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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