2026年5月24日 能化-聚酯链

　　海峡通行装置检修延期，弱预期格局开始兑现

　　PX、PTA及乙二醇主要逻辑：

　　1、美伊谈判反复，原油下跌。霍尔木兹海峡实质通行（伊朗消息周五日通行量已至35艘）。

　　2、亚洲降负荷预期大幅下降，关注中东装置重启情况。若海峡通行，亚洲炼厂缺原料逻辑将反转，现关注中东装置重启情况。国内原计划6月大幅检修，保供传言证实概率上升（中金5.20计划检修延期至月底，待兑现），盛虹10%、富海5%检修延期概率大。

　　3、终端持稳，下游需求负反馈。终端低库仍维持刚需，下游因高库存低利润面临开工下降压力。但终端库存极低，若局势明晰价格企稳后，仍有望开启主动补库周期。

　　聚酯链本周大跌，核心在海峡通行预期上，以目前PX强现实不及预期（产业链去库不及预期，大装置检修开始延期），聚酯链相对其他化工品偏强的估值，更适合作为空头标的。但预期更弱但现实未恶化，目前关口：1、海峡通行持续，大概率整个化工开始进入震荡下跌趋势，行情会在原油下跌、供应恢复兑现下反复（此概率已较大）。2、谈判继续反复战争仍存，海峡再次封闭，化工继续区间震荡（再回前逻辑，目前估值就已很低）。建议以买期权参与，或观望等待局势更清晰。

　　乙二醇格局类似，只是目前已至煤头成本（周末煤矿特大事故，可能会交易成本抬升）。后续关注：美伊战争及谈判节奏，海峡真实通行情况；亚洲装置开工、去库情况，下游价格传导及终端负反馈情况。