五月份以来尿素期现货价格均呈现持续下行走势，其中5月6日-5月20日期间UR2609合约跌幅达140元/吨，主流区域尿素现货市场价跌幅为110元/吨左右。此轮价格下跌主要是受国际尿素价格大幅下降、出口预期炒作情绪回落以及国内尿素需求支撑转弱等因素的共同影响。后市而言，如果现货成交好转难以持续并且出现再度转弱的情况，期货价格则可能面临继续承压的风险，而利多因素可能主要来自于农业刚需补货的阶段性释放以及出口政策何时放开，后续需重点关注现货成交持续性、三季度指导价及出口政策动态。

　　一、供应存回升预期

　　从尿素供应端数据来看，2026年1-4月尿素累计产量为2559万吨，与2025年同期相比累积增加245万吨，增幅约10.6%，日产持续处于近几年同期高位水平。而5月份以来随着多家尿素企业装置陆续检修，行业日产从5月初的22.67万吨降至了中旬20.7万吨左右的低位水平，供应呈现阶段性减量状态，但由于国内需求支撑转弱更为明显，所以供应端的减量对市场情绪影响较为有限。据隆众资讯统计的装置检修与复产计划表来看，5月下旬装置复产数量要多于检修数量，预计产量将呈现回升趋势，尿素仍将维持高日产格局，后续需关注临时停车装置数量及新增产能投放情况。

　　从5月份工厂库存的表现来看，受内需支撑转弱及期现货价格持续下降等因素影响，尿素中下游接货积极性明显减弱，上游尿素企业库存持续大幅累积，截至2026年5月20日中国尿素企业总库存量为77.65万吨，环比5月初增加约33万吨，环比增幅达75%。

　　二、需求支撑阶段性转弱

　　当前主流区域农业需求处于阶段性空档期，6-7月农业用肥需求预期将有所提升。从复合肥需求来看，2026年1-4月复合肥累计产量为2183万吨，较2025年同期减少35万吨，累计同比降幅1.59%。5月份以来复合肥企业开工延续季节性下降趋势，截至2026年5月14日复合肥产能利用率已环比降至35.39%，并且由于终端经销商对新单接货积极性不足，导致复合肥成品库存持续累积，截至2026年5月14日复合肥样本企业库存为72.37万吨，相较于5月初增幅约8.6%。整体来看，复合肥对尿素需求支撑呈现边际转弱态势。工业需求方面，2026年1-4月三聚氰胺累计产量为53.43万吨，与去年同期相比基本持平；一季度三聚氰胺出口改善较为明显，而4月份受地缘局势缓和影响，部分海外买家拿货有所放缓，出口量环比下降，1-4月三聚氰胺累计出口为25.16万吨，同比去年增加25.80%。目前来看，三聚氰胺价格延续下行态势，企业开工率虽有所回落，但对尿素刚需采购需求仍有支撑。

　　出口方面，2026年1-4月我国尿素累计出口量为49.31万吨，当前国内尿素出口仍处于受限状态，后续需重点关注尿素出口政策动态。从国际尿素价格表现来看，受印标结束以后国际市场采购需求减弱影响，5月份以来国际尿素价格持续大幅下降，截至2026年5月20日中东尿素小颗粒FOB价为730美元/吨，相较于5月初降幅超130美元/吨，国内外尿素价差虽有所收窄，但国内尿素出口仍有一定利润空间。

　　三、远月维持升水格局，仓单数量同比偏高

　　4月下旬至5月中上旬期间，尿素主力合约基差整体呈现先弱后强走势。其中4月下旬受出口预期炒作情绪升温影响，尿素期货价格快速上涨至高位，而现货出厂价格由于指导价的限制，上涨空间相对有限，导致基差持续大幅走弱。但5月份以来，由于国内外尿素价格均处于下降状态，出口预期炒作情绪有所降温，叠加期货升水现货幅度较大，因此下跌过程中期货跌幅大于现货跌幅，基差走强较为明显。目前来看，UR2609合约相较于尿素现货出厂价仍有一定升水空间，除了理论持仓成本的因素以外，出口预期暂时无法证伪的情况，同样对远月合约形成了较强的预期支撑，高升水状态下预计仍将会对尿素期货价格存在一定压制。仓单方面，截止2026年5月20日尿素仓单+有效预报合计为13962张，与2025年同期相比增加6315张，仓单数量一般反映了交割意愿的强弱，当前同比高位的仓单数量表明近月合约或仍面临较强的交割压力，后续可以持续关注UR2606合约的交割博弈情况。

　　整体来看，5月上中旬受出口预期炒作情绪回落以及需求支撑转弱等因素影响，尿素期现货价格呈现共振下行。后市而言，如果现货成交好转难以持续并且出现再度转弱的情况，期货价格则可能面临继续承压的风险，而利多因素可能主要来自于农业刚需补货的阶段性释放以及出口政策何时放开，后续需重点关注现货成交持续性、三季度指导价及出口动态。

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