01

　　焦 煤

　　截至5月20日收盘，蒙5#主焦煤报1234元/吨(+0)，蒙煤偏弱。活跃合约报1218元/吨(-3)，盘面震荡。基差+36元/吨(+3)，9-1月差-255元/吨(-6.5)。

　　523家矿山开工率报93.12%(+0.73)，314家洗煤厂产能利用率报39.27%(+0.91)。230家独立焦企生产率报74.47%(-0.26)，需求偏弱。

　　523家矿山精煤库存报215.49万吨(-6.39)，洗煤厂精煤库存361.03万吨(+20.99)。247家钢厂库存786.84万吨(+8.39)，230家焦企库存903.35(+25.53)。港口库存267.68万吨(+4.37)。

　　焦 炭

　　截至5月20日收盘，天津港准一级焦报1620元/吨(+0)，现货第四轮提涨开启。活跃合约报1782元/吨(+10.5)。基差-40元/吨(-0)，9-1月差-98元/吨(+0.5)。

　　230家独立焦企生产率报74.47%(-0.26)，焦炭产能利用率小幅回落。247家钢厂产能利用率报89.72%(+0.16)，铁水日均产量239.33万吨(+0.42)。

　　230家焦企库存43.05万吨(+0.08)，247家钢厂库存687.44万吨(+1.95)，港口库存231.8万吨(-8.1)。

　　02

　　国际方面，中美元首会谈结束，年内还有大约三次会面，今年接下来的时间贸易方面冲突相对可控。特朗普表示，美伊双方谈判已进入最后阶段，接下来可能达成协议也可能破裂。夜盘布油大幅下跌5%，但仍在100美元/桶上方。随着高原油持续时间的延长，通胀走高逐步成为市场担忧的焦点。动力煤需求旺季临近，供需偏紧，对焦煤底部的支撑强化。

　　国内方面，出口延续高景气，外需偏强。内需仍弱，四月金融数据低于预期，居民企业中长贷同比少增幅度扩大，加杠杆意愿不足，地产回暖的持续性待观察。整体而言，宏观氛围偏暖，黑色板块受此前受地产及宏观环境拖累，估值一直处于低位，具有一定上行修复空间，偏多对待。

　　焦煤方面，蒙煤现货弱稳，国产煤小幅上调。国内矿山开工强于季节性，但或为弥补一季度同比下滑的缺口。蒙煤通关车数维持高位，但成交量也处高位，口岸供需两旺。焦企开

　　工偏低，需求承压。库存方面，焦煤矿山原煤库存去化，焦企补库，焦煤库存转移或再度开启。

　　焦炭方面，部分焦企开启第四轮提涨。钢厂铁水产量强于季节性，需求尚可。焦炭供需格局好于焦煤，炼焦利润有继续走扩动力。不同于前几次的上行，均是矿端走强，走成本抬升逻辑，需求不及预期的疑问始终存在。本轮黑色板块的走强伴随着钢厂虚拟利润的走扩，相对而言更加稳健，产业链整体利润水平有望抬升。

　　周一尾盘受保供消息影响，焦煤快速走低，逼近1200关口，基本抹去4月以来全部涨幅。焦煤动力煤比价接近前期低位，继续下跌阻力较大。焦炭供需好于焦煤，09炼焦利润仍有继续走扩逻辑坚实。建议JM09、J09多单轻仓持有，等待逢低加仓机会，09炼焦利润多单持有。

　　风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)

　　作 者

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