【盘面回顾】昨日纸浆期货（SP）日盘震荡回落，夜盘低位震荡；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘同样震荡回落，夜盘先涨后跌。

　　【现货市场】山东银星报价5020-5030元/吨（-20/-30），山东乌针、布针报价4600-4830元/吨（-50/-30），华南银星报价5100-5150元/吨（-50/0）。

　　【南华观点】针叶浆现货市场再度普跌，期货估值下降。从基本面来看，现货市场需求仍维持疲弱，淡季属性明显，这是当前利空期价走势最主要的原因。中国港口库存上周明显回落，带来一定底部支撑。而从进口成本角度来看，智利Arauco公司5月木浆外盘报价，针叶浆银星持平于680美元/吨，相对维稳。总体来看，当前整体行情再度中性偏弱。

　　对于胶版纸期货而言，现货市场维稳，近来需求仍以刚需采购为主，虽南方地区出版招标陆续继续推进，但报价相对偏低，估值较弱；而江苏检修产线下周继续停机，供应小幅减少，带来一定支撑。生产企业库存屡创新高，带来一定利空影响。但期价至相对低位，下行空间相对有限。

　　对于后市而言，纸浆与胶版印刷纸期货短期可回归区间交易策略，中期可尝试高空策略。

　　lpg: 高位震荡

　　【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于6084（-94），夜盘收于6028（-150），07-08月差137（-16）；FEI M1收于828美元/吨（-41），CP M1收于746美元/吨（-2），MB M1收于0.88美元/加仑（-0.00）。

　　【现货反馈】宁波6830（-200），上海6725（-125），南京7050（-200），山东淄博6310（-110），最便宜交割品价格5950（+0）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率66.91%（-1.09%），独立炼厂开工率56.88%（-1.72%），国内液化气外卖量47.29万吨（-1.08），到港量29.4万吨（-22.1）。需求端，PDH本期开工率55.50%（+5.68%）；MTBE端本期开工率60.13%（-4.64%）；烷基化端开工率27.85%（+3.33%）。库存端，炼厂库容率24.95%（-0.52%），港口库存185.45万吨（-16.05）。

　　【南华观点】宏观层面，根据金十数据报道，美伊协议文本进入最后润色阶段，若协议落地，霍尔木兹海峡管控制度化带来的结构性成本抬升逻辑将部分被证伪，军事升级窗口关闭，地缘溢价面临快速回吐风险。但协议细节尚未公布，伊朗对“自由计划”关联船舶的分级管理标准仍是最大不确定性，中方船舶的归类将直接影响国内进口成本。成本端，CP与FEI同步走弱，进口成本下移，但华东进口利润倒挂加深至-116元/吨，抑制进口意愿，到港量环比大降22.1万吨已先行验证。供需端，PDH开工率回升5.68个百分点至55.5%，但利润仍深度亏损，回升可持续性存疑；港口库存加速去化16.1万吨至185.4万吨，处于历史同期中性偏低水平，供需边际改善。策略上，地缘事件进入关键验证期，协议落地前盘面波动率维持高位，单边方向取决于协议文本对海峡通行规则的具体界定，建议观望，规避单一事件跳空风险。

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