有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格下跌50元至9450元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌50元至9200元/吨。期货主力合约SI2609收跌0.41%至8445元/吨。主力持仓量减少1.73万手至29.78万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为755元/吨；华东地区421#基差为205元/吨，(基准合约为SI2609)。

　　目前仓单数量为29418手，环比+96手，变化主要来自中物流(常州，+96手)。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，上周因北方个别硅厂部分临停保温影响短期产量，预计本周供应逐步恢复，叠加6月份西南部分硅企增产预期，6月份工业硅供应增加的确定性较强。

　　【交易策略】

　　分析：从基本面看，工业硅过剩压力未有改善，且5-6月份西南将逐步进入丰水期，前期拉高为企业提供了不错的套保利润并提高复产意愿。需求端多晶硅及有机硅等增量较为有限，无法带动库存大幅去化。预计价格总体处于区间震荡。目前看，基本面暂无扭转过剩的驱动。

　　单边：已有空单持仓需做好止盈管理，新单宜观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：买421#-卖期货正套持有，并做好风险/止盈管理。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨。期货主力合约PS2606收跌0.26%至36930元/吨。主力持仓量减少0.36万手至4.95万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-2430元/吨；(基准合约为PS2606)。

　　目前仓单数量为43860吨，环比-30吨，变化主要来自中远海运成都青白江亚硅(+120吨)、中物流(石河子)晶诺(-150吨)。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，5月国内基地增产/检修互现，总产量较4月小幅增加3千吨左右。后期需观望头部厂家复产情况。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅供应过剩格局暂难看到扭转迹象，虽然5月硅片排产环增，但即将到来的丰水期是个压力，此前价格拉高吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，丰水期产量将增加。近期有消息表示6-7月西南有硅料厂复产出量，供应压力只增不减。因此，丰水期的复产对价格有压制，预计短期价格仍在寻底，而中长期，可待丰水期再次探底后观察是否有做多机会。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有虚值卖看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例(总体低比例)。

　　套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有，11-12反套持仓需做好风险/止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌500元至191500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)持平于187500元/吨。期货主力合约LC2609收涨1.79%至192180元/吨。主力持仓量增加0.84万手至46.7万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-680元/吨。

　　目前仓单数量为51804吨，环比+1165吨，变化主要来自天诚高新(+560吨)、中远海运镇江(+390吨)、象屿新能源(象屿速传上海，+280吨)。

　　【重要资讯】

　　1、Mineral Resources Limited(MinRes)宣布，因锂价显著持续回升，将重启其全资持有的Bald Hill锂矿。该矿于2024年11月进入保养维护，以保存5810万吨(品位0.94%Li O)的资源价值。Bald Hill位于西澳金矿区，年产约16.5万干公吨5.1%锂辉石精矿(折合14万干公吨SC6)。公司凭借现有库存、内部设备及成熟劳动力网络，可安全快速恢复运营。现场作业5月下旬启动，6月开采和破碎，7月产出首批精矿。预计2027财年第一季度从埃斯佩兰斯港发出首船，第二季度达满产。且预计在2026财年第四季度产生2000万澳元的重启成本(含营运资金)，2027财年指引将在8月公布。

　　2、当地时间2026年5月17日，加拿大锂业公司Sigma Lithium在巴西的核心子公司Sigma Minera o SA，收到巴西米纳斯吉拉斯州法院下达的紧急禁令：需在10日内缴纳5000万雷亚尔(约990万美元)保证金，用于赔偿其旗下Grota do Cirilo锂矿运营对当地社区造成的各项损失。除缴纳巨额保证金外，还必须立即执行四项核心措施：

　　1.承担受影响社区选定的独立技术顾问全部费用；2.为居民设立自愿紧急安置计划，保障居住安全；3.全额资助当地公共卫生专项整治工作；4.永久暂停晚10点至早6点的夜间开采作业，彻底消除噪音干扰。截至发稿，Sigma Minera o尚未在工作时间外回应媒体问询，也未就裁决发布官方声明。"

　　【交易策略】

　　分析：需求端，新能源车产销回暖以及单车带电量提升，储能订单也维持高景气，未来出于能源安全考虑或更多国家或地区布局新能源，预计对碳酸锂的消耗处于较高水平，旺盛的需求给予碳酸锂价格较强的支撑(逢跌买盘较多)。

　　再加上年初以来供应端多为收缩的扰动提振了价格向上弹性，带动价格拉涨至接近21万的高位，然价格较充分的计价供应扰动后，对边际变化及多空消息都将较为敏感。近期供应新增信息：Bald Hill计划7月产出首批精矿，其年产能折碳酸锂预计约1.5万吨，sigma永久暂停晚10点至早6点的夜间开采作业，按其一季度2.36万吨精矿测算预计影响4000吨/年LCE。

　　短期内，因津巴布韦锂矿最早6月底才能到港，5-6月大概率供需偏紧，对价格有一定支撑。不过边际上，随着新项目陆续投产以及前期停产项目复产，供应紧张会有所缓解。中长期看，其他供应端变量包括：马里恐袭的潜在威胁、澳洲柴油供应、江西宜春锂矿停产换证及大厂锂矿复产进度、新产能投产进度仍需保持跟踪，此外，关注下游是否存在负反馈。操作上，当前位置风险管理大于追逐收益。

　　单边：中长期可持逢回调买入思路(不追高)，同时需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保(参与交割，同时需要做好资金管理)，下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有11-12反套，并做好风险管理/止盈设置。

　　能 源化工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约承压均线震荡调整。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约52元/吨，华中重碱09合约基差约-48元/吨，基差环比小幅走弱。价差方面，纯碱09&01价差约-55元/吨，变化不大。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为2567张，环比前期减少65张，减量来自安阳万庄165张，增量来自中远海运100张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存179.53万吨，较上周四降8.64万吨，降幅4.59%。其中，轻质纯碱98.91万吨，环比降2.03万吨，重质纯碱80.62万吨，环比下降6.61万吨。装置方面，青海盐湖半负荷生产，月底检修。连云港碱业设备短停。下游需求一般，低价补库意向增加。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面延续低位震荡调整，现货市场下游采购意愿有限，纯碱厂家多稳价排单出货为主。基本面来看，纯碱负荷回落短期供给端压力适度缓解给予盘面部分提振。但下游需求持续疲态，浮法、光伏日熔量延续低位波动，弱需求拖累下价格反弹动能。供需同减或令短期价格延续低位震荡。套利方面，需求疲弱拖累下纯碱09&01价差延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约低开低走，日内价格继续回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1730-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790元/吨附近，菏泽市场参考价格1780元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-44元/吨，河南09合约基差约-34元/吨，基差环比走弱。价差方面，UR07&09价差约-5元/吨，UR09&01价差约-18元/吨，环比小幅走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为13868张，环比上期减少143张，减量来自云图控股100张，安徽中能195张，增量来自安阳万庄152张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前尿素市场延续弱势，交投氛围清淡，下游拿货积极性放缓。各地区货源接单存压下，企业顺势下调其出厂报价，市场库存呈现稳步累积态势。装置方面，中原大化故障短停，红四方周末开始检修，泉盛计划近日停车，月内仍有部分计划检修企业、停车时间待定。尿素行业日产约21.01万吨，尿素产能利用率约88.04%。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面进一步下探，弱势格局延续。现货市场近期各地区主流报价不断下调，市场交投疲弱，下游补货欠佳，整体市场氛围趋弱。基本面来看，目前下游需求延续疲态，复合肥负荷持续回落，三聚氰胺亦表现乏力，工农业需求支撑不足令产业累库压力渐增。供给端来看，日产压力虽有缓解，但绝对量依然偏大。短期来看尿素供需疲软，加之出口从紧以及市场情绪欠佳，预估短期价格延续弱势调整的概率极大。套利方面，产业持续累库令UR09&01价差延续弱势运行。

　　分 析师简介

　　常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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