有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.4%至8850元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为500元/吨；华东地区421#基差为0元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为15887手，环比+180手，变化主要来自 象屿速传上海（+180手）。

　　【重要资讯】

　　1、SMM数据2026年1月国内工业硅产量在37.55万吨，环比减少5.5%，同比增加23.5%。减量主要体现在在新疆、内蒙及四川三个地区。2月份新疆大厂减产已经落地，叠加1月内蒙及四川大厂减量2月进一步体现，且本月生产天数偏少，预计2月工业硅产量环比大幅下降约27.1%，同比亦转为负增长。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂东部减产一半炉子（减量约6万吨）。需求端，多晶硅2月产量或进一步下滑，有机硅也降负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，预计2月当月供<求，将有助于库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权，并做好止盈设置。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于52750元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于52000元/吨，期货主力合约PS2605收涨2.39%至51195元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为1555元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为25740吨，环比+210吨，变化主要来自 中物流（石河子） 晶诺（+210吨）。

　　【交易策略】

　　分析：近期对于多晶硅反内卷去产能的预期再次升温，甚至有消息传出要重新核算成本，太再加上近期太空光伏概念火热，多晶硅期货价格也因此抬升（需要注意反垄断对其的制衡，以及太空光伏目前还处于探索阶段，有些消息需要辩证看）。然而基本面看，光伏产品取消增值税出口退税所带来的抢出口效应对多晶影响较小，且下游组件、电池片仍延续减产策略，多晶硅整体处于供需双弱格局，再加上目前库存水平较高。因此，需求端能否承接多晶硅涨价有一定挑战。预计多晶硅整体震荡运行，考虑到政策面不确定性，单边操作上需谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：卖深虚看涨期权止盈。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游适量买保。

　　套利：轻仓持有买03-卖05正套组合，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌500元至153000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌500元至149500元/吨；期货主力合约LC2605收跌0.59%至147220元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为6420元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为5780元/吨。

　　目前仓单数量为34114吨，环比+1030吨，变化主要来自 中远海运南昌（+320吨）、中储临港（+310吨）、中远海运镇江（+150吨）、外运龙泉驿和象屿速传上海（+120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、上海金属网讯，东华科技(002140.SZ)公告称，公司与青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司签订《战略合作框架协议》，建立战略合作伙伴关系，就东台吉乃尔盐湖新建盐湖资源综合开发利用项目开展合作。

　　2、上海金属网讯，智利政府于近期正式发布国家关键矿产战略，将铜、锂、钼、铼、钴、稀土、锑、硒、碲、金、银、铁矿石、硼及碘共计14种矿产列为关键矿产，旨在将自身定位为全球可靠的矿产供应国，并推动经济从过度依赖铜向多元化转型。

　　3、Sigma Lithium周一（2月3日）宣布，已恢复其位于米纳斯吉拉斯州的旗舰项目Grota do Cirilo矿的采矿作业。该矿是Sigma目前唯一投产资产，也是巴西最大锂矿，年产能达27万吨锂精矿，自2025年10月起一直处于停产状态。公司此前曾表示，尾矿堆关停并未影响其恢复生产的整体时间表。

　　4、为推动锂资源本土加工、提升产业附加值，津巴布韦将于2027年起禁止锂精矿出口。据悉，华友钴业近期已投资4亿美元，在津建成一座锂精矿加工厂，可将锂精矿加工成硫酸锂（电池级材料中间产品），该工厂计划于2026年初正式投产，这标志着津巴布韦锂产业链的升级。近年来，浙江华友钴业、Sinomine、Chengxin Lithium Group、Yahua等中国矿业企业加大对津投资，推动该国锂辉石产量迅速扩张，其大部分锂辉石精矿均出口至中国，用于进一步加工成电池级材料。（上海金属网编译）

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征，据Mysteel了解，近期下游低价采买已完成春节备库，关注后续备库情况。同时仍需关注动力领域需求的季节性变化。另外长期看，国家层面首次确认了新型储能的容量价值，这为未来储能装机增长提供了政策支持，不过同时需要注意，严格的清单制管理对准入项目有着清晰要求。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。国内固废治理计划或制约部分产能(目前没有落实到具体企业的停产通知)，美国为对抗中国在关键矿产领域的主导地位，启动一项总额120亿美元的关键矿产战略储备项目，此举或推动美国企业增加矿产投资。目前看新增产能规划、前期已投产能爬坡，以及近期有企业准备复产/矿山计划复产，供应端暂无需过度担心。操作上，考虑到春节将至，资金入场需要谨慎。

　　单边：稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约企稳反弹，日内价格有所走强。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1210-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约-9元/吨，华中重碱05合约基差约-79元/吨，基差环比继续走弱。价差方面，纯碱03&05价差约-39元/吨，纯碱05&09价差约-60元/吨，环比延续震荡调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约2898张，环比上期持平，目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面，徐州丰成检修，南方碱业设备检修。下游企业对原料需求保持刚需，部分下游采购完成，备货情绪放缓。浮法玻璃市场来看，华北市场稳定为主，企业出货尚可，但交投气氛有所减弱，业者陆续放假，部分规格市场价格窄幅盘整。华中市场价格较为稳定，中下游拿货理性，回款为主。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面偏强震荡，价格呈现部分抗跌性。基本面情况来看，供需节前恐难有改善。随着假期临近下游刚需补货逐步结束，玻璃日熔量低位波动使其对原料需求不足。而供给端则较为充裕。供需疲软现状恐部分弱化盘面反弹动能。鉴于节后产业恐将面临累库预期，预估节前纯碱价格或震荡调整概率较大。套利方面，短期纯碱05&09价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约延续震荡调整为主。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1720-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1770-1780元/吨附近，菏泽市场参考价格1750-1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-17元/吨，河北05合约基差约3元/吨，基差环比走弱。价差方面，UR03&05价差约-21元/吨，UR05&09价差约36元/吨，偏强震荡为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约10969张，环比上期减少212张，减量来自辽宁佳时10张，四川农资77张，安徽中能65张，豫棉物流60张。目前仓单主要分布辉隆集团。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量91.85万吨，较上周减少2.63万吨，环比减少2.79%。本周期国内尿素企业库存小幅下降，临近春节，尿素工厂收单及清库存为主，近期市场延续窄幅波动，局部受农业提货带动，部分尿素工厂仍以小幅去库为主。周期内企业库存减少的省份：安徽、海南、河南、黑龙江、湖北、江苏、江西、内蒙古、山西、四川。企业库存增加的省份：甘肃、河北、青海、新疆、云南。此外，本周尿素企业预收订单天数8.82日，较上周期增加2.23日，尿素工厂收单进度较为顺利，部分企业已经完成春节收单任务，国内尿素主流订单天数增加。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素价格震荡调整，价格波动弹性相对有限。基本面来看，下游节前备货使得本周尿素产业库存环比小幅下降，库存压力有所缓解。但后续随着节日临近，下游备货逐步接近尾声，节前需求边际弱化，而高日产延续，供增需弱下产业累库风险增加进而弱化盘面反弹动能，预估节前价格震荡调整概率较大。但中期来看，市场对于节后春耕需求预期犹存，价格调整空间或有限。套利方面，旺季需求乐观预期对于05合约支撑犹存，后续UR05&09价差或偏强震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收跌0.3%至3351元/吨。2月4日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3250（±0）、3320（+20）、3270（±0）、3310（+10）元/吨，华东山东现货价差20元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-18、-21、-29、-26、-22元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-3、-8、-1、3元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9975。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单13580吨（±0），厂库仓单26490吨（±0），总计40070吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东个别炼厂转产渣油，现货资源供应相对有限，需求端继续萎缩，岚桥石化沥青即将复产，多数贸易商仍有前期合同尚未执行完毕；华东终端施工项目较少，需求释放不足，主力炼厂库存低位，后市逐渐有船运资源到港；华北需求清淡，贸易商出货报价较少，主力炼厂继续低产，出货尚可，市场多备货入库为主，部分中下游陆续春节放假；东北现货成交少，部分贸易商观望待市，零星小单销售为主；西北主力炼厂沥青维持低产，交付前期合同，主发疆内，市场陆续进入冬休阶段；华南主营炼厂库存降至较低，需求逐步转弱，高价资源成交较为一般；西南春节前终端需求疲软，市场成交较少，重庆前沿库库存低位，云贵需求逐步缩减，主力炼厂沥青排产量较少，市场仍以消耗社会库库存为主。

　　【逻辑分析】

　　山东个别炼厂转产渣油，岚桥石化沥青即将复产，华北主力炼厂继续低产，需求清淡，临近春节假期，西北市场陆续进入冬休阶段，其他区域终端施工项目也逐步转弱。原油价格上涨，带动沥青价格走强，基本面支撑不足的情况下，建议观望为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行，建议观望；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：累沽持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格大幅上涨，Brent主力收涨1.67%至68.95美元/桶，WTI主力收涨0.89%至64.47美元/桶，SC2603夜盘收涨2.4%至473.5元/桶。

　　【价差】

　　SC2603-2604月差-3.9（-0.4），SC2604-2605月差-1.4（-0.1），SC2605-2606月差-2.1（-0.7）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、原定2月6日周五举行的伊美谈判已取消，因双方在关于谈判内容是否只聚焦核问题方面存在分歧。伊朗方面表示，不会接受在核问题之外的任何其他议题上进行谈判。美国拒绝其提出的更改原定6日的会谈地点与形式的要求。双方此前商定在伊斯坦布尔举行有多国观察员参与的会谈，但伊朗方面3日要求将谈判移至阿曼并以双边形式进行。美方评估后认为，此举可能削弱多边协调效力，故坚持原有安排。

　　2、由于动荡局势导致委内瑞拉的石油出口受阻，以及其他成员国开始实施为期三个月的冻结增产措施，OPEC原油产量在上个月有所下降，OPEC1月的日均石油产量为2883万桶，较前一个月减少了23万桶/日。其中约1/3的降幅是由委内瑞拉造成的，该国在领导人马杜罗遭抓获期间，油轮受到美国封锁。同时，其他几个OPEC成员国的石油产量略有下降，阿联酋和伊拉克均小幅削减了产量。

　　3、EIA，截至1月30日当周，美国国内原油产量减少48.1万桶至1321.5万桶/日；商业原油库存减少345.5万桶至4.2亿桶，降幅0.82%；战略石油储备增加21.4万桶至4.152亿桶，增幅0.05%；库欣原油库存-74.3万桶，汽油库存+68.5万桶，精炼油库存-555.3万桶，取暖油库存-16万桶，新配方汽油库存+0.9万桶，精炼厂设备利用率环比-0.4%至90.5%，投产原油量-18万桶/日，汽油产量-56.5万桶/日，精炼油产量-0.5万桶/日，原油进口+110.1万桶，成品油进口+38.1万桶/日；原油产量引伸需求1991万桶/日，车用汽油总产量引伸需求911.1万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求580.43万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　伊朗局势问题反复，油价近期受地缘消息指引，波动较大。从基本面来看，原油供应充足，需求疲软，供需过剩格局不变，弱基本面压制下，油价上方空间有限，待地缘回落，仍可逢高偏空。

　　【交易策略】

　　单边：短期上行，中期逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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