【盘面回顾】5月 18 日亚洲低硫燃料油市场开盘走强，高硫燃料油月间逆价差小幅收窄。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 6?7 月月间逆价差扩大 2.90 美元 / 吨至 48 美元 / 吨；5 月 15 日现货升水大涨 4.16 美元 / 吨至 37.58 美元 / 吨，受霍尔木兹海峡重开供应担忧持续支撑。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5?6 月月间逆价差收窄 1 美元 / 吨至 42 美元 / 吨；5 月 15 日现货升水上涨 3.44 美元 / 吨至 22.41 美元 / 吨，短期货源充足抑制采购兴趣，同时引发仓储空间紧张问题。

　　【产业表现】低硫燃料油受霍尔木兹海峡局势及美伊谈判僵局支撑，合规品级供应持续偏紧。高硫燃料油短期货源充裕，船燃溢价承压，市场参与者采购意愿减弱。新加坡 4 月船燃销售降至 14 个月低点 431 万吨，环比降 8.7%、同比降 1.2%；其中高硫船燃 181 万吨，环比降 7.34%、同比增 4.16%；低硫船燃 224 万吨，环比降 7.26%、同比降 3.13%；纯加油船停靠量降至 3,438 艘，为 2025 年 6 月以来最低。阿联酋富查伊拉港 4 月船燃销售 12.81 万立方米，创历史新低，环比降 19.9%，同比降 80.9%。

　　【南华观点】低硫燃料油依托地缘风险溢价持续走强，现货升水大幅攀升，6?7 月逆价差进一步扩大，供应端担忧主导市场情绪。高硫燃料油虽现货升水反弹，但短期货源宽松、仓储紧张及下游需求疲软制约上行空间，市场维持观望。新加坡与富查伊拉两大船燃枢纽销售同步下滑，航运市场不确定性增加及区域价格竞争加剧导致需求分流，船燃零售市场持续低迷。后续重点跟踪霍尔木兹海峡通航动态、低硫调和组分补充进度及高硫燃料油去库存节奏。

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