有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9500元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌50元至9250元/吨。期货主力合约SI2609收跌2.02%至8480元/吨。主力持仓量减少1.73万手至29.78万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为770元/吨；华东地区421#基差为220元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为29322手，环比-28手，变化主要来自 建发天津东丽、中储新港（各-14手）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，上周因北方个别硅厂部分临停保温影响短期产量，预计本周供应逐步恢复，叠加6月份西南部分硅企增产预期，6月份工业硅供应增加的确定性较强。

　　【交易策略】

　　分析：从基本面看，工业硅过剩压力未有改善，且5-6月份西南将逐步进入丰水期，前期拉高为企业提供了不错的套保利润并提高复产意愿。需求端多晶硅及有机硅等增量较为有限，无法带动库存大幅去化。因此价格呈现上有压、下游支撑的态势。目前看，供需面暂无扭转过剩的驱动。

　　单边：已有空单持仓需做好止盈管理，新单宜观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：买421#-卖期货正套持有，并做好风险/止盈管理。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨。

　　期货主力合约PS2606收跌1.45%至37025元/吨。主力持仓量减少0.56万手至5.31万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-2525元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为43890吨，环比-1950吨，变化主要来自 中疆物流三工镇物流园 东方希望品牌、中疆物流三工镇物流园 新特能源（各-1230吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM最新调研反馈，5月硅片排产上调约10%超过50GW，其中多家企业提产，仅两家企业因代工订单减少而被迫减产，市场代工格局发生比较明显调整。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅供应过剩格局暂难看到扭转迹象，虽然5月硅片排产环增，但即将到来的丰水期是个压力，此前价格拉高吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，丰水期产量将增加。近期有消息表示6-7月西南有硅料厂复产出量，供应压力只增不减。因此，丰水期的复产对价格有压制，预计短期价格仍在寻底，而中长期，可待丰水期再次探底后观察是否有做多机会。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有虚值卖看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有，11-12反套持仓需做好风险/止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌3000元至192000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌3000元至187500元/吨。期货主力合约LC2609收跌1.54%至188800元/吨。主力持仓量减少1.97万手至45.86万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为3200元/吨。

　　目前仓单数量为50639吨，环比+1329吨，变化主要来自 外运龙泉驿（+480吨）、天诚高新（+400吨）、永兴特钢（+260吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET5月16日讯，赣锋锂业在2026年江西辖区上市公司投资者集体接待日活动上表示，目前没有看到较为可靠的行业库存调查情况发布，公司认为当前行业的锂矿石及锂盐库存水平均不高，且由于锂电行业需求在今年以来快速增长，当前行业的库存天数处于历史低位。（证券时报）

　　【交易策略】

　　分析：需求端，新能源车产销回暖以及单车带电量提升，储能订单也维持高景气，未来出于能源安全考虑或更多国家或地区布局新能源，预计对碳酸锂的消耗处于较高水平，旺盛的需求给予碳酸锂价格较强的支撑（逢跌买盘较多）。

　　再加上年初以来供应端多为收缩的扰动提振了价格向上弹性，带动价格拉涨至接近21万的高位，然价格较充分的计价供应扰动后，对边际变化及多空消息都将较为敏感。

　　短期内，因津巴布韦锂矿最早6月底才能到港，5-6月大概率供需偏紧，对价格有一定支撑。不过边际上，随着新项目陆续投产，供应紧张会有所缓解。中长期看，其他供应端变量包括：马里恐袭的潜在威胁、澳洲柴油供应、江西宜春锂矿停产换证及大厂锂矿复产进度、新产能投产进度仍需保持跟踪，此外，关注下游是否存在负反馈。操作上，当前位置风险管理大于追逐收益。

　　单边：中长期可持逢回调买入思路（不追高），同时需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有11-12反套，并做好风险管理/止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约低开低走，日内价格继续下挫，弱势格局延续。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约60元/吨，华中重碱09合约基差约-60元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱09&01价差约-57元/吨，变化不大。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为2632张，环比前期减少746张，减量来自云图控股128张，河北中储618张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，国内纯碱市场走势趋稳，价格相对稳定。装置方面，安徽红四方15日检修，一个月左右。江苏井神15日检修，预计半个月。目前纯碱产能利用率76.04%。下游需求一般，按需为主，低价成交为主。浮法玻璃市场，沙河市场延续稳定为主，整体成交一般。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面弱势调整，整体价格表现较为疲弱。基本面来看，后续纯碱仍或面临较大产业去库压力。虽目前纯碱负荷明显下降，后续还将面临部分装置检修缩量预期，供给端短期压力或有缓解，但终端需求的弱势依旧仍令盘面缺乏足够上行驱动。目前浮法、光伏日熔量延续低位波动，弱需求拖累下价格反弹乏力，预估短期价格或延续低位调整。套利方面，需求疲弱拖累下纯碱 09&01价差或延续低位波动。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约继续回落，下行趋势延续。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1760-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格 1820元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-23元/吨，河南09合约基差约-13元/吨，基差环比继续走强。价差方面，UR07&09价差约-3元/吨，维稳运行；UR09&01价差约-12元/吨，变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 14011张，环比上期减少268张，减量来自云图控股100张，爱普控股3张，安徽中能165张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期企业继续下调报盘，市场整体运行氛围偏弱，部分企业为加速出货。下游复合肥及板材等工需企业采购节奏并未出现实质性改善，整体开工率仍维持低位运行态势，对尿素的刚需补货量较为有限。装置方面，红四方计划检修，瑞星、天泽、润锦停车装置预计近期恢复，目前尿素行业日产20.71万吨，尿素产能利用率86.78%。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面持续回落，整体下行趋势未变。外盘情况来看，国际市场尿素价格继续下行调整对于国内价格形成部分情绪拖累。就国内自身供需而言，目前尿素存量负荷环比下移，日产压力较前期明显缓解。但需求端则相对疲弱，复合肥负荷进一步季节性下滑，工业支撑弱化。供需同减令短期尿素库存持续累积，加之成本端煤炭价格弱势调整，进而令价格承压回落。随着市场情绪逐步降温，后续价格走势或重回供需逻辑，预估后续弱势调整的概率极大。套利方面，产业持续累库令UR09&01价差延续弱势运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收涨0.47%至4469元/吨。5月15日，沥青现货价山东4370（±0）、华北4350（±0）、华东4600（±0）、华南4530（±0）元/吨，华东山东现货价差230元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东05、06、07、08、09合约基差分别为-145、30、85、139、201元/吨；

　　05-06、06-07、07-08、08-09月差分别为175、55、54、62元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9501。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单21120吨（-3080），厂库仓单31220吨（±0），总计52340吨（-3080），金海宏业注销3080吨沥青仓库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东炼厂开工率及库存率低位运行，终端项目进展缓慢，市场对高价资源接受度较差；华北主力炼厂继续交付前期签订合同，高价资源需求清淡，成交以低端价格为主，中下游按需备货；华东停产炼厂仍无复产沥青计划，供应维持低位，终端消耗能力有限，市场成交一般；华南雨季，需求释放缓慢；东北道路需求平淡，主力炼厂多执行现有订单，贸易商以消耗前期库存为主，前期采购成本偏高，暂无降价出货意愿；西北终端项目启动缓慢，主力炼厂出货一般，贸易商多零星销售库存或厂提直采；西南川渝终端需求一般，重庆前沿库及社会库存均维持低位，云贵天气晴好，支撑社会库及贸易商缓慢出货，后市雨季来临，或将影响需求释放。

　　【逻辑分析】

　　原料供应担忧仍存，沥青开工率维持低位，未来降雨天气抑制终端需求释放，沥青供需双弱，估值中性，价格受成本端支撑维持高位，跟随原油波动为主。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五，Brent主力收涨2.7%至109.47美元/桶，WTI主力收涨3.57%至105.66美元/桶，SC2607夜盘收涨1.37%至665.9元/桶。

　　【价差】

　　SC2606-2607月差-6.7（-3.4），SC2607-2608月差-2.7（-3.8），SC2608-2609月差4.7（+2.6）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国消息人士称，五角大楼正在为恢复对伊朗的军事行动做准备，美国和以色列最早可能在下周恢复对伊朗的军事打击。如果美国决定对伊朗恢复军事打击，选项之一是对伊朗军事和基础设施目标进行更猛烈的轰炸；另一个选项是让特种作战部队地面进入，以获取伊朗的核材料。美方在回应伊朗的提议时列出了5个关键条件：美国不支付任何赔偿或战争损失费用；伊朗将400公斤浓缩铀运出并移交给美国；仅允许伊朗保留一处核设施继续运转；美国拒绝解冻伊朗被冻结的资产；各战线停火需以展开谈判为前提。伊朗称，如果美国再次对伊朗实施军事威胁或行动，美方在地区内的军事资产及部队将面临“全新的、进攻性的、出其不意且风暴般的回应”。另外，伊朗已准备好一套机制，以沿指定航线管理霍尔木兹海峡的交通，相关细节将很快公布。在这一过程中，只有商业船只和与伊朗合作的各方才能从中受益。将收取必要费用以支付该机制下提供的专业服务。该通道将对“自由计划”的运营者保持关闭。

　　美国特朗普政府允许一项鼓励俄罗斯原油销售的制裁豁免到期失效。在此期间，原本被禁止的石油采购得以获准进行。特朗普政府曾于今年3月首次发布豁免，并在4月首轮豁免到期后再次续发。但两次豁免都仅适用于一部分已经装载上油轮的俄罗斯原油。

　　伊拉克在四月通过霍尔木兹海峡出口了1000万桶石油。

　　【逻辑分析】

　　美伊谈判陷入僵局，局势仍然紧张，近期地缘风险上行，推高油价。霍尔木兹海峡危机未解除，美国仍终止俄罗斯原油销售豁免。预计原油价格维持高位，但双方冲突进一步升级的可能性偏低，原油空单继续持有，下行或较为缓慢。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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