5月11日，中国人民银行（下称“央行”）发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），总结2026年一季度货币政策执行情况，分析当前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。

　　对于当前经济金融形势，《报告》指出，我国经济运行起步有力，有效需求逐步回升，为物价合理回升提供了有力支撑。

　　本季度《报告》专栏聚焦如何构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，强调下阶段将还要加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。《报告》专栏还系统介绍了我国国际收支的变动特征与影响，认为我国未来国际收支有条件保持基本平衡。

　　对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，央行将增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定增长和物价合理回升。央行将对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。

　　物价合理回升有支撑

　　今年以来，外部形势复杂多变，我国宏观政策更加积极有为，国民经济运行起步有力。《报告》认为，有效需求逐步回升，实体经济供需关系持续改善，市场竞争秩序不断优化，为物价合理回升提供了有力支撑。

　　近期，中东地缘政治事件引起国际原油和部分大宗商品价格上行，《报告》认为，这对当前我国物价指标回升有一定作用，外部输入型通胀对国内经济运行的影响也需要密切关注。

　　今年一季度，央行综合运用多种货币政策工具，加大公开市场中长期资金投放力度，保持银行体系流动性充裕。《报告》指出，国内金融市场融资结构发生深刻变化，贷款占比下降，债券占比明显提升。同时，有效融资需求不足，叠加地方政府债务置换、中小银行改革化险、经济结构转型升级等，对信贷增长带来一定影响。

　　当前我国经济发展仍面临风险和挑战。据《报告》分析，从国际上看，供给冲击和输入型通胀压力有所显现，各国央行货币政策调整存在不确定性；从国内看，新旧动能转换任务依然艰巨，供强需弱矛盾继续存在。

　　《报告》同时强调，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，制度优势和大国优势不断彰显，要坚定信心，用足用好优势，沉着应对各种风险挑战。

　　丰富宏观审慎政策工具箱

　　宏观审慎管理是防范系统性金融风险的关键举措。本季度《报告》在首篇专栏中，重点阐释了如何构建宏观审慎管理体系，并强调下阶段要加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。

　　宏观审慎管理聚焦具有宏观、系统性影响的重点领域风险，通过逆周期调节和防传染措施，阻断或弱化金融体系顺周期自我强化和风险跨机构、跨市场传染，维护金融体系整体稳定。近年来，央行不断完善宏观审慎管理，具有中国特色的宏观审慎管理体系已初步形成。

　　如何加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系？《报告》介绍了四个方面的重点工作：

　　一是强化“双支柱”调控框架的协调配合。做实做强宏观审慎政策支柱，靠前防范化解可能产生系统性影响的风险，为货币政策实施拓展空间，形成“双支柱”宏观调控合力。

　　二是完善宏观审慎管理机制。结合金融领域重点法律制定修订，落实央行宏观审慎管理职责。

　　三是夯实宏观审慎监测评估机制。既要前瞻性整体把握金融风险演变趋势，也要引导金融机构主动校正行为，阻断或弱化风险累积和传染。

　　四是丰富宏观审慎政策工具箱，持续做好重点领域宏观审慎管理。逐步拓展宏观审慎管理范围。强化对系统重要性银行的附加监管，稳步拓宽附加监管范围。做好跨境资本流动宏观审慎管理，维护跨境资本有序流动。建立健全金融市场、大型平台等领域宏观审慎管理框架。

　　未来国际收支有条件保持基本平衡

　　本季度《报告》专栏还系统介绍了我国国际收支的变动特征与影响。《报告》指出，近年来，我国国际收支保持基本平衡，经常账户顺差和非储备性质金融账户逆差同步增加，反映与世界经济联系更加紧密，以更加开放姿态融入全球。

　　经常账户反映一国产业竞争力和经济中长期结构性特征。《报告》指出，近年来，我国经常账户收支稳步增长，顺差总体保持在合理区间，主要是货物贸易韧性增强，服务贸易稳中向好。

　　我国积累的经常账户顺差通过企业、银行等对外投资，配置到全球不同区域和产业，境内主体国际化经营和多元化资产配置增加，同时也支持了贸易和投资伙伴产业发展与金融稳定，实现互利共赢。

　　近五年，我国非储备性质金融账户年均逆差3742亿美元，与经常账户顺差基本相当。《报告》指出，这一方面是对外投资较快增长，另一方面是外资来华投资保持稳定。

　　《报告》总结称，近年来我国国际收支变动特征体现了国内经济高质量发展和对外开放扩大取得积极成效，未来国际收支有条件保持基本平衡。具体来说：

　　一是我国外贸稳出口、扩进口将协同推进。我国已成为全球第二大消费市场，未来将继续发挥超大规模市场优势，进口更多国际优质商品，推动扩进口和稳出口更好结合。

　　二是境内企业将继续开展全球多元化布局，推动合作领域、模式、业态创新，开展多元化资产配置，对外投资将平稳、有序发展。

　　三是我国因地制宜发展新质生产力，不断扩大高水平对外开放，积极拓展区域经贸合作，将持续吸引外资投资中国和配置人民币资产。

　　下阶段将精准有效实施适度宽松的货币政策

　　对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，央行将精准有效实施适度宽松的货币政策，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，增强经济发展内生动力，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

　　一是保持金融总量合理增长。继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

　　二是充分发挥货币信贷政策导向作用。进一步完善金融“五篇大文章”各项机制，建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。围绕服务业扩能提质，加大金融支持力度，推动补强生产性服务业薄弱环节和增加生活性服务业高质量供给。

　　三是把握好利率、汇率内外均衡。更好发挥市场利率定价自律机制作用，有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，维护市场竞争秩序。

　　四是加快金融市场制度建设和高水平对外开放。高质量建设和发展债券市场“科技板”。欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债券。推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。优化直接投资、境外贷款跨境资金管理，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展人民币离岸市场。

　　五是积极稳妥防范化解金融风险。在中小银行改革化险方面，健全具有硬约束的风险早期纠正机制和权责统一、激励约束相容的风险处置责任机制，支持配合金融监管部门和地方政府在市场化、法治化原则下稳妥化解重点金融机构风险，严格防范风险外溢和道德风险，促进中小银行的风险持续收敛。