【20260422】聚酯周报：成本反弹，关注去库兑现

　　核心观点：中性 地缘僵持，原料维持供应紧张。PTA供需双弱，供应检修集中兑现，需求降负中，4-5月平衡维持去库，短期预计跟随成本，关注地缘影响。

　　月差：中性 近端库存高开始去库中，远月月差持稳。

　　现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，5月上在09+140附近商谈。

　　成本：谨慎偏强 亚洲原油供应偏紧，PX国内检修中，亚洲检修较多。

　　装置变动：谨慎偏强 PTA4-5月检修有增加，YS3套、恒力4#、独山维持检修，新材料降负3成。能投停车延长至2个月，英力士110万吨、三房巷320万吨、恒力3#检修。嘉兴石化和嘉通装置后续有检修计划。

　　下游需求：谨慎偏空 需求表现一般，4.24日聚酯负荷82.4%，4-5月负荷评估85%、86%。织造开工维持6-7成以上。订单后移，关注后续5月是否存补货情况。

　　供需平衡：中性 PTA供需双弱，近端检修增加，4月-5月平衡维持去库。远月预期尚可。

　　加工利润：中性 PX-Brent价差不低，利润主要集中在上游石脑油裂解和PXN，PTA加工费略走扩。

　　核心观点：谨慎偏强 PX亚洲供应下降，国内PX5月检修有增加，需求一般，4-5月平衡偏紧。短期供需矛盾不大，平衡预期去库，关注进口下降兑现和成本情况。

　　月差：中性 5-6月预期去库偏多，关注月差改善。

　　现货：中性 PX浮动价6月在+40附近，7月在+30附近商谈。

　　装置变动：谨慎偏强 PX负荷国内80.8%环比略回升，福化一条线4月20日检修至7月，另一条6月底检修。青岛丽东延长检修至5月底。扬子、中金5月计划检修。广东石化，中化、福建联合，大榭等略提负荷。

　　进口：谨慎偏强 亚洲装置整体负荷66.2%，马来芳烃降负计划5月检修，韩华4月底有检修计划，恒逸文莱、出光略降负，Eneos40万吨装置检修，伊朗石化检修。

　　下游需求：谨慎偏弱 PTA装置检修增加，下游需求一般，聚酯负荷82.4%，织造开工率6-7成。关注后续需求补库的情况。

　　供需平衡：谨慎偏强 PX供需偏紧，需求跟进一般，目前PX紧张程度有限，预期去库偏高。

　　加工利润：中性 石脑油裂解偏强，PXN略有走扩，短期预计利润集中上游。关注地缘变化。

　　核心观点：谨慎偏强 乙二醇供应变化不大，油制检修中，进口预期下降较多，需求有下降。乙二醇4-5月平衡偏紧，港口去库，关注回调低买。

　　月差：中性 近端企稳，远月月差企稳。

　　现货：中性 MEG基差略有转弱。目前本周现货基差在09合约升水85-88元/吨附近，商谈5110-5113元/吨，09合约升水90元/吨附近成交。

　　装置变动：中性 供应变化不大，国内负荷67.13%，合成气负荷79%。浙石化80万吨装置停车10天，古雷延后重启，镇海、中石化武汉、远东联和富海EO切回EG略提负。合成气负荷不低，黔希煤化工重启，红四方重启，建元、山西沃能、榆能略提负。

　　进口：谨慎偏强 海外变化不大，亚洲和中东装置集中检修中。乙二醇进口下降中，关注乙二醇转口兑现情况。

　　下游需求：中性 需求表现一般，聚酯负荷82.4%，4-5月负荷评估85%、86%。织造开工维持6-7成以上。下游订单谨慎，关注后续补库动作。

　　供需平衡：谨慎偏强 供需变化不大，供应偏紧，出口有转口预期，需求走弱，4-5月平衡去库略降，港口去库开始兑现。

　　加工利润：中性 原油重心回调，油制效益亏损略改善，煤化工效益偏好。

　　需求一般，关注终端补货节点

　　订单一般，关注节后是否有补货需求

　　下游订单由于地缘不确定性下单延后，织造原料备货和成品备货低库存，补货需求可能在5月后。截至4月24日，加弹、织机、印染负荷至67%、58%（-1%）、79%(-3%)。上周产销有改善，聚酯库存压力仍然偏大。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯负荷下降，库存回升

　　截至4.24日聚酯负荷82.4%附近环比下降较多，聚酯现金流略压缩，聚酯库存维持高位。

　　终端订单有限，下游织造刚需备货为主，聚酯库存回升至偏高。随着库存压力加大，聚酯大厂维持减产，负荷整体下降，整体效益略压缩。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　当前聚酯库存回升,当初库存处于偏高水平。截至4.24日POY、DTY、FDY和短纤库存在23.9、40.1、31.5和14.7天。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯现金流略有压缩

　　聚酯现金流环比压缩，长丝库存高位下维持减产，长丝现金流环比压缩。瓶片效益偏好。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　截至4.24日，聚酯负荷82.4%（环比-3.2%）。聚酯大厂继续维持降负荷中，上周下游产销略有放量，但订单不足刚需备货为主，涤丝库存仍有回升。4-5月负荷暂时预估85%、86%。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA供需双弱

　　PTA检修增加

　　PTA检修按计划，4月下-5月计划检修有增加。YS3套检修中，新材料降负3成，恒力4#检修，大连3#20日检修近期检修，4.14独山按计划检修，英力士110按计划检修，4.15能投因故检修延长至2个月，4月22日三房巷检修，嘉兴石化、嘉通近期有检修计划。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA检修增加，库存略下降

　　PTA库存小幅下降。据忠朴数据，截止4月24日，PTA社会库存小幅下降，（除信用仓单外）库存至289.7万吨，库存环比下降1.9万吨。PTA工厂和聚酯工厂库存有下降。

　　数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　地缘僵持，原料维持供应紧张。PTA供需双弱，供应检修集中兑现，需求降负中，4-5月平衡维持去库，短期预计跟随成本，关注宏观变化。

　　供应端，PTA装置检修有增加，YS3套、恒力4#、独山维持检修，新材料降负3成。能投停车延长至2个月，英力士110万吨、三房巷320万吨、恒力3#检修，逸盛大化375略降负后恢复，百宏略提负。嘉兴石化和嘉通装置后续有检修计划。

　　需求端，边际走弱，截至4.24日聚酯负荷下降至82.4%（-3.3%），4-5月聚酯负荷评估85%（-1%）、86%（-3%）。终端新订单偏少，下游继续降负，加弹、织机、印染开工率67%、58%（-1%）和79%（-3%）。目前问题为，订单不足织造刚需采购为主，聚酯库存压力偏大。关注下游补库节奏

　　PTA平衡表，供需双弱，聚酯减产扩大，4-5月平衡去库环比略下降，短期维持去库，关注地缘和情绪变化。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　外资控股的期货公司席位净多持仓变化不大。

　　数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

　　PX供应维持收缩

　　美国汽油库存继续下降，汽油裂解偏强，亚洲汽油裂解高位有回落。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　韩国PX出口量下降

　　美亚套利价差有走扩。

　　4月起受地缘影响，亚洲炼厂有降负+计划检修，韩国出口量下降，4月起国内进口或下降，关注进口下降兑现情况。

　　数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　PX负荷下滑

　　PX装置动态，PX负荷国内80.8%环比略回升，福化一条线4月20日检修至7月，另一条6月底检修。青岛丽东延长检修至5月底。扬子、中金5月计划检修。广东石化，中化、福建联合，大榭等略提负荷。

　　亚洲装置整体负荷66.2%，马来芳烃降负计划5月检修，韩华4月底有检修计划，恒逸文莱、出光略降负，Eneos40万吨装置检修，伊朗石化检修。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PX亚洲供应下降，国内PX5月检修有增加，需求一般，4-5月平衡偏紧。短期供需矛盾不大，平衡预期去库，关注进口下降情况。

　　PX装置动态，国内负荷80.8%环比略回升，福化一条线4月20日检修至7月，另一条6月底检修。青岛丽东延长检修至5月底。扬子、中金5月计划检修。广东石化，中化、福建联合，大榭等略提负荷。亚洲装置整体负荷66.2%，马来芳烃降负计划5月检修，韩华4月底有检修计划，恒逸文莱、出光略降负，Eneos40万吨装置检修，伊朗石化检修。

　　平衡来看，PX供需偏紧，需求跟进一般，目前PX紧张程度有限，预期去库偏高，短期回调低买，关注地缘影响。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PX内外价差持稳、远月价差偏强，TA盘面加工费高位

　　目前市场PX外盘-内盘价差持稳，PX7-9月差相对偏强，TA07加工费整体高位。

　　地缘影响上游偏紧缺，PX-Brent价差维持高位，PTA加工费持稳略走扩。短期利润仍然集中在上端。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　EG港口开始去库

　　乙二醇负荷持稳，煤制负荷不低

　　MEG负荷持稳。截至4月24日乙二醇总负荷66%，煤制负荷79%。国内炼厂降负中，油制负荷持稳，煤化工部分负荷不低。

　　数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

　　乙二醇装置动态，国内负荷67.13%，合成气负荷79%。本周浙石化80万吨装置停车10天，古雷延后重启，镇海、中石化武汉、远东联和富海EO切回EG略提负。合成气负荷不低，黔希煤化工重启，红四方重启，建元、山西沃能、榆能略提负。

　　数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

　　乙二醇成本重心回调，亚洲石脑油乙烯紧张，油制效益亏损略修复，煤化工效益偏好。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　海外检修高位

　　海外变化不大，亚洲和中东装置集中检修中。近期到港下降，4-5月进口下降或较多，进口评估30-35万吨左右。

　　关注亚洲乙二醇紧缺背景下，EG转出口情况，目前转口开始部分兑现。

　　数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　港口去库中

　　截止4月27日，华东主港地区MEG港口库存约88.3万吨，环比下降9.5万吨，库存下降中。

　　从到港量来看， 4.13-4.19预计到货总量在0.9万吨附近，实际到港0.9万吨。4.27-5.5预计到港9万吨，假期到港有回升，预期港口陆续下降中。

　　截至4.24乙二醇原料备货天数14.5天（-0.3天），下游备货下降中。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇供应变化不大，油制检修中，进口预期下降较多，需求有下降。乙二醇4-5月平衡偏紧，港口去库，关注回调低买。

　　供应端，乙二醇装置动态，国内负荷67.13%，合成气负荷79%。本周浙石化80万吨装置停车10天，古雷延后重启，镇海、中石化武汉、远东联和富海eo切回EG略提负。合成气负荷不低，黔希煤化工重启，红四方重启，建元、山西沃能、榆能略提负。海外变化不大，亚洲和中东装置集中检修中。乙二醇进口下降中，关注乙二醇转口兑现情况。

　　需求端，截至4.24日聚酯负荷下降至82.4%（-3.3%），4-5月聚酯负荷评估85%（-1%）、86%（-3%）。织造下游继续降负，新订单有限。高价订单有观望，后续订单下达产业链存补库预期。

　　平衡来看，供需变化不大，供应偏紧，需求走弱，4-5月平衡去库略降，港口去库开始兑现，关注回调后低买和正套。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA基差企稳，远月月差一般

　　乙二醇基差企稳，月差一般

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

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