尿素：出口配额增加预期支撑市场，但预期能否兑现尚难预料。

　　当前尿素市场整体供需矛盾依旧偏紧，局部市场溢价情况仍存。近期尿素期货持续走强主要原因是市场传出“尿素出口配额增加”的消息，但目前尚未得到证实。印度于4月15日正式启动新一轮全球尿素招标，国际尿素价格随即飙升。在中东局势反复的情况下，国际尿素市场供应偏紧的预期增强，价格持续攀升，国内外价差不断拉大，市场对“出口放开”的期望较高。但我国依旧实行严格的出口管理制度，在保供稳价的政策要求下，今年以来未曾发放出口配额，我国尿素仍将优先供应国内市场。当前供应端高位难改。

　　在近两年新增产能基础上，叠加尿素行业自身有一定利润的情况下，行业开工相对来说处于较高水平。粗略预计，1-6月累计总产量3870-3880万吨，较去年同期增长约320-330万吨。中国氮肥工业协会预计，2026年仍是氮肥行业项目新增集中期，将有507万吨尿素年产能计划投放，尿素供应能力将有望增至7750万吨/年。按当前国内平均开工率和日产量测算，2026年尿素产量将继续创新高。

　　截至4月22日，中国尿素企业总库存量46.43万吨，较上周期减少4.34万吨，环比减少8.55%。本周期国内尿素企业库存继续下降，但因当前多数尿素企业库存水平偏低，整体降库幅度有限。降库较为明显的则为新疆区域，其他区域库存仅小幅减少，个别区域处于暂无库存状态。需求从集中到分散。2-4月的需求集中，一方面是主流地区的返青肥，东北、南方的备肥，还有工业需求提升以后，复合肥的高氮肥生产旺季，尤其是今年尿素的性价比高特性，复合肥的春夏季肥生产周期叠加，所以表面刚需火爆集中。

　　国际市场方面，自3月以来美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻，波斯湾地区作为全球最大尿素出口地区(占全球出口近30%)，其尿素生产已受到直接影响。中东国际尿素FOB价格飙升至约900美元/吨，折合人民币超过6000元/吨，印度最近的尿素招标价格更是达到近6500元/吨。而国内尿素出厂价仅约1800元/吨，仅约为国际价格的三分之一，潜在出口利润高达3000元/吨以上，中国尿素成为全球价格洼地。国内供应仍处历史高位，产能格局总体宽松。国内尿素日产量长期维持在21.5万吨以上的历史高位，整体开工率约90%，同比明显偏高。从全年维度看，2026年我国尿素有效产能已接近7750万吨，全年产量预计达7650万吨，同比增长约6%，显著高于约6600万吨的国内需求，供需宽松格局从长期看仍然延续。

　　总体上看，尿素期货技术上短期仍然走势强劲，但未来的关键是出口配额增加的预期是否能落地兑现，如果兑现尿素价格可能强势运行，否则冲高回落在所难免。由于市场预期可能在6月份之后放开，所以短期这个预期难以证伪，短期可能高位震荡偏强为主。但也要防止冲高回落。

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