【盘面回顾】4月 27 日亚洲高低硫燃料油市场受区域供应紧张支撑，但船加油市场疲软持续压制现货升水。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差微跌 1.50 美元 / 吨至 33 美元 / 吨，现货升水连续两交易日回落，4 月 24 日收于 16.25 美元 / 吨，较前一交易日下降 1.50 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差持稳于 27.75 美元 / 吨，4 月 24 日现货升水回落 1.92 美元 / 吨至 27.20 美元 / 吨。

　　【产业表现】中东地缘局势持续恶化，美伊和谈彻底停滞，美国取消特使伊斯兰堡之行。伊朗革命卫队与美国海军继续封锁霍尔木兹海峡及伊朗港口，关键航运通道原油及成品油流通受阻。新加坡作为全球最大船加油中心，过去一周船加油溢价走弱，市场参与者保持观望，优先控制运营成本。

　　库存方面，阿联酋富查伊拉港 4 月 20 日当周成品油库存暴跌 23.4% 至 745.4 万桶，创历史新低；残渣燃料油库存环比下降8.8% 至 356.1 万桶，同样刷新历史低位，较战前水平近乎腰斩。政策端，美国 4 月 24 日宣布制裁中国恒力石化（大连）炼化及 38 家航运企业 / 油轮，指控其参与伊朗石油贸易；恒力为中国第二大独立炼厂，也是特朗普政府 "极限施压" 行动中第五家被制裁的独立炼厂。

　　【南华观点】中东地缘谈判停滞为燃料油市场提供支撑，低硫现货升水显著反弹；高硫油受外部补充货源增加压制，现货价格走弱，远月价差结构偏强。区域进口总量大幅回升，俄罗斯、科威特等多元货源回归缓解供给紧张，短期弱化高硫燃料油利多逻辑。新一轮欧盟港口制裁实际影响偏可控，后续重点跟踪俄燃料油出口韧性、中东地缘局势演变及外部套利货流入节奏。

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