沥 青BU

　　摘 要

　　 Abstract

　　供应端：美伊冲突仍在持续，国内炼厂炼油毛利下滑，开工率亦降至低位，沥青生产持续受到挤压，产量降至低位。从5月排产情况来看，中石油环比增加6万吨，辽河石化部分装置检修，温州中油沥青复产后稳定生产，中油高富、广东石化、云南石化继续停产；中石化沥青排产继续下降至仅3万吨，同比下降94.71%，为历史最低，其中，荆门石化2.5万吨，塔河石化0.5万吨，其他炼厂均停产；中海油沥青排产环比下降2万吨至16万吨，泰州石化计划4月底停产检修，为期2个月，其他炼厂正常生产；地炼计划排产环比下降25万吨至84万吨，岚桥石化或有停产计划，东明石化及胜星石化间歇生产。国内5月沥青计划排产仅126万吨，环比下降19.23%，同比下降46.73%。我们预计，国内沥青5月总供应将环比下降10.11%至169万吨。

　　需求端：沥青价格上涨，高价抑制中下游接货积极性，多随采随用为主，需求负反馈显现，除华南及云贵等地有部分需求释放，其余地区需求均表现较为低迷，沥青出货量创历史同期低位，下游改性沥青开工率也处于同期低位。我们预计5月沥青总需求将环比下降7.81%至192.5万吨，同比预计下降30%左右。

　　库存端：4月炼厂沥青小幅累库，社会库开始去库。我们预计，5月沥青或在地缘推动下继续去库为主。

　　整体来看，5月，沥青计划排产同环比双降，中石化排产仅3万吨，创历史新低，需求负反馈正在显现，除华南云贵等地有需求释放，其余地区需求均较为低迷，沥青市场供需双弱，估值中性，仍跟随原油运行为主，预计高位弱势振荡；跨品种套利暂且观望；期现套利暂且观望，月差反套可轻仓试，注意风险控制；买看跌持有。

　　正 文

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　　分 析师简介ABOUT US

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报第十五届、第十六届最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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