有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9300元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9100元/吨。

　　期货主力合约SI2609收跌0.23%至8655元/吨。主力持仓量增加0.55万手至22.95万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为445元/吨；华东地区421#基差为-155元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为27040手，环比+830手，变化主要来自 外运天津滨海（+276手） 、象屿速传上海（+228手）。

　　【交易策略】

　　分析：我们依然维持工业硅整体处于下有支撑，上有压力的观点。供应端，目前未有硅企自律细则，然5-6月份西南将逐步进入丰水期，工业硅产量或呈逐步增加态势。且因有机硅低负荷开工，多晶硅产量不及预期，铝合金高位持稳，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。此外，若价格大幅拉升，会刺激西南等地停产产能复产。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨。

　　期货主力合约PS2606收跌3%至43925元/吨。主力持仓量增加0.6万手至6.27万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-9425元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为44160吨，环比+660吨，变化主要来自 建发包头 晶诺品牌（+660吨）。

　　【交易策略】

　　分析：工信部联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。市场资金可能基于此次“反内卷”不一样/有新进展的判断积极入场。但“反垄断”约束仍在，且5-6月份西南将逐步进入丰水期，若价格拉升会促进当地硅料厂高位套保并复产，从而增加产能去化难度。此外需求端表现一般，目前处于产量收缩状态，基本面的疲弱并不支持期货价格反转。预计当前行情更多基于政策强预期的资金推动，关注后续“反内卷”政策推进情况，追高需要谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游可随价格抬升略上调卖出保值比例，下游买保比例可随价格抬升逐步下调。

　　套利：有资金/现货能力的可适量参与买现-卖06及之后合约。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨2000元至173000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨2000元至169000元/吨。

　　期货主力合约LC2609收涨1.55%至177960元/吨。主力持仓量增加1.02万手至44.11万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-960元/吨。

　　目前仓单数量为33359吨，环比+701吨，变化主要来自 中远海运南昌（+360吨）、建发上海（+241吨）。

　　【交易策略】

　　分析：目前大厂锂矿短期复产有难度，其他供应缩减的扰动无法完全对冲，其中，多家企业已拿到津巴布韦锂精矿出口相关批文，然算上所有时间到中国预计需要3个月，即最早也要7月中下旬才有津巴布韦正常供应量。霍尔木兹海峡仍处于封锁中，澳洲柴油日益消耗却无充足来源补充，锂矿降负荷运营风险较大。此外江西锂矿停产换证不确定性也是供应收缩的潜在风险（本周SMM库存+655吨，不过供应端扰动主要体现在5月及之后，预计5月库存出现去化）。需求端，新能源车产销回暖以及单车带电量提升，储能订单也维持高景气，未来出于能源安全考虑或更多国家或地区布局新能源，预计对碳酸锂的消耗处于较高水平。虽然钠电也在同步发展，不过需求总量的高增以及钠电短期替代量级有限，因此其对碳酸锂需求替代影响暂不大。

　　中长期看，碳酸锂基本面呈现强需求现实及预期+弱供应预期，需求端给予锂价较强支撑，而供应端相对脆弱且消息较多，增加了价格波动，稳健型参与者需注意把握操作节奏，谨慎追高。

　　单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等卖保比例（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：卖07-买09反套组合留底仓，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约弱势回落。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱 09合约基差约-4元/吨，华中重碱09合约基差约-104元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱 05&09 价差约-79元/吨，纯碱09&01价差约-59元/吨。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为3057张，环比前期增加194张，增量来自中远海运。目前仓单主要分布在河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周纯碱综合产能利用率84.30%，上周82.21%，环比增加2.09%。其中氨碱产能利用率88.95%，环比下降0.76%；联产产能利用率75.72%，环比增加3.82%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率88.17%，环比增加1.32%。此外，本周纯碱企业出货量79.04万吨，环比增加7.72%；纯碱整体出货率为101.52%，环比增加2.25%。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面震荡调整，价格波动弹性相对有限。基本面来看，本周开工环比上扬，供给端增量压力凸显，下游玻璃需求始终乏力，后续产业仍将面临去库压力。整体来看，近期宏观情绪回暖给予纯碱盘面部分利多提振，但受制于供需压力，预估后续价格发反弹动能或有限，宽幅震荡概率较大。套利方面，近期纯碱 05&09 价差延续窄幅调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素09合约高开低走，价格继续上冲动能趋缓。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1910-1920元/吨附近，菏泽市场参考价格 1890-1900元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-87元/吨，河南09合约基差约-97元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，UR05&09价差约-101元/吨，继续走弱，UR07&09价差约-4元/吨，弱势波动。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 10458张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周国内尿素产能利用率90.17%，环比跌0.14%，其中煤制尿素94.26%，环比跌0.33%；气制尿素75.08%，环比涨0.59%。周期内新增1家企业装置停车，2家停车企业装置恢复生产。此外本周尿素港口样本库存量：14.79万吨，环比减少0.51万吨，本周期尿素港口库存窄幅下降，主要变动为烟台港及秦皇岛部分大颗粒货源有离港表现，尽管近期关于出口领域的各类消息在市场层面持续发酵，引发了众多行业参与者的高度关注和热烈讨论。但目前国内出口窗口期依旧处于未开启的状态。

　　【交易策略】

　　随着市场对于出口炒作逐步降温，盘面上冲动能趋缓。基本面来看，目前尿素现货市场货源偏紧，加之开工环比回落，产业持续去库给予盘面利多提振。低库存以及刚需支撑令盘面短期或现部分抗跌性。目前出口方面依然管控且限价并未放松，后续还需关注出口政策是否有新的变动。现阶段保供稳价以及出口从紧背景下，尿素价格进一步反弹动能或趋缓，但货源偏紧支撑下价格亦或呈现一定抗跌性。套利方面，UR05&09价差延续走弱。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收涨1.9%至4187元/吨。4月23日，沥青现货价山东4110（-10）、华北4200（±0）、华东4410（±0）、华南4420（±0）元/吨，华东山东现货价差300元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东05、06、07、08、09合约基差分别为16、97、150、196、252元/吨；

　　05-06、06-07、07-08、08-09月差分别为81、53、46、56元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8778。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单31510吨（±0），厂库仓单45300吨（±0），总计76810吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　截至4月23日，国内沥青厂装置开工率为17.97%，较本周一下降2.80%；炼厂沥青库存率为31.32%，较本周一持平；社会库存率为37.12%，较本周一下跌0.16%。

　　山东部分地炼交付前期合同，出货平稳，多数炼厂沥青停产消耗库存，高价资源成交一般；华北终端需求偏淡，主力炼厂继续稳定生产，暂不发货，少量库区零散报价有限；华东雨水天气，贸易商发往终端沥青量有限，镇江库中部分仓储资源有发出，库存下降，温州中油稳定生产，船发尚可，主营短期内无复产沥青计划；华南需求无较大改善，降雨天气将增多，影响需求；东北终端需求平淡，下游补货积极性一般；西北终端项目启动缓慢，主力炼厂降负荷生产，厂库略有下降，疆外中下游多谨慎观望，少量资源直接从炼厂发至终端，社会库库存变动较小；西南川渝终端需求疲软，贸易商出货量较少，重庆前沿库库存略有增加；云贵需求释放较为稳定，支撑贸易商及社会库出货。

　　【逻辑分析】

　　山东多数炼厂沥青停产消耗库存，部分地炼交付前期合同，华北主力炼厂继续稳定生产，暂不发货，华东温州中油稳定生产，其他主营短期内无复产沥青计划。需求端，华东、华南降雨天气，影响终端施工，除云贵外，其余地区需求一般。沥青价格受原油影响较大，基本面一般，高位弱势振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位弱势振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨4.39%至106.01美元/桶，WTI主力收涨4.45%至97美元/桶，SC2606夜盘收涨0.95%至647.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2605-2606月差-5.5（+5.2），SC2606-2607月差2.9（-2.3），SC2607-2608月差2.3（±0）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　若停火破裂，美军拟加码打击伊朗海岸目标。美军正在整个中东地区部署有史以来最全面、最强大的军力，“尼米兹”级航空母舰“布什”号23号在印度洋海域航行。美方称拦截一艘从伊朗运输石油的油轮。伊朗革命卫队海军本周在霍尔木兹海峡布设了更多水雷。特朗普表示，将彻底封锁霍尔木兹海峡，直至伊朗愿达成协议，并下令击沉任何在霍尔木兹海峡布雷的船只。以色列的袭击仍在黎巴嫩南部地区持续发生，特朗普称黎以停火将延长三周，伊朗将削减对黎巴嫩真主党的资金支持。

　　伊朗方面表示，首笔霍尔木兹海峡通行费以“现金外汇”形式入账。伊朗三大领导人罕见发布团结声明，否认内斗分裂。

　　伊朗已围绕“对等回应”和“进攻性威慑”原则，制定了一套应对美方及其盟友可能军事行动的目标清单。该清单根据不同情形设定多种回应方案。例如，若伊朗发电厂遭打击，将以导弹和无人机打击以色列及地区内其他美国盟友的发电厂；若伊朗油气设施遭袭，将针对以色列和美国盟友关键油气设施实施反击，目标是导致全球石油日产量在一年内减少2500万桶；若伊朗军政要员遭到暗杀，将打击相关国家的信息技术与人工智能中心。若伊朗领土主权遭侵犯（如占领岛屿或港口），将对相关国家航空母舰及攻击直升机发起大规模的弹道导弹、巡航导弹及无人机联合攻击；如对伊海上封锁持续或升级，则将封锁曼德海峡，并在必要时通过大规模布雷彻底封锁霍尔木兹海峡，切断所有石油出口管道；若美军利用地区内基地对伊发动地面入侵，伊朗将联合抵抗阵线部队及基地所在国的本地武装力量进行协同地面战，并依靠当地民众俘虏美军士兵。此外，伊朗或将对美国在地区外的利益实施突袭行动。

　　美国与伊朗的停火状态没有改变，谈判准备工作或取得突破，谈判重心已从核问题转为彻底停战。

　　特朗普政府计划延长一项航运豁免，允许外国油轮在美国境内运送石油和汽油，以应对伊朗战争引发的供应中断和价格上涨。关于继续豁免能源运输不受《琼斯法案》约束的决定最早可能于当地时间周五宣布。现行豁免将于5月17日到期。此举可能为开始预订7月份水运货物的美国炼油商提供一些便利。目前尚不清楚延期将持续多久，也不清楚其涵盖的商品范围。

　　【逻辑分析】

　　受美伊谈判不确定性影响，伊朗未同意参加第二轮谈判，近期原油价格上涨，我们依然维持前期观点，美伊谈判进展预计较为曲折，原油价格高位振荡，考虑到双方态度均较冲突前稍有缓和，重心预计缓慢下移，关注第二轮谈判进展。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　贵金属

　　AU

　　黄金

　　【行情复盘】

　　上海黄金T+D下跌-11.66元/克至1036.88元/克。主力合约AU2606收跌-1.08%至1040.06元/克。

　　【基差仓单】

　　黄金现货价-AU2606基差为-2.86元/克。上期所沪金仓单数量为109.143吨，环比+0千克。

　　【重要资讯】

　　1. 新华社当地时间4月23日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文表示，他已下令美国海军，对于任何在霍尔木兹海峡水域布设水雷的船只一律予以开火击沉。绝不容许有丝毫犹豫。

　　2. 新华社4月23日援引伊朗外交消息人士披露，伊朗与美国在巴基斯坦的谈判准备工作有望于“今晚或明天”取得突破性进展。

　　3. 据央视新闻，俄罗斯方面任命的扎波罗热地区负责人巴利茨基23日通报，该地区能源设施遭乌军袭击，已转为备用电源供电。部分设施因存在爆炸危险，需与俄军协调后才能抢修。

　　【交易策略】

　　昨日贵金属价格明显回落。日盘阶段，中东紧张局势集中升温，美军强化对伊封锁并升级区域军事部署，叠加特朗普释放强硬表态，冲突风险上行。在能源价格及通胀预期抬升背景下，利率约束强化，贵金属承压回落。晚盘阶段，随着伊美谈判准备取得进展的消息释放，市场对局势缓和预期升温，贵金属价格出现修复性反弹。

　　总体来看，当前美伊围绕谈判与否仍存在较大不确定性，且冲突预期已由“温和博弈”逐步转向“潜在再度升级”。在此背景下，地缘局势与通胀预期可能反复扰动市场，政策信号亦存在反复可能，贵金属价格短期或延续高波动特征。建议投资者密切关注中东局势演变及通胀数据变化。

　　长期而言，在滞胀风险与美元信用边际弱化背景下，贵金属中长期上行逻辑不改。

　　单边：黄金短线新单观望，密切关注中东谈判进程，注意做好仓位管理与风险管理。

　　AG

　　白银

　　【行情复盘】

　　上海白银T+D下跌-647元/千克至18896元/千克。主力合约AG2606收跌-3.16%至18967元/千克。

　　【基差仓单】

　　白银现货价-AG2606基差为-71元/千克。沪银仓单数量为648.201吨，环比+3928千克。仓单变化主要来自 外运华东虹桥（+1398千克）、中工美供应链（+3959千克）、深圳威豹（-1429千克）。

　　【交易策略】

　　短期来看，白银预计跟随黄金宽幅震荡运行，价格弹性仍高于黄金。短期基本面方面，白银现货端驱动偏弱，伦敦现货租赁利率维持低位，国内现货紧张边际缓解，价差及升贴水有所回落。叠加光伏退税政策落地，前期抢出口行为放缓，短期产业端预期偏弱。

　　中期来看，在滞胀环境下需求端或将承压，白银价格弹性或受一定限制；但长期在美元信用弱化及投资需求支撑下，银价上行具仍支撑。

　　单边：白银短线波动较大，建议多看少动，但是投资者需密切关注中东谈判进程，注意做好仓位管理与风险管理。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。