就目前而言，金融市场对地缘政治的反馈已较为充分，但全球实物原油市场回归正常状态的时间可能会远超预期。美伊以热战暂时告一段落而转入多领域对抗，霍尔木兹海峡通行状况成为影响原油供应预期的关键，此前伊朗曾允许非军用船只在指定航道通行，很快又因特朗普违背承诺而恢复对海峡的管控。即使霍尔木兹海峡立刻解除封锁，鉴于油田生产中断、码头库容告罄、航运保险问题等，将对全球原油贸易正常化构成障碍。从期货和股市表现来看，金融市场对能源危机的敏感性有所降低，3月迄今国际油价均值较战前高出约42%，相对1973年第一次石油危机高达134%的涨幅仍算温和。然而，法兴银行复盘历史总结出，供应中断造成的实际影响消退速度很慢，平均需要8个月才能恢复正常秩序，原油市场完全修复要等到2026年底。面对现代有记录以来最大规模的供应冲击，我们认为不能排除第二阶段上行风险。(中金财富期货)