导语

　　一季度，受供需错配、成本推动及宏观情绪共振影响，国内PP市场呈现震荡后显著上涨态势。展望二季度，PP市场基本面将呈现“先紧后松”格局，叠加地缘政治扰动持续带来的成本支撑，预计价格整体将呈现高位震荡后回落的走势。

　　地缘扰动叠加供应趋紧一季度市场宽幅上涨

　　以华东拉丝为例，一季度PP均价7224.58元/吨，较去年四季度6389.67元/吨上涨834.91元/吨，涨幅在13.07%。一季度高点出现在3月中上旬9300元/吨，低点出现在1月初6250元/吨。

　　供需基本面对价格形成先抑后扬的阶段性影响。供应端，1-2月行业开工负荷相对平稳，前期预售货源逐步交付，叠加春节前后装置变动有限，市场整体货源处于相对充裕状态；进入3月，计划内外检修集中增加，同时受原料价格高企以及原料供应趋紧的影响，油制及PDH装置降负、停车现象显著增多，行业开工负荷环比大幅下滑，市场现货供应收紧，为价格上涨提供强支撑。需求端，1-2月，下游受年单释放、原料价格波动及春节假期影响，出现阶段性补货回暖；3月虽进入节后复工旺季，但PP价格宽幅上涨后向下传导不畅，下游采购节奏放缓，多以消耗前期低价库存为主，刚需跟进不足，一定程度抑制价格涨幅。

　　成本端与宏观情绪的共振成为一季度价格上涨的核心引爆点。1-2月国际油价震荡上行，对PP形成温和成本支撑，市场心态平稳。3月中东地缘冲突骤然升级，国际油价单月涨幅近40%，石脑油、丙烯等原料价格同步飙升，PP全产业链成本重心大幅上移，叠加市场对能源供应中断的担忧，宏观与商品市场风险偏好急剧转向，资金涌入化工品市场推涨期货盘面。PP期货大幅走强，带动现货市场上游生产企业及持货商挺价惜售，市场低价货源快速减少，价格在成本、供应、情绪三重驱动下宽幅拉涨，一度触及近四年高位。

　　二季度基本面呈现“先紧后松”格局，前期供需偏紧支撑价格走强，后期供需支撑减弱叠加去库压力显现，但宏观层面地缘溢价持续存在，且PP价格经过一季度上涨后处于相对高位，预计市场将呈现“先强后弱、高位震荡回落”行情。

　　供给端：前期供应偏紧凸显后期压力逐步释放

　　二季度来看，随着一季度地缘冲突引发的原料短缺影响持续发酵，上游原油、丙烷供应偏紧格局短期内难以缓解，叠加行业检修进入集中阶段，前期供应压力显著减轻。从产能投放节奏来看，2026年PP全年计划投产690万吨，其中二季度仅6月份预计新增两套共65万吨的装置，考虑到新投产能释放需要时间，二季度来自新装置投产的供应压力有限。从装置运行层面来看，4月份PP检修装置较为集中，预计检修损失量达115.78万吨，环比增加17.46%，产量预计缩减至282.12万吨，有效缓解供应压力；5月份受地缘政治波动、上游原料运输周期及成本影响，生产企业开工维持相对低位，货源仍显偏紧；6月份为PP检修相对淡季，检修装置减少，同时原料供应偏紧问题或有缓解，装置开工有望回升，供应压力预期增加。综上所述，二季度PP供应呈现“前紧后松”态势，前期供应偏紧支撑价格，后期随着新增产能释放及检修减少，供应压力或有一定增加。

　　表 12026年国内聚丙烯新增装置汇总

　　单位：万吨/年

　　需求端：4月季节性需求仍存5、6月份逐步转弱

　　4月份国内处于春季复工旺季，下游塑编、BOPP、注塑等行业开工相对稳定，同时制品出口向好，叠加前期下游企业库存处于相对低位，阶段性补货需求有望释放，但原料价格处于高位，下游成本压力传导需一定时间，企业采购节奏放缓，多以消化前期库存为主，需求增量有限。5月份需求逐步向淡季过渡，春季复工旺季效应减弱，下游行业开工增速放缓；6月份进入传统消费淡季，内需、外需预期均显偏弱，终端企业订单增长缓慢，难以对PP市场形成有效支撑，5、6月份市场面临需求转弱的压力。

　　成本端：地缘溢价持续构筑价格阶段性支撑

　　第一轮美伊谈判进展有限，但当前两周停火协议持续，美国封锁霍尔木兹海峡或也是强制性施压手段，双方第二轮谈判仍有预期，临时停火协议或延长。后续局势冲突或将进入“边打边谈”的消耗战状态，二季度霍尔木兹海峡或能够实现有限通行。WTI在95-105美元/桶波动，同时，因地缘风险溢价持续存在，维持高位区间震荡。二季度WTI均价或在90美元/桶，仍处于较高水平，但价格处于下滑趋势，成本端对市场价格的支撑减弱。

　　二季度市场展望：供需与地缘博弈主导价格高位震荡后下跌

　　结合当前中东局势与国内PP供需基本面的情况，预计二季度PP价格整体将呈现先强后弱、波动加剧的走势。4月国内正值春季装置集中检修高峰，同时前期冲突导致中东部分石化装置开工受限、进口货源偏紧，叠加社会库存仍处低位，价格或仍将维持高位震荡偏强运行，难出现深度下跌；5-6月受中东短期停火导致原油、丙烷等地缘溢价回落影响，成本端支撑有所减弱，叠加国内检修装置陆续重启、供应逐步回升，下游塑编、注塑等行业进入传统需求淡季，采购积极性持续偏弱，若中东局势未出现明显升级，原油及丙烷成本端支撑将进一步弱化，市场价格重心将逐步承压下移。

　　文|孙垒