01

　　焦 煤

　　截至4月9日收盘，蒙5#主焦煤报1215元/吨(-10)，蒙煤下调。活跃合约报1077元/吨(-43.5)。基差+158元/吨(+33.5)，5-9月差-140元/吨(-0.5)。

　　523家矿山开工率报91.18%(+2.02)，314家洗煤厂产能利用率报36.15%(+1.37)。230家独立焦企生产率报73.77%(+0.07)。

　　523家矿山精煤库存报211.3万吨(-11.53)，洗煤厂精煤库存336.64万吨(-12.54)。247家钢厂库存788.27万吨(+5.86)，230家焦企库存887.9(+2.36)。港口库存269.44万吨(+4.49)

　　焦 炭

　　截至4月9日收盘，天津港准一级焦报1520元/吨(-0)，第二轮提涨开启。活跃合约报1661.5元/吨(-26.5)。基差-27元/吨(+26.5)，5-9月差-97.5元/吨(-5.5)。

　　230家独立焦企生产率报73.77%(+0.07)，焦炭产能利用率环比持平。247家钢厂产能利用率报88.99%(+2.36)，铁水日均产量237.39万吨(+6.3)，铁水产量回到高位。

　　230家焦企库存45.7万吨(-4.08)，247家钢厂库存682.89万吨(-8.78)，港口库存236.09万吨(+19.98)。

　　02

　　国际方面，美伊双方谈判仍有不确定性，伊朗威胁称若继续打击黎巴嫩将不会参与谈判，美国要求以色列减少对黎巴嫩的打击以确保美伊谈判的顺利进行。随着周二原油的大跌，短期进入震荡走势，未来需要等待美伊谈判的进一步进展。不过鉴于双方均有谈判意向，市场对战争结束的预期上升，原油恐慌性上涨短期将难以再现，但回到战前水平目前仍不现实，预期将在90-100左右宽幅震荡。

　　中长期看，煤炭和原油在部分领域存在一定替代关系，原油价格的走高有望带动动力煤走强。不过，同时也要关注国内是否会基于能源安全的考量重新开启保供。国内方面，1-2月出口数据以及社融、M2数据均好于预期，宏观层面的数据回暖有望带动中观层面产业心态的扭转。

　　焦煤方面，蒙煤现货价格回落，期货在原油高位震荡后开始走弱。盘面开始对近月合约的交割进行交易，美伊战争带来的情绪冲击让步于现实层面的交割压力逻辑。国产煤矿端开工继续走强，同比高于过去两年。下游焦企库存继续回升，但补库速度明显放缓。蒙煤通关车数高位持平，口岸现货竞拍成交率降至中等偏低水平。

　　焦炭方面，首轮提涨落地。钢厂铁水产量快速上升，产量持平去年，需求尚可。焦企开工环比持平，处偏低位置，供需缺口扩大。但目前钢厂采购仍偏谨慎，再度转为去库，暂未看到大幅补库迹象。交割临近，美伊战争扰动让位于交割逻辑。供给回升，需求偏弱，焦煤偏弱运行，焦炭跟随波动。当前焦煤基差相对偏高，5-9月差处历史低位，近月被严重打压。

　　考虑煤焦整体估值处低位，产业链库存也处低位，不建议做空。焦煤周二逆势上涨之后周三周四再度下杀，且伴随着持仓上行，这在移仓换月期间显得较为异常。目前已经抹去美伊战争依赖的全部涨幅，短期最大的潜在利空已经出尽，后续若交割量不及预期，焦煤大概率将重拾升势。短期震荡偏弱，建议JM05、J05多单轻仓持有，等待加仓机会。

　　风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)

　　作 者

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