PX：总体看，本周PX供需面偏紧。周五，工业和信息化部等七部门印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》。其中提出，在研究重大石化项目布局时，优先支持炼油、乙烯、对二甲苯、二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）、煤制甲醇老旧装置改造提升。受此影响，盘面周五期价低位回升。虽然目前市场焦点更多聚焦美伊冲突，但中长期来看，此政策将进一步强化聚酯产业链中PX的强势地位。利润方面，地缘政治风险引发中东石脑油断供，叠加LNG供应趋紧带来的替代效应，同时韩国宣布限制石脑油及化工品出口，导致亚洲石脑油价格上涨，PXN、PX-MX价差有所收窄，但绝对值仍处于五年同期偏高水平，需关注芳烃调油需求。供应端，受中东化工原料进口受阻影响，部分装置宣布减产，亚洲炼厂减产降负范围扩大，PX供应商同步缩减合约量。国内方面，本期PX行业负荷下降主要受计划内停车检修影响，目前仍处于历年同期偏高水平。由于炼厂仍保有一定原料库存，预防性降负尚未明显体现。需注意的是，目前处于传统检修季，原料问题是否会促使工厂提前检修，进而收缩供应端并为价格提供支撑，有待观察，关注4月底炼厂原料消耗情况。需求端，4月PTA计划外检修预计增多，或将对PX需求形成阶段性压制。PX基本面在产业链中相对偏强。随着PX装置检修季开始，3月起库存从累库转为去库，去库格局将至少延续至二季度。

　　综合来看，亚洲炼厂负荷受影响的消息将逐步增多。由于国内炼厂仍持有一定原料库存，成本传导不会立刻显现，目前多为计划内季节性检修。未来市场的真正焦点在于上游企业能否出现实质性显著降负，进而带来供应端的实际缩减，并推动后续库存去化速度加快。上游降负将早于下游，产业链利润传导较为健康。此外，市场对地缘局势的持续时间可能过于乐观。考虑到霍尔木兹海峡运输受阻问题仍未解决，加之美国向中东增派部队，地缘风险溢价依然存在，油价仍有上行空间，这也意味着化工品在成本端仍具备上行动力。预计PX 5月期价后市在成本走高和供给收缩的利多影响下将震荡偏强运行。在霍尔木兹海峡未明确恢复通航前，可考虑对PX 5月合约逢回调滚动做多，支撑区域9000-9200，关注PX5-9、7-9逢低正套机会。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PX 5月合约回调滚动做多，支撑区域9000-9200。套利策略：关注PX5-9、7-9逢低正套机会。

　　PTA：总体看，本周PTA供需面边际改善。供应端，上游供应缩量的影响开始传导至PTA环节，本期逸盛新材料、百宏、三房巷降负，PTA行业负荷显著下降，但仍处于历年同期偏高水平。因原料端不可抗力影响逐渐扩大，叠加PTA加工费被压缩至近半年偏低水平，计划外降负或停车装置预计增多，4月PTA供需格局预期好转。本周仓单开始流出，同时，周四受PTA装置降负消息影响，PTA现货基差快速走强，4月现货流通性偏紧引发基本面与成本共振的概率增加。需求端，小订单陆续下达，批量大订单仍处于观望状态，坯布低位库存延续去化。受制于高价原料，部分终端原料已消耗殆尽的工厂开始降负或停机。进入4月，受油价推涨影响，上游成本预计抬升，随着终端原料消耗殆尽，下游跟进力度有望增加。尽管高价成本向下传导缓慢，但下游终究需要补货，聚酯负反馈短期内难以显著显现，减产幅度有限。上游降负将早于下游，聚酯环节利润在减产作用下将逐步向下游传导，产业链利润传导较为健康。高价原料利好出口，后续需关注海外是否会直接采购成品，而非中间聚酯产品。

　　综合来看，当前化工品市场国内实际供应的计划外减量开始显现，但短期内减量预计有限。除非战争进一步升级，否则价格若要继续冲高，需等待供应端实际缩量的显著显现。只要霍尔木兹海峡运输受阻，市场上关于炼厂上游装置降负停车的消息将越来越多，更多的国家开始禁止出口油品。交易节奏上，需关注国内供应实质变化与外部局势演变的共振信号。考虑到战争进一步升级的概率较大，PTA成本支撑较强，TA 5月合约可考虑逢回调滚动做多，支撑区域6200-6400，可关注TA 5-9、7-9正套机会。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：TA 5月合约回调滚动做多，支撑区域6200-6400。套利策略：关注TA 5-9、7-9正套机会。

　　EG：总体看，本周乙二醇供需面变动不大。海外多套装置因不可抗力出现计划外检修，叠加中东进口运输受阻，将进一步加剧4月乙二醇的去库幅度，预计每月进口减量约为30-40万吨。同时，海外乙烯价格高企将继续打压乙烯法乙二醇的供应。3月下旬，乙二醇出口询盘显著增多，来自印度、韩国的买家抢出口意愿增强，同时印度免征EG进口关税的消息也进一步提振了出口增多的预期，乙二醇现货基差、月差走强。国内供应方面，行业整体负荷处于历年同期偏高水平。从已披露的检修计划看，进入4月，随着合成气制装置春季检修及催化剂更换增多，国内整体负荷将逐步进入下行通道。相较于油制路线，合成气制乙二醇的成本优势正逐步显现，其利润已随价格走高而大幅修复，预计检修结束后装置提负生产的概率较大。需求端，小订单陆续下达，批量大订单仍处于观望状态，坯布低位库存延续去化。尽管高价成本向下传导缓慢，但下游终究需要补货，聚酯负反馈短期内难以显著显现，减产幅度有限。上游降负将早于下游，聚酯环节利润在减产作用下将逐步向下游传导，产业链利润传导较为健康。库存方面，4月去库幅度预计进一步加深。

　　综合来看，4月中旬前，由于实际货源尚未出现短缺，供需基本面并非核心变量，关键在于情绪与地缘新闻的发酵。进入4月中下旬，影响将真正传导至高度依赖霍尔木兹海峡的区域。乙二醇将在成本推升与供应端显著缩量的作用下走高，逢低做多为主，支撑区域4700-4800。关注换月因素。EG5-9、7-9月差100附近逢回调滚动正套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：EG 5月合约逢低做多为主，支撑区域4700-4800。套利策略：EG5-9、7-9月差100附近逢回调滚动正套。

　　PF：总体看，短纤基本面偏弱。供应方面，部分工厂减产，但短纤行业开工率仍处于历年同期偏高水平。下游需求跟进力度有限，难以消化成本涨幅，加工差持续承压，或导致减产企业增多。需求方面，高价抑制下游采购，市场成交寡淡，终端订单不足，下游以消化库存为主。受原料价格高位影响，部分下游企业转而提升再生短纤使用比例，纱厂负荷恢复进度缓慢，出现逆季节性降负，目前处于五年同期低位。随着原料消耗殆尽，部分工厂计划停工放假。综合来看，成本端支撑仍存，预计PF 6月期价将跟随原料价格呈现震荡偏强运行，支撑区域7800-8000。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PF 6月回调做多，支撑区域7800-8000。套利策略：观望。

　　PR：总体看，瓶片供应端强势。供应端，瓶片行业负荷处于历年同期偏低水平。3月中旬起，瓶片供给端表现极为强势，部分主流大厂因前期超卖压力较大，通过发布延迟履约公告等方式缩减合约量，叠加出口订单跟涨补货，导致流通货源持续紧张，现货基差强势，加工差处于五年同期偏高水平。需求端，终端市场正值采购旺季。软饮料旺季在夏季，国内工厂通常于3-4月下达订单，海外需求较好，出口跟进，预计将对需求形成进一步提振。综合来看，成本端支撑仍存，盘面交割压力预期上升，预计PR 5月行情相对其他聚酯品种将明显走强，回调做多为主，支撑区域7800-8000，关注多PR空PF机会。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PR 5月回调做多，支撑区域7800-8000。套利策略：关注多PR空PF机会。

　　风险提示：原油、煤炭价格大幅波动

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