分析师:李思进

　　期货交易咨询从业信息:Z0021407

　　期货从业信息:F03138106

　　发布日期：2026年4月28日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　PX：利润方面，由于市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期升温，中东地区石脑油和LNG供应前景改善，韩国拓宽了采购渠道，石脑油价格偏弱。在此背景下，PXN大幅修复，PX-MX价差也回升至五年同期高位，中化等企业因此更愿意提升短流程装置负荷以生产PX。此外，海外汽油裂解价差已大幅走强。即使未来冲突有所缓和，受夏季出行旺季及调油需求滞后效应影响，海外芳烃价格仍将获得支撑。供应端，随着封锁前最后一批海上货源到港，因原料问题导致的PX装置计划外变动开始显现。目前处于传统检修季，部分原定下半年检修的装置已提前检修，但现货供应暂不紧张，需关注4月底后的风险。即便未来美伊谈判结果向好、霍尔木兹海峡恢复通航，原油生产也至少需要3个月才能恢复损失产量的70%。在此期间，原料端的不可抗力影响仍将持续。随着时间推移，原料库存逐步消耗，4月底后供应端收缩风险将明显上升，中国PX负荷将进入下降通道。需求端，PTA计划外检修将增多，但更多会伴随PX大厂检修一同进行，因此对PX需求形成的阶段性压制有限。PX基本面在产业链中相对偏强。预计5月PX去库幅度扩大，去库格局将至少延续至二季度末。

　　综合来看，即使未来战争达成阶段性和解，原油价格也难以回到冲突前的水平，化工品更是如此。随着亚洲炼厂负荷受影响的消息逐步增多，国内的成本传导已开始从PX环节向下游延伸。市场情绪易受扰动，后续谈判进程预计不会很顺畅，但根据现有信息，局势进一步升级的概率不大。未来化工品价格将由成本端的原油定价转向交易自身的基本面，行情的驱动将取决于化工品是否真正出现短缺；库存去化速度加快之时，才是较好的入场时机。在原油宽幅震荡的背景下，化工品价格预计将延续高位震荡的格局，PX 7月期价将在8800-10000的核心区间内剧烈波动。PX 7-9合约可利用本周回调建立中线正套头寸，并持有过五一长假。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：关注PX 7-9月差正套机会。

　　PTA：随着上游原料库存逐步消耗，4月底后PX环节的供应收缩风险上升。上游PX供应商已通知开始同步缩减合约量，目前原料问题已传导至PTA环节，PTA行业负荷已从高位81.8%降至五年同期低位的65.4%。即便未来美伊谈判结果向好、霍尔木兹海峡恢复通航，原油生产也至少需要3个月才能恢复大部分供应。在此期间，原料端的不可抗力影响仍将持续。同时，加工费再次被压缩至五年同期低位，未来PTA因原料问题导致的实际降负幅度将不断扩大，甚至可能刷新五年新低。需求端，终端库存处于低位，下半年秋冬季订单及出口订单预计将于5月下旬启动。下游聚酯降负节奏慢于PTA环节，产业链利润传导较为健康，PTA在5-6月将转为去库，供需格局有望好转。

　　综合来看，短期现货并不紧张，但需警惕4月底后上游供应收缩风险逐步兑现。未来行情的驱动将取决于化工品是否真正出现短缺；当现货基差大幅走强、仓单逆季节性流出、库存去化速度加快之时，才是较好的入场时机。化工品价格预计将延续高位震荡， PTA 9月期价将在6000-6800核心区间震荡运行为主。PTA 7-9合约可利用本周回调建立中线正套头寸，持有过五一长假。TA9-1逢高滚动反套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：关注TA 7-9月差正套、9-1月差反套机会。

　　EG：进入5月，部分合成气制装置仍有检修及催化剂更换计划，国内整体负荷将逐步进入下行通道。相较于油制路线，合成气制乙二醇的成本优势正逐步显现，其利润随价格走高已得到大幅修复，预计检修结束后装置提负生产的概率较大。同时，受环氧乙烷出货不畅影响，近期部分联产装置如镇海炼化、中石化武汉、远东联石化、富德能源等均有转产乙二醇的操作。然而，受中东进口运输受阻影响，即使国内合成气制装置提负，也难以弥补进口的损失量。需求端，部分工厂的出口订单持续到4月底附近，5月下旬是下半年出口及秋冬订单下单的最后窗口期。随着终端原料逐渐消耗殆尽，下游跟进力度有望增加。尽管偏高的成本向下传导缓慢，但下游终究需要补货。下游需求能否有效启动，将取决于出口能否率先形成拉动，后续需关注海外是否会直接采购成品，而非中间聚酯产品。

　　内贸货源直接入罐及煤化工供应充裕，导致乙二醇港口去库不及预期，压制了近端基差。但展望5月，乙二醇港口库存将加速去化，社会库存预计至少延续去库格局至二季度末。综合来看，即使霍尔木兹海峡恢复运行、国内合成气制装置提负，短期内进口缩量仍较难弥补，同时，因原料问题导致的油制装置减产仍在延续，供应端损失较为明显。供应端的显著缩量将对乙二醇近月价格形成支撑，而远月合约价格则承压。预计乙二醇9月期价在4500-5000核心区间震荡运行。EG7-9逢低建立中线正套头寸，EG9-1考虑逢高滚动反套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：关注EG 7-9月差正套、9-1月差反套机会。

　　PF：供应方面，受制于较高的上游成本，短纤工厂减产措施逐步落地，直纺涤短行业开工率有所下降，但仍处于历年同期偏高水平。鉴于短纤工厂自身库存压力较大，后期部分工厂仍有减产计划。需求方面，终端订单不足，部分秋冬订单签订延期，下游按单生产，淡季特征逐步显现，预计以刚需补库为主。纱厂负荷延续逆季节性降负态势，处于五年同期低位。临近五一假期，部分纱企已有减产放假计划。5月，市场预期下游需求跟进力度有限，较难消化成本端的涨幅，但随着供应端减产降负的推进，短纤加工差的下行空间有限。综合来看，短期成本端支撑仍存，预计PF 6月期价将跟随原料价格，在7800-8400核心区间震荡运行。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：观望。套利策略：观望。

　　PR：瓶片供给端表现较为强势。部分主流大厂因前期超卖压力较大，通过发布延迟履约公告等方式缩减合约量，叠加出口订单跟涨补货，导致流通货源持续紧张、现货基差走强，瓶片加工差再次修复，预计将维持在五年同期高位。目前瓶片装置负荷降至历年同期低位，但部分前期长期停车或延期投产的装置存在重启或新投产的可能。需求端方面，终端市场正值采购旺季，市场成交以4-6月执行的订单为主，但高位原料价格使得终端价格传导受阻，国内部分下游企业可能被迫停车；海外需求较好，出口跟进，预计将对需求形成提振。综合来看，短期成本端支撑仍存，PR 6月期价在7700-8600核心区间震荡运行，PR 6-7逢低正套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PR观望。套利策略：关注PR 6-7月差正套机会。

　　风险提示：霍尔木兹海峡通航引发的油价回落风险

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