有色早评 | 2026年4月2日

　　铜

　　整体宏观环境上，铜价受地缘不确定性和油价影响，波动率上行。昨日随着美债利率和美元指数的回落，市场抑制因素放缓，铜价出现反弹。

　　宏观方面，美伊“停战”预期概率上行，美债利率和美元指数同步下跌驱动市场流动性的释放。“停战”预期成为市场交易的主要因素，昨日消息面上：白宫一位官员表示，特朗普预计将在今日发言中重点介绍在伊朗取得的军事胜利，并强调军事行动可能在两到三周内完成。市场在定价为特朗普放宽条件使得停战可期，且消息面上还显示各大国斡旋谈判，这给到之前过度紧绷和悲观的市场乐观预期，油价带动美债利率和美元指数回落，贵金属和权益市场均反弹，铜价跟随。

　　铝

　　铝 2026.4.2

　　美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，“停战”预期成为市场交易的主要因素，油价出现显著下跌，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况，霍尔木兹海峡仍处于实质封锁状态，想恢复到封锁前仍有难度，中东铝原料断供风险仍存，阿联酋全球铝业（EGA）的Al Taweeleh冶炼厂与巴林铝业（Alba）的生产设施相继遭受无人机精准打击，部分装置受损，这两家企业产能分别达160万吨与162.3万吨，阿联酋铝业已暂停营运，中东电解铝生产面临原料供应不足和被伊朗打击的双重挑战，后续供应下行风险提升。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　整体来看，特朗普释放taco信号，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，“停战”预期成为市场交易的主要因素，当前处于能源危机未解除（中东地缘），但积极信号出现（谈判预期）的时间窗口。中东电解铝生产面临原料供应不足和被伊朗打击的双重挑战，阿联酋铝业遭袭后已暂停营运（涉及产能160万吨），后续供应下行风险仍存。铝供应增量已步入低增速阶段，中东减产难有其他地区补足，lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应紧张，铝价仍有现实支撑，轻仓低位试多。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，氧化铝受成本上行支撑（高度有限），短期原油回落氧化铝期价下行（海运费有下行预期+现实过剩压力），博弈点来自几内亚政策。

　　1.【快讯】SHMET04月02日讯，据华尔街日报：特朗普政府的相关公告最快本周发布，使用进口钢铁和铝制成的成品将被征收25%的关税。

　　2.【快讯】SHMET04月01日讯，报道称，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）的冶炼厂在袭击事件发生后暂停运营。

　　3.【知情人士：阿联酋环球铝业冶炼厂遭袭后转售氧化铝】SHMET04月01日讯，据知情人士透露，阿联酋环球铝业公司（EGA）在其位于阿布扎比郊区的一座冶炼厂遭袭后，正着手出售大量氧化铝，这是生产铝所需的关键原材料。知情人士称，EGA本周已提出出售多批4月至6月发运的氧化铝货物。这些潜在销售发生在该公司表示其位于阿尔塔维拉的冶炼厂遭到袭击并造成“重大”损害之后，该冶炼厂是全球最大的冶炼设施之一。EGA目前正在对该设施进行损害评估，但自上周末以来铝价已大幅上涨，当时巴林铝业运营的设施也遭到打击。一些分析师警告称，EGA确认的“重大损害”可能意味着该工厂经历了失控停产，导致金属在冶炼回路中凝固。在这种情况下进行修复成本高昂且耗时较长，Natixis SA分析师估计修复时间可能超过一年。

　　锌

　　锌 2026.4.2

　　美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，“停战”预期成为市场交易的主要因素，油价出现显著下跌，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　总体来说，特朗普释放taco信号，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，“停战”预期成为市场交易的主要因素，当前处于能源危机未解除（中东地缘），但积极信号出现（谈判预期）的试多窗口，锌价偏强上行。国内库存拐点已现，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　1.【嘉能可2025年铜产量同比下滑2026年目标为81万至87万吨】外电3月31日消息，嘉能可（Glencore）宣布，受品位及回收率下降影响，2025年公司铜产量85.16万吨，同比下降11%；下半年产量较上半年反弹近50%。2025年锌产量增7%至96.94万吨，镍、钴产量分别降7%、5%，主要受刚果（金）出口限制影响。嘉能可预计2026年铜产量81万～87万吨，锌70万～74万吨，动力煤不超1亿吨。受刚果（金）出口配额不确定性影响，公司未给出钴产量指导。公司将依托独立战略，抓住能源转型关键矿产供需缺口，不依赖大型并购实现铜业务主导地位。（上海金属网编译）

　　锡

　　锡 2026.4.2

　　美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，“停战”预期成为市场交易的主要因素，油价出现显著下跌，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，缅甸部分地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，但动乱离锡矿产区较远，实际影响有限，同时佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC持稳上行。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在。

　　需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从现货维持升水，社会库存连续两周大幅去库（环比-1875至9102吨），产业支撑显现，随着锡价回升，现货升水回落，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，特朗普释放taco信号，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，“停战”预期成为市场交易的主要因素，当前处于能源危机未解除（中东地缘）但积极信号出现（谈判预期），产业支撑强劲下，锡价进一步大跌风险小，当前处于轻仓试多的交易窗口期。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【英国Cornish Tin完成300万美元融资，推进锡锂项目勘探】外电3月31日消息，英国矿产勘探企业康沃尔锡公司(Cornish Tin)宣布在新一轮融资中筹集超过220万英镑（300万美元），用于推进康沃尔关键项目勘探开发。此次资金来自现有股东及新投资者，融资额超出预期，公司投前估值达2900万英镑（3800万美元）。此次融资所得将用于旗舰Great Wheal Vor锡矿及Tregonning South锂矿项目。其中Great Wheal Vor项目含26个历史生产矿区，历史平均锡品位3%、峰值超5.5%，有望跻身全球前三锡矿；Tregonning项目依托罕见G5花岗岩（托帕石花岗岩），2022年初步勘探发现潜在新锂矿带。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2026.04.02

　　昨日沪镍主力合约下跌0.41%，收盘价136690元/吨。金川镍升贴水-100至3650元/吨，进口镍升贴水维持-350元/吨。伦镍3M升贴水+9.84至-186.30美元/吨。

　　供应端，印尼首批计划批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，截止上周五批准的配额仅1.5亿吨，配额审批进程不及预期。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升，加之硫磺的价格持续上涨，镍成本支撑上移。近日印尼计划征收镍的出口税，同时镍基准价计划调整，增加钴等其他金属收益，镍后续税收成本预计会提升。

　　库存端，伦镍库存维持高位，总库存超28万吨。国内显性库存持续累库。精炼镍现货库存压力仍偏高。

　　综合来看，目前据媒体称印尼方面仅批准了约1.5亿吨镍矿配额，进度略不及预期。需求端整体表现稳定，三元需求好于预期。镍短期供需维持宽松格局。由于镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价表现出明显较强的支撑。后续预计短期宏观因素不确定性较高，镍价或随之大幅波动。若宏观环境稳定，降息路径回归，镍矿或硫磺短缺导致镍产品产量下降等因素发酵，镍价中枢预计仍会提高。短期宏观因素不确定性较高，镍价或随之大幅波动。观察印尼当地镍矿供需格局变化，加工端产能被动出清情况以及宏观环境变化。

　　【淡水河谷目标2027年储量资源增长20%，铜镍储量双增】外电3月31消息，巴西矿业公司淡水河谷（Vale ）基本金属部门表示，目标2024至2027年底加拿大和巴西矿产储量和资源增长20%。去年铜储量和资源增长6%至5300万吨，镍储量和资源增长13%至1400万吨。证实和概略储量包括12.5亿吨品位0.66%铜（含金属820万吨）和4.193亿吨品位1.42%镍（含金属590万吨）。公司计划2026年通过近矿延伸、卫星矿床和向下延伸实现铜增长，巴西Carajás地区钻探活动将翻倍至12万米以上。Vale去年产铜38.2万吨，为2018年以来最高水平，CEO表示有潜力翻倍。（上海金属网）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.04.02

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14105元/吨，涨跌幅-0.77%。无锡现货基差升水+95至400元/吨；主力合约持仓-4291至93522手；仓单+309至46045吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1105元/镍点，近期镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。

　　原料端，印尼政府计划增加镍的税负，加之当地镍矿相对偏紧，镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。需求端目前处于不锈钢淡季，需求相对偏弱。当前不锈钢当前趋势仍主要由原料端趋势决定。短期市场宏观风险处于高位，不锈钢价格或随镍价因宏观因素变化大幅波动。后续继续观察原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及后续印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【梧州鑫峰不锈钢七连轧项目成功投产】日前，广西梧州鑫峰不锈钢七连轧项目成功投产。（中一重工）

　　2、【鞍钢股份有限公司成功申请一项名为“一种不锈钢复合板镍基过渡层焊接工艺方法”专利】3月31日，鞍钢股份有限公司成功申请一项名为“一种不锈钢复合板镍基过渡层焊接工艺方法”专利。（国家知识产权局）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.04.02

　　昨日碳酸锂主力合约下跌2.62%，收盘价158620元/吨。主力合约持仓-4985至212931手，仓单+6340至17658吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-2000至161050元/吨，工业级碳酸锂报价-1750至158250元/吨。锂精矿均价+20至2340美元/吨。

　　供应端，碳酸锂产线延续复产趋势，各条产线均有明显复产动作。资源端赣锋锂业塞拉利昂项目推进，预计2027年投产，年产能约4万吨LCE。昨日有传出国内锂云母矿复产进程表，但据了解目前尚未完成复产所需环评的条件，复产日期预计不会早于今年年底。

　　需求端储能需求维持高景气，3月新能源汽车交付量环比显著回升。

　　综合来看当前锂价主要的产业逻辑依旧是储能需求强劲带动碳酸锂供需格局维持偏紧状态的同时，面临海内外锂资源供应扰动的潜在上行驱动与动力电池增长不及预期的下行风险。短期下方存在现货需求支撑，上放面临储能系统经济性压力，预计锂价整体维持130000-180000区间震荡。

　　1、【宁德时代成都电池工厂二期7月投产】宁德时代成都新津时代新能源科技有限公司已启动二期项目建设，预计今年7月交付投产，投产后预计新增年产值50亿元。2025年新津时代实现100%全年产能利用率，工业产值突破40亿元。同时，比亚迪陕西西咸动力电池项目实现试生产，年产能16GWh，总投资70亿元，是第二代刀片电池首批生产基地。（电池百人会）

　　2、【赣锋锂业：塞拉利昂锂项目计划明年投产】赣锋锂业3月31日晚间发布的投资者调研纪要显示，塞拉利昂锂项目近期取得了一些进展，预计开采量大概200万吨/年，计划明年投产并形成较为稳定的供应；Goulamina锂辉石品位非常优越，具备显著的成本优势。2025年，公司坚持审慎扩张、聚焦优质资产的策略，资本开支明显下降。未来，公司将继续围绕低成本、高回报的核心项目进行开发，重点推进Goulamina二期、Cauchari-Olaroz二期及PPGS项目。其中，Goulamina项目具备自我造血能力，可覆盖部分扩建需要的资本开支；PPGS项目将通过市场化融资方式解决资金需求。（中国证券网）

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