影响国际黄金价格的因素非常多，具体到今年的3月份，对国际黄金价格起到主导作用的因素不外乎中东冲突、美联储鹰派政策及世界能源危机等。具体到微观领域，引起其暴跌的主要因素其实很简单，那就是“倒合约”。

　　西方年度财务决算在3月份，西方多以3月31日为财年截止日，3月份是机构调仓、结算、获利了结、报表粉饰的关键窗口，也是国际黄金价格的季节性规律。

　　根据近22年的历史统计，3月是国际黄金价格全年偏弱的月份。金价今年3月走势典型特征是“过山车”行情，3月上旬和中旬，机构客户获利了结、去杠杆、锁定收益，国际金价冲高回落。3月下旬，各国央行及相关机构处于结算尾声，叠加季末流动性收紧，金价历年来的波动率都比较大，经常出现急跌急涨现象，今年也没有例外。

　　比较2016年至2021年国际黄金价格，国际金价的3月平均收益基本为负，结算压力是主导因素。尤其是2022年至2025年，3月宏观方面由于地缘政治动荡和各国央行购金行为，对冲结算压力更加凸显，3月振幅逐渐变得更大、更剧烈。

　　回顾3月国际金价运行过程，3月初国际现货黄金在经历了1月5600美元/盎司的历史高点后，震荡反弹至5419.42美元/盎司后开始下跌；3月19日以后，美联储议息会议结果表现为鹰派，宣布维持利率不变并将降息推迟至9月；另外，美以对伊朗的空袭导致油价高企，推升了通胀预期，叠加机构结算集中抛售，单周暴跌11％，创下1983年以来最大单周跌幅，最低触及4098美元/盎司。至3月下旬，美国相关数据走弱，降息预期修复，国际金价小幅反弹。

　　根据相关数据统计，整个3月，俄罗斯、波兰、法国、土耳其等央行在市场上抛售黄金，西方多数金融机构高位止盈。根据西方年终结算的需要，部分央行和各大金融机构主动降低仓位，美化其报表；另外，期货、期权的到期结算周期，也导致国际金价波动剧烈，其中受结算因素影响巨大。

　　经过3月的巨幅波动之后，国际金价目前还处于震荡寻底的过程中，或将震荡企稳，并基本完成寻底过程，逐渐向右侧交易过渡。根据国际黄金价格中长期走势格局分析，月K线图显示，国际金价快速下探10月均线4100美元/盎司一线后止跌回升，是一年多来首次回踩10月均线，虽然国际金价波动幅度巨大。但是，当前的回撤可能仍然是长期涨势中的小插曲。可以预见，国际金价在短期内暴涨暴跌的情况不会再发生。未来，在美国总统特朗普访华和美联储主席更迭的这段时间里，国际金价还有一个震荡反复的过程，4300~4800美元/盎司或将是核心运行区间。

　　（本版观点仅代表作者个人，不代表本报立场。内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）