【盘面信息】焦煤期货继续回落，三连阴。

　　【信息整理】1.近日，相较于港口市场，产地动力煤价格涨势更加迅猛。中国煤炭资源网数据显示，截至3月25日，大同5500报收于615元/吨，榆林5800为636元/吨，鄂尔多斯5500为562元/吨，分别较上一期上涨5元/吨、6元/吨、12元/吨。本轮上涨以来累计涨幅分别为35元/吨，44元/吨、36元/吨。

　　2. 进口蒙古国炼焦煤市场涨跌互现。期货盘面小幅下调，口岸贸易企业报价暂稳，下游市场询盘问价情绪低迷，对高价蒙煤接受能力不足，市场成交氛围冷清，焦炭一轮提涨短暂搁置暂未落地，上下游企业对后续煤焦价格走势多持观望态度。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1170，蒙5#精煤1308，蒙4#原煤1100，蒙3#精煤1207，1/3焦原煤780；河北唐山：蒙5#精煤1450；均为对应提货地结算含税现金价。后续重点关注口岸监管区库存情况、国内产地煤矿复产情况和国内铁水产量波动对贸易的影响。

　　【南华观点】当前焦煤价格走势与能源板块的供给预期高度联动，呈现宽幅波动。焦煤价格主要受能源情绪驱动，其估值已处于高位，这背后的上涨逻辑更依赖于对动力煤价格的强劲预期，而非自身供需基本面的支撑。从现货市场观察，成交虽受盘面情绪带动有所活跃，但难以形成持续提价的动力。当前盘面已显现分歧，若价格要进一步上行，更需要原油等能源品种带来的情绪助推，而非焦煤独立的产业驱动。

　　从比价关系看，动力煤在800-850元/吨区间存在明确压力，价格上涨容易引发保供政策的调控。尽管部分资金可能依据“低估值补涨”的逻辑对焦煤进行多配，但黑色系品种普遍缺乏类似有色的囤货需求，也缺少油化工板块的实质性供给缺口。因此，焦煤价格难以脱离自身基本面而实现独立、大幅的上涨，其上方空间仍将受到产业链整体供需格局的约束。

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