盘面：WTI 2605 收 86.395，涨幅 3.87%；Brent 2605 收 93.56 美元/桶，涨幅2.39%；SC2605收盘报价730.8元/桶，涨幅0.50%。布伦特原油主力合约多头出现增仓动作，空头无持续增仓表现，市场成交量维持高位，多空持仓分歧加剧。

　　供给：霍尔木兹海峡通航情况无实质性变化，原油运输流量未出现有效缓解，物流受阻仍是当前供给端核心矛盾。美伊双方军事冲突未波及原油油田、港口、码头等核心生产设施，全球原油产能无永久性损失，无新增供应中断事件。OPEC+现有自愿减产计划持续执行，无新增产能调整计划。IEA持续推进4.26 亿桶战略储备释放方案，美国推进俄罗斯、伊朗海上石油制裁解除政策，为全球原油市场提供潜在供应增量。沙特、阿联酋、伊拉克已完成原油出口路线调整，可对冲部分霍尔木兹海峡物流缺口。

　　需求：全球核心消费国原油终端消费暂无显著边际变化，高油价对终端消费的抑制作用暂未出现官方实质性数据验证。全球炼厂进料需求保持稳定运行，暂无大规模集中检修计划导致的需求大幅下滑。IEA2026年3月最新官方月报将2026年全球原油需求增速预期下调至64万桶/日，OPEC3月最新月报维持2026年全球原油需求增速140万桶/日的判断不变。当前需求端无明确边际驱动因素，对原油行情的驱动能力显著弱于供给端与地缘风险因素。

　　库存与结构：库存方面，IEA 战略储备原油持续投放市场，对中东以外区域原油库存形成边际补充；美国商业原油库存无超预期异常波动，中东区域原油库存受霍尔木兹海峡物流封锁影响，周转效率下降，暂无明确累库或去库趋势。结构方面，WTI、Brent主力合约维持Back结构，结构幅度较前一交易日明显收窄，核心原因为美伊地缘局势缓和预期导致原油近端风险溢价快速回落；SC主力合约维持Back结构，结构幅度显著弱于外盘，内外盘结构差异核心源于地缘风险溢价传导滞后、人民币汇率波动与内外盘供需格局分化。

　　结论：美伊开启私下接触、伊朗作出诉求让步、调解方持续推进谈判的进展，市场交易重心从失控预期转向降温预期，前期累积的极端风险溢价持续消退。不过预期先行、现实未改，霍尔木兹海峡物流瓶颈未出现实质性改善，原油供应端的核心支撑仍未消失。后续行情演化的核心锚点，为美伊双方停火条件的弥合进度、霍尔木兹海峡通航的实质性改善节点、前期多头持仓的离场节奏。

　　操作建议：观望。操作逻辑：当前市场处于地缘缓和预期与物流现实支撑的博弈阶段，核心矛盾未出现实质性突破，多空驱动均无明确持续性，单边行情胜率不足，故选择观望等待核心锚点出现明确趋势信号。