固收日报20260326：银行间主要利率债活跃券收益率多数下行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，2026年3月26日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2240亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量与中标量均为2240亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有130亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价报6.9056，较上日调低145点。 注：人民币中间价由中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均得到。人民币汇率中间价是即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价的最重要参考指标。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.3200%，上涨0.10个基点；7天shibor报1.4380%，上涨0.30个基点；14天shibor报1.5060%，下跌0.52个基点；1月shibor报1.5030%，下跌0.15个基点；3月shibor报1.5135%，下跌0.20个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率多数下行，10年期国债活跃券250022收益率下行0.50BP至1.8220%，10年期国开债活跃券250220收益率下行0.05BP至1.9725%，30年期国债2500006收益率上行0.20BP至2.2890%。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.22%报111.43元，10年期主力合约涨0.08%报108.245元，5年期主力合约涨0.07%报105.97元，2年期主力合约涨0.02%报102.51元。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数下行，5Y“25中行二级资本债02BC”收益率下行1.06BP至2.0600%，3Y“25农行TLAC非资本债03A(BC)”收益率下行0.29BP至1.8100%，2Y“22农业银行二级01”收益率下行0.46BP至1.6050%，1Y“22交通银行二级01”收益率下行0.94BP至1.5850%，6M“21建设银行二级01”收益率上行0.14BP至1.5525%。

　　中证转债指数收盘跌1.38%，报496.71点，成交额为575.18亿元。N祥和转涨57.3%，美诺转债涨14.18%，Z川转2涨3.61%，泰坦转债涨2.31%，丽岛转债涨2.25%；运机转债跌9.51%，洁美转债跌8.24%，宇邦转债跌7.97%，家联转债跌7.06%，耐普转02跌6.65%。

　　交易所债券市场收盘，产融债多数下跌。“23产融06”涨0.19%；“24产融02”、“24产融04”跌超1%。地方债方面，“24山西债31”、“24河南债57”、“24兵团债09”、“22深圳债43”涨超2%；“21广西债18”跌超5%，“25深圳债62”跌超3%。特别国债方面，“24特国01”涨0.23%，“24特国02”涨0.11%，“24特国03”涨0.41%，“24特国04”涨0.27%，“特国2401”涨0.23%，“特国2402”涨0.15%，“特国2403”涨0.36%，“特国2404”无成交。

　　国泰海通固收研报指出，26年3月以来债市偏弱，固收+资金行为逻辑是一条较有解释力的线索。权益调整后，市场对产品端申赎压力的关注上升，叠加油价上行带来的输入型通胀担忧，构成了近期债市的主要利空；但上周盘面也表明，债市并非单向受压，配置盘力量仍在。往后看，若权益只是缓跌或企稳，债市环境整体仍相对可控；若外部不确定性升温并进一步向上游资金行为传导，则固收+基金净赎回率可能继续抬升，长久期政金债、二永债、30年国债等品种更容易承压。若将视角适当拉长，这种冲击也可能为债市创造“跌出来的机会”。一方面，输入型通胀交易可能具有脉冲特征，若后续预期快速落地、定价逐步走完，债市所受压制也会边际缓和；另一方面，若通胀压力反过来拖累经济修复，市场对降准等货币政策进一步呵护的预期反而可能升温；此外，固收+基金在赎回趋稳后，其避险和再配置需求也可能重新回流债市。基于这一判断，中期内债市或将出现配置机会，时间上可重点关注4月中旬前后的演变；若权益走弱较为平缓，这种机会可能来得更早。需要说明的是，超长债不仅仅面临固收+资金申赎的扰动，还包括经济基本面预期变动和做空机制等因素影响，短期仍宜维持偏中性或快进快出的思路。

　　天风固收研报指出，首当其冲的是“固收+”重仓、且流动性较好的券种，如超长债、4-5Y期二永债。“固收+”基金的风险偏好更高，所偏好的也大多是波动率更大、能够博弈更高收益的券种，例如超长债、5Y期二永债等。当“固收+”面临赎回压力时，率先抛售的可能往往也是这些券种以弥补流动性。从季报披露的持仓券种结构来看，截至25年末，混合一级、混合二级债基持仓的非政策性金融债占比分别达到33%、31%，明显高于纯债基。

　　二、每日要闻BN

　　1.【财政部有关负责人就2026年中央预算公开答记者问】财政部有关负责人日前就2026年中央预算公开相关情况作出说明。在中央政府预算公开方面。2009年首次公开中央政府预算，包括中央财政收入预算表、中央财政支出预算表，中央本级支出预算表以及中央对地方税收返还和转移支付预算表等4张表。2010年，中央政府预算公开范围拓展至一般公共预算、政府性基金预算和国有资本经营预算等12张表。2018年，进一步将中央社会保险基金预算纳入公开范围。2019年，新增公开42个中央对地方转移支付项目分地区情况表，并逐步扩大公开范围，2026年公开分地区情况表的中央对地方转移支付项目增加至49个。(财政部)

　　2.【重庆市拟于4月2日发行91.75亿元“置换隐债专项债”，期限为20年】重庆市财政局公告，计划4月2日招标发行2026年重庆市地方政府再融资专项债券(六期、七期)，其中再融资专项债券(七期)募资用于置换存量隐性债务，发行规模为91.75亿元，发行期限为20年。

　　3.【江西已将1123亿元新增政府债务限额全部分配下达，争取中央民间投资专项担保计划额度150亿元】据江西省人民政府公报，1至2月，全省一般公共预算支出完成1354.2亿元，同比增长1.6%，增速提升8.6个百分点。其中，民生支出占一般公共预算支出比重达82.2%；交通运输、卫生健康、社会保障和就业支出同比分别增长56.5%、26.3%和6.3%，有效保障了重点领域资金需求。目前，已将中央提前安排我省的1123亿元新增政府债务限额全部分配下达。同时，加力提效用好88.6亿元中央预算内投资、超长期特别国债资金，投向产业园区、设备更新、“两重”等领域项目建设，加快形成实物工作量。此外，积极争取中央民间投资专项担保计划额度150亿元，进一步激发民间投资活力。

　　4.【广东：支持符合条件的制造业与服务业融合型企业上市融资、发行债券、并购重组】中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅印发《广东省推动制造业与服务业协同融合发展2026年行动方案》，方案提出，强化金融服务支撑。引导金融机构用好科技创新和技术改造再贷款政策，加大科创领域信贷投放力度。鼓励银行机构加强科技支行专业化建设，发展质量融资增信、知识产权质押、股权质押、应收账款融资等金融产品。鼓励保险机构推出覆盖制造业企业研发、生产、经营全生命周期的保险产品。鼓励发展工业母机、首台(套)设备等大型机械装备融资租赁业务，探索低空经济、算力等租赁新赛道，支持具备条件的地区打造融资租赁服务集聚区。用好国家和省市各类产业投资基金，瞄准先进制造高质量发展需求，着力投早、投小、投未来、投硬科技。支持符合条件的制造业与服务业融合型企业上市融资、发行债券、并购重组。力争到2026年底，科技贷款增速高于贷款平均增速。(人民财讯)

　　5.【二手房市场迎来三年以来最强“小阳春”，机构判断当前地产市场底部渐明】华泰证券研报指出，节后新房成交同比下行，但二手房市场迎来三年以来最强“小阳春”，房价节前整体趋稳，一线城市表现相对坚挺。前瞻指标显示，二手房需求热度尚在高位，业主挂牌心态趋稳，但买卖双方议价率走阔，价格预期修复仍需时日，针对性楼市支持政策的有效性得以验证，小户型成交占比显著提升，价格有望率先筑底，同时打通置换链条的第一环，为楼市企稳积累势能。当前地产市场底部渐明，关注优质房企以及物管企业投资机遇。

　　6.【权益市场压力增加，“固收+”启动防守反击策略】 追求稳健收益的“固收+”基金，近来持续面对市场波动带来的回撤冲击。尤其近期权益市场的“深蹲”，使得“固收+”基金今年以来的业绩不尽如人意。从业内了解到，近期“固收+”基金的确在负债端面临一定的赎回压力，部分追求绝对收益的资金选择退出。部分基金管理人在预留流动性空间、仓位应对等方面已提前做好安排，同时投资管理端普遍转向“防守反击”思路，防范各类资产的波动率跃升。(中证报)

　　7.【吉林省8期地方债中标结果出炉】3月26日，吉林省8期地方债中标结果出炉，投标倍数均超18倍。具体来看，10年期“26吉林债01”中标利率2.01%，全场倍数20.9，边际倍数1.62；30年期“26吉林债02”中标利率2.53%，全场倍数20.96，边际倍数9.68；30年期“26吉林债03”中标利率2.53%，全场倍数19.31，边际倍数11.83；7年期“26吉林债04”中标利率1.79%，全场倍数19.08，边际倍数1.1；7年期“26吉林债05”中标利率1.79%，全场倍数18.96，边际倍数1.36；10年期“26吉林债06”中标利率2.02%，全场倍数18.98，边际倍数1.76；30年期“26吉林债07”中标利率2.53%，全场倍数18.65，边际倍数46.49；30年期“26吉林债08”中标利率2.53%，全场倍数18.66，边际倍数215.32。

　　8.【海南省8期地方债中标结果出炉】3月26日，海南省8期地方债中标结果出炉，投标倍数均超18倍。具体来看，5年期“26海南债09”中标利率1.62%，全场倍数20，边际倍数2.04；7年期“26海南债10”中标利率1.75%，全场倍数19.71，边际倍数1.16；10年期“26海南债11”中标利率1.99%，全场倍数20，边际倍数1.2；20年期“26海南债12”中标利率2.50%，全场倍数23.64，边际倍数1.61；30年期“26海南债13”中标利率2.52%，全场倍数21.96，边际倍数2.24；30年期“26海南债14”中标利率2.53%，全场倍数18.93，边际倍数2.73；7年期“26海南债15”中标利率1.75%，全场倍数18.88，边际倍数1.16；10年期“26海南债16”中标利率1.97%，全场倍数20.7，边际倍数1.4。

　　9.【国开行2期金融债中标结果出炉】国开行发行3年期债券，规模50亿元，发行利率0.0000%，预期1.5200%，投标倍数3.94倍，边际倍数1.25倍；国开行发行7年期债券，规模20亿元，发行利率1.7770%，预期1.8000%，投标倍数6.58倍，边际倍数10.50倍。

　　10.【国开行4期金融债中标结果出炉】国开行发行1年期债券，规模60亿元，发行利率1.3710%，预期1.3800%，投标倍数3.83倍，边际倍数1.19倍；国开行发行3年期债券，规模30亿元，发行利率1.4344%，预期1.4600%，投标倍数3.73倍，边际倍数1.31倍；国开行发行5年期债券，规模90亿元，发行利率1.6378%，预期1.6500%，投标倍数4.32倍，边际倍数2.76倍；国开行发行10年期债券，规模170亿元，发行利率1.9233%，预期1.9300%，投标倍数3.18倍，边际倍数1.16倍。

　　11.【进出口行2期金融债中标结果出炉】进出口行发行1年期债券，规模100亿元，发行利率1.3657%，预期1.3700%，投标倍数2.88倍，边际倍数2.52倍；进出口行发行66月期债券，规模40亿元，发行利率1.6261%，预期1.6200%，投标倍数4.75倍，边际倍数1.31倍。

　　12.【日本2年期国债收益率升至1.315%，为1996年以来首次】由于对日本央行将很快加息的预期升温，日本2年期国债收益率升至1.315%，为1996年以来首次。

　　13.【特朗普被曝希望“快速”结束对伊朗战争】美国《华尔街日报》25日报道，美国总统特朗普近日向其顾问表示，他希望“快速”结束对伊朗战争，力争“在未来数周”终结战事。报道援引知情人士的话说：“战事持续近一个月之际，总统私下告知其顾问，他认为战事已进入收尾阶段，敦促顾问们遵照他(开战时)公开提出的(战事持续)4至6周时间表。”报道说，特朗普曾向一名顾问表示，这场战争干扰了他推进其他优先事项。另一名近期与特朗普交谈过的人士说，特朗普似乎准备转向下一个重大挑战，但他并未说明具体内容。报道写道：“问题在于，特朗普在结束战争方面并无轻松选项，和平谈判尚处于初期阶段。在与外部政治盟友的讨论中，他的注意力不时会转向其他议题，包括即将到来的中期选举、决定向机场派遣移民执法人员及推动国会进行收紧选民资格立法等。”(新华社)

　　14.【市场环境改善，七家发行人涌入欧洲债券市场】3月25日，七家发行人竞相进入欧洲债券市场，创约一周以来最繁忙的交易日。交易环境的趋于平稳鼓励了企业回归并重启一级市场活动。达能(Danone) 的三部分债券发行中，欧元部分吸引了超过56亿欧元的认购；TenneT Netherlands BV则在去年拆分其荷兰与德国电网业务后，首次发售债券。 欧洲融资规模的激增反映了近几周债券发行的“走走停停”状态，因为伊朗持续的冲突仍在扰动市场。包括达能、TenneT和零食制造商亿滋国际(Mondelez)在内的公司及银行均于3月25日回归市场，其中亿滋国际首次发售瑞郎债券，加入了众多转向瑞郎融资的跨国公司行列。银行也在3月25日回归市场，包括三井住友金融集团(SMFG)的两部分债券交易，以及北欧抵押贷款银行(Nordea Mortgage Bank)和西太平洋银行(Westpac)发行的担保债券。(新浪财经)

　　15.【迪拜房地产债券开始陷入困境】随着中东战争进入第四周，投资者对信用质量和再融资风险的担忧日益加剧，两家迪拜房地产开发商的伊斯兰债券(Sukuk)已跌入“困境”(Distressed)区间。根据彭博汇总截至周二收盘的数据，房企发行的六只美元计价伊斯兰债券表现出困境迹象，即交易收益率利差超过无风险利率1,000个基点以上。这些债券总计约占中东地区房地产美元债券的15%。这些企业发行的债务在主要评级机构中均为投机级(非投资级)，部分债券的风险溢价自战争爆发以来大幅飙升。(新浪财经)