金价、银价，再度走高！

　　今日（3月25日）盘中，随着伊朗局势传出缓和信号，美元指数走弱，贵金属市场大幅走强。截至发稿，现货黄金涨超2%，COMEX黄金期货涨近3%；现货白银涨超3%，COMEX白银期货涨超5%。

　　在A股市场上，黄金概念股也集体异动，赤峰黄金、晓程科技、兴业银锡、中金黄金等纷纷大涨。

　　后续，金价又会如何运行呢？

　　贵金属集体拉升

　　今日，金银价格大幅上涨。截至发稿，现货黄金涨2.10%报4566美元/盎司，现货白银涨2.73%报73.22美元/盎司；期货市场涨幅更大，COMEX黄金期货涨3.73%报4566美元/盎司，COMEX白银期货涨5.57%报73.45美元/盎司。

　　A股黄金概念股集体冲高。截至13时20分，赤峰黄金涨近7%，晓程科技、盛屯矿业、兴业银锡、盛达资源等涨超5%，湖南白银、中金黄金、紫金矿业、白银有色涨超4%，山金国际、四川黄金等涨超3%。

　　此前有报道称，美国正寻求为期一个月的停火，以便与伊朗举行谈判。美国总统特朗普24日在白宫对媒体说，美国和伊朗正在进行谈判，伊朗方面已“同意将永远放弃拥有核武器”。此前一天，特朗普称，美伊进行了对话。但这一说法随即遭伊朗方面明确否认。

　　以色列第12频道电视台24日援引知情人士消息报道，美国向伊朗提出的一份旨在结束战争的协议涵盖15个要点，其中包括伊朗承诺永不发展核武器、开放霍尔木兹海峡为“自由海域”等。美国《纽约时报》援引知情官员的话说，这份计划已由巴基斯坦转交给伊方，尚不清楚伊朗是否会接受并将其作为展开谈判的基础，也不清楚以色列是否认可其内容。

　　另外，《华尔街日报》援引阿拉伯官员和一位熟悉讨论情况的美国官员的话报道称，来自土耳其、埃及和巴基斯坦的调解人正努力在未来48小时内安排美伊官员会晤，尽管双方立场仍相距甚远。

　　金价后续会怎么走？

　　此前10多个交易日，黄金价格大幅下挫。本周一，现货黄金价格一度跌破4100美元/盎司，较3月初的高点下跌超20%。中东局势导致的能源价格上涨加剧了通胀风险，导致投资者押注利率走高。这对不生息的黄金构成阻力。全球股市和债市的下跌也迫使投资者抛售黄金头寸以筹集现金，进一步放大了金价的跌幅。

　　与大多数资产类别一样，由于交易员面临一连串与战争相关的头条新闻，黄金价格也经历了剧烈波动。即使特朗普声称结束冲突的谈判正在进行，美以联盟与伊朗之间的战斗仍在激烈进行。

　　布法罗湾商品公司跨资产宏观策略与交易主管弗兰克·蒙卡姆表示，美国货币政策预期的鹰派重新定价以及收益率走高带来的美元走强，是近期金价回调的驱动因素之一。蒙卡姆表示，更为关键的是，金价波动因散户投资者的去杠杆化以及新兴市场参与者（包括央行）的抛售而加剧，这些参与者正在油价高涨之际清算黄金以充实外汇储备。

　　周二，彭博社报道称，土耳其央行已讨论在伦敦市场进行黄金换外币的掉期交易，可能是为了捍卫里拉免受与伊朗冲突相关的波动影响。

　　尽管黄金近几周下跌，但此前曾经历了长期上涨，支撑因素包括地缘政治和贸易紧张局势，以及央行的强劲购买。一些积累黄金的国家是能源进口国，这意味着战争导致的石油和天然气账单上涨，使得可用于再投资于黄金的美元减少。

　　国泰海通证券指出，近期黄金价格持续走弱。一方面由于黄金前期涨幅较高，在风险偏好下降时或面临资金撤出的流动性冲击；另一方面，市场预期货币政策收紧带动实际利率上行，也利空黄金。短期内黄金受伊朗局势影响或仍将阶段性承压，但若长期通胀预期升温，或将重回利好黄金的环境。中长期黄金上涨的逻辑仍然稳固。仍可关注黄金在震荡下跌时的配置机会。

　　招银研究表示，黄金后续走势高度依赖美伊战争的演变，可分三种场景推演：

　　场景一：海峡封锁长期化。若冲突升级且霍尔木兹海峡被长期封锁，油价将持续飙升，可能引发类似20世纪70年代的滞胀担忧，甚至动摇市场对美国财政信用的信心。在此情况下，黄金在经历短期的紧缩冲击后，将因“卖出美国+抗滞胀”属性迎来做多机会。

　　场景二：美方主导速战速决。若美方迅速掌握主导权，或美伊双方较快达成停火，油价有望冲高回落。届时加息预期将得到修正。黄金有望摆脱当前的下跌走势，回到温和上涨的原有轨道。

　　场景三：只胀不滞。若高油价仅推升了通胀，但美国经济展现韧性（类似2022年俄乌冲突），市场将继续交易加息预期，黄金大概率步入下跌信道。

　　综合来说，短期市场正在定价最为确定的通胀交易，黄金的下跌风险仍在释放。中期需关注战争演变时长以及对经济的影响，未来油价高企是否会对经济形成“滞”的冲击，这是决定黄金能否反转的关键。