国内：国家对成品油价格采取临时调控措施，为13年来首次调控。国内成品油调价窗口3月23日24时开启，根据现行价格机制计算，国内汽、柴油价格每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元，折合成升价分别上调0.87元左右、0.95元左右。

　　国际：美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。不过，伊朗方面多次否认同美国对话。伊朗外交部称，特朗普相关表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间。美联储理事米兰认为，目前判断油价对美国经济的影响还为时尚早。他坚持认为劳动力市场走弱，需要进一步降息。米兰在上周的美联储会议中是唯一投票支持降息的官员。芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀目前是美国经济面临的主要风险，不排除加息可能，但如果伊朗冲突迅速得到解决，今年晚些时候仍可能进行降息。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌3.60%报4410.40美元/盎司，COMEX白银期货跌0.49%报69.32美元/盎司。昨日金银价格一度大跌主要仍是流动性冲击与政策偏紧预期的双重利空影响，随后在美伊和谈的信息下有所反弹。美联储3月议息会议保持谨慎，鲍威尔强调降息需要看到通胀出现持续进展，且讨论了加息的情况，但不在基准假设内；联储立场偏鹰对金银价格构成利空。此外近期中东局势进一步发酵引发能源与供应链隐忧，市场逻辑持续由通胀忧虑及政策转鹰主导，美债利率和美元持续偏强。在经济冲击与紧缩预期的双重压力下，市场风险偏好剧烈收缩，投资者转为“现金为王”策略；金银短期承压于流动性挤兑与美债收益率、美元双强的共振压制。短期内金银价格或维持偏弱大幅波动，政策预期、避险情绪与流动性争夺将继续主导这一阶段行情。而中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变。接下来需要密切关注中东局势发展。Comex黄金运行区间【4090，4500】美元/盎司,沪金运行区间【900，1000】元/克。Comex白银运行区间【57，75】美元/盎司，沪银运行区间【14500，19500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12221.0美元/吨，涨3.27%。上海升水-50，广东升水50。宏观方面，特朗普称美伊双方对话有成效，暂缓打击伊朗电力和能源设施，但伊朗否认与美方接触。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，未来检修预计逐步增加，粗铜/阳极板加工费边际回落但仍在高位，原料尚偏充裕。消费端，周内下游反馈订单延续回归势头，低价阶段下游采购积极。另外是再生铜杆无价格优势，继续刺激精铜消费。国内库存已开始去库，随价格重心大幅下降，去库幅度预计扩大，未来库存可能降低至中性或以下水平。展望后市，特朗普表态令短期担忧缓和，金属反弹、油价回落，但局势仍有较大变数，风险可能尚未释放完毕。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3199，较上一交易日跌16，0-3的结构回落到30USD附近，沪铝夜盘小幅走高，市场因美国释放战争和谈信号有所改善但整体仍处于偏弱的宏观预期环境中。站在基本面的角度，中东战争持续对供应的担忧仍存；国内端价格回落后现货升水和加工费都上涨明显，整体成交仍偏积极，但相较于此前略有降温。成本端看， 欧洲天然气价格回落6%、煤炭价格略有回落；原油价格回落到90附近就，但后期大概率仍会推升炭块成本；氧化铝现货价格现货仍有小幅上涨，盘面价格持续在3000-3100的高位，后期关注矿减量幅度，整体从成本端看海外因燃气价格上涨强于国内。短期铝市场衰退担忧依旧，但中东减量不确定依旧较大，且随着国内需求改善价格难有明显回落。

　　投资策略：LME的Borrow Q2的结构；内外正套可考虑减仓；库存回补可关注23500附近的机会，可少量参与投机多头，关注市场宏观情绪。

　　风险提示：衰退风险。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨0.5%至1898.5美元/吨，沪铅上涨0.27%至16435元/吨。现货市场成交以刚需为主。宏观方面，特朗普释放美伊谈判预期，引发部分风险资产的反弹。基本面方面，供给端，原生铅方面，本周云南地区冶炼厂复产，预计4月初增加云南、河南地区冶炼厂复产；再生铅方面，周内开工率继续回升，复产与减产冶炼厂共存，部分冶炼厂因利润原因复产计划推迟。需求端，下游电池企业开工稳中有升，逢低采购情绪有所好转，部分企业反馈消费有回暖迹象，持续性仍待观察。综合来看，近期精铅产量有小幅上升预期，且近期比价中枢不断抬高，进口铅利润扩大，1-2月精炼铅净进口量达2.8万吨，远超季节性，整体供应压力较大。预计铅价维持震荡偏弱，沪铅主要波动区间【16200,17000】元/吨，伦铅波动区间【1880,2000】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

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　　昨日伦锌日内大幅下挫，一度触及3024.5美元近期低点，夜间美总推特发文，安抚市场情绪，原油价格下挫，周边商品普遍回升，伦锌收报3103美元，涨幅1.54%。现货市场，上海市场对04合约升水10-贴水10附近，广东市场对04合约平水-贴水20附近。近期美以伊开始言论市场的论战，新闻及消息较多，随机带来的价格波幅放大，短期建议保持观望，下游建议按照生产节奏采买，避免被高波动率挫伤。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：消费表现超预期。

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17200，涨1.9%，沪镍收于134990，涨0.7%。伊朗冲突悬而未决，宏观情绪波动较大。基本面上，3月冶炼产量预计环比正常增加，尚未看到明显减产现象，后续关注四月份的情况。印尼镍矿价格未来有进一步抬涨预期，在当前镍矿价格下，精炼镍边际成本已经抬升至17000美元/吨以上。从估值角度而言，镍价下方空间较为狭窄，库存方面，精炼镍累库趋势似有停止迹象，关注国内进口情况。近期镍价主要跟随宏观情绪波动，微观层面驱动尚不明显，时间上等待四月观察冶炼端情况，同时关注霍尔木兹海峡封锁对于硫磺贸易的影响。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡昨日收报44500美元/吨，较上一交易日上涨3.87%；沪锡主力夜盘收报348950元/吨，涨幅3.23%。基本面方面，供应端国内冶炼厂基本复产，原料供应环比宽松，加工费小幅上调；需求端，近期锡价快速回落带动下游企业补库意愿升温，下游消费环比出现较大幅度增长。昨夜宏观情绪偏暖带动有色板块普涨，不过锡价受宏观消息面扰动影响较大，多空博弈加剧，预计短期锡价维持宽幅震荡。

　　风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。

　　焦炭

　　3月23日周一夜盘，焦炭J2605收跌1.16%至1795元/吨，领跌黑色，主要受美伊战争降温预期的扰动。美国总统特朗普表示，美国和伊朗在过去两天进行了非常良好和富有成效的对话，已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天。但伊朗方面多次予以否认，表示与美国没有直接沟通，也没有通过斡旋方进行沟通。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1581元/吨，J2605升水214元/吨或13.6%，隐含现货4轮提涨空间。周一山东、河北地区焦化厂计划开启首轮提涨，理由是近期原料和运输成本攀升。我们认为，最近一周钢材去库、铁水复产，钢厂、焦化厂原料补库，产业链正反馈也为焦炭提涨提供支撑，美伊战争则放大了盘面价格波动，但在钢需中性偏弱的预期下，产业链下游能否承接现货4轮提涨存在变数。

　　投资策略：暂时观望。

　　风险提示：供需超预期变化，中东局势演变。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅收跌-8.12%至35435元/吨，日增仓-1305手，持仓32015手。终端需求疲软，多晶硅库存压力难以缓解，政策端无新政出台，市场情绪悲观。春节后多晶硅厂家开工维持低位，硅片虽开工小幅上行，但硅料厂库累库、硅片跌价，硅片采购原料时压价情绪较重，且采购量级谨慎，多晶硅价格颓势难挡。成本上看，N型致密料不含税完全成本在3.7-4.2万元/吨区间，现金成本在3-3.5万元/吨区。当前价格已触及行业完全成本线下沿，下方则考验现金成本线支撑表现，届时多头可考虑逐步止盈。展望后市，多晶硅价格预计偏弱震荡，价格区间【3.3-4.0】万元/吨。

　　投资策略：多头可考虑逐步止盈。

　　风险提示：政策风险，宏观情绪。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约价格收涨1.02%至149040元/吨，日增仓-7101手，持仓26.95万手。地缘冲突导致宏观情绪波动剧烈，碳酸锂价格亦受压制，但同时津巴布韦出口问题迟迟未恢复，引发市场担忧，昨日盘面价格出现止跌反弹。去库收窄，基本面对价格暂无明确方向的强驱动；全年库存天数低位，下游高排产存在补库采买需求，对价格下方存在支撑。临近3月底仓单集中注销，警惕仓单抛压。展望后市，预计价格宽幅震荡，主力合约周度区间【14-17】万元/吨

　　投资策略：下游谨慎建库；区间操作。

　　风险提示：津巴布韦出口政策调整，产业链其他扰动，交易所监管趋严，宏观情绪影响。