在美联储主席鲍威尔表示决策者需要看到通胀回落的实质性进展才会进一步下调目标利率之后，美国国债再次遭遇抛售。

　　数据显示，2年期美债收益率飙升至去年8月以来的最高点，突破3.8%关口；5年期美债收益率接近3.9%关口，同样刷新了2025年8月以来新高；10年期美债收益率接近4.3%关口，30年期美债收益率接近4.9%关口。

　　美债市场首次因美联储政策信号而被迫调整，但此次的波动幅度比较剧烈。受访人士指出，中东战争带来的额外不确定性加剧了交易员的担忧，能源价格飙升可能会加剧通胀，同时也会带来经济下行压力。

　　美国国债再遭抛售

　　美东时间3月18日，美联储宣布将联邦基金利率维持在3.50%—3.75%区间不变。美联储决议声明显示，近期经济活动一直以稳健的速度扩张。就业增长保持在较低水平，近几个月失业率变化不大，同时通胀水平仍偏高。值得注意的是，声明中加入了对地缘因素的表述：中东局势发展对美国经济的影响尚不明确。

　　美联储主席鲍威尔在发布会上表示，在未看到通胀进一步改善前不会降息，下一步是否加息的可能性已经被提及。他还表示，伊朗战争对经济造成的影响尚不能确定，当前通胀回落进展停滞，关税与油价上涨正形成叠加压力，并逐步向核心通胀传导，商品降温至少需等到年中。

　　受上述消息影响，美债在经历了3月初的大跌后，近两个交易日再遭重挫，短期美债的跌幅更为明显。行情数据显示，2年期美债期货价格在3月18日跌0.21%后，3月19日盘中的跌幅仍在0.1%以上。而2年期美债收益率已飙升至3.8%的上方，创去年8月以来新高。

　　图：2年期美债收益率走势图

　　对此，东方金诚研究发展部高级副总监白雪向记者表示，本次会议11:1的投票结构表明，在近期中东地缘冲突推升能源价格的背景下，美联储决策层坚守了通胀优先原则，对于维持利率不变的分歧缩小。此外，长期均衡利率由3.0%上调至3.1%，意味着美联储认为美国经济潜在增速与均衡利率水平抬升，政策利率回归常态的周期被显著拉长。长期利率上调叠加降息预期固化，标志着美联储将在短期内维持高利率，市场此前定价的2次及以上降息预期面临修正。

　　白雪进一步指出，鲍威尔强化了数据依赖与降息高门槛的政策框架，明确地缘冲突不改变抗通胀优先顺序，缩表操作维持常态化，释放清晰的鹰派偏中性信号。鲍威尔重申降息的核心前提是“有充分信心通胀持续向2%回归”，否定了为应对就业放缓而提前降息的可能性，直接打击市场鸽派预期。针对中东局势与油价，其定性为“暂时性供给冲击”，表示不会基于短期能源波动调整政策。缩表方面，美联储维持当前国债与MBS减持规模不变，未提及宽松调整，意味着流动性回笼仍在持续，金融条件未出现实质性放松。

　　市场对“通胀”担忧加剧

　　近期，随着能源价格持续走高，市场对通胀上升的担忧加剧。

　　当地时间3月18日，美国劳工统计局公布数据显示，经季节性调整后，2026年2月PPI环比上升0.7%，同比上升3.4%，涨幅超出预期，并创下一年来最大升幅。

　　这一数据与美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态形成呼应，进一步加剧了市场对通胀持续性的担忧。鲍威尔在发布会上表示，截至今年2月的过去12个月，美国个人消费支出价格指数(PCE)同比上涨2.8%，剔除食品和能源后的核心PCE上涨3.0%。他指出，当前通胀仍处于相对较高水平，其中商品价格上涨在一定程度上受到关税因素推动。

　　中金公司的研究观点称，此次会议虽然并没有通过调整点阵图“惊吓”市场，但也难言鸽派。鲍威尔强调伊朗局势带来的巨大不确定性，甚至直接说“不知道”其具体影响会如何、到底多大。虽然鲍威尔不认为当前经济已经到了“滞胀”的地步，与70年代还有很大差异，这一点从经济数据预测中上调GDP假设也能看得出来。但这一表态显然不足以让市场觉得鸽派，毕竟油价还在冲高，伊朗局势尚无缓和迹象，此次会议没有足够的鸽派姿态来抵消油价的上行压力，因此市场的最终反应便以鹰派收场。

　　白雪认为，美联储将地缘冲突纳入政策框架、强化通胀优先序、降息门槛抬升，以及长期利率中枢上移，标志着美联储进入高利率审慎观望期。预计上半年美联储将以数据观望为主，下半年随着通胀压力逐步缓解，关税对通胀的影响趋弱，且美国经济增长面临的下行压力逐步显现，美联储降息窗口将正式开启。